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林清轩公司研报：乘着以油养肤浪潮，立足于不断增长的抗衰老市场；首次覆盖评为买入（摘要）.pdf
- 5积分
- 2026/02/27
- 56
- 高盛
林清轩公司研报：乘着以油养肤浪潮，立足于不断增长的抗衰老市场；首次覆盖评为买入（摘要）。林清轩是中国以油养肤产品领域的领军企业，2024年市场份额为12%，2022-24年销售额年均复合增速达到了32%。我们认为，市场对于林清轩这家新上市企业的主要讨论点在于：1)公司相对竞争对手的优势何在；2)上行潜力，包括爆款SKU和品类扩张机会；3)在快速增长、经历产品周期和渠道结构变化的情况下，利润率的可持续性如何。我们预计公司2025-2028年销售额/净利润的年均复合增速将达到32%/29%，推动因素包括：1)在不断增长的抗衰老市场中（参见我们的行业报告），以油养肤浪潮兴起。我们预计，随着面部精华油...
标签：林清轩
小商品城公司研究报告：锚定数贸枢纽，贸易综合服务筑长期价值.pdf
- 4积分
- 2026/02/26
- 63
- 太平洋证券
小商品城公司研究报告：锚定数贸枢纽，贸易综合服务筑长期价值。小商品城依托义乌全球最大小商品集散中心，从“市场运营商”加速升级为“数智外贸基础设施平台”，成长路径由单一租金资产重塑为“实体市场+数字贸易+跨境金融+进口枢纽+全球物流”多轮驱动的综合贸易服务商。公司业务四大板块中，市场经营和商品销售构成收入底盘。2024年市场经营收入45.78亿元、同比+48.92%，毛利率84.27%，持续贡献高确定性现金流；商品销售收入92.57亿元、同比+36.30%，占比58.82%，通过“爱喜猫”&ldquo...
标签：小商品城
三特索道首次覆盖报告：国资入主理顺机制，增量项目打开空间.pdf
- 3积分
- 2026/02/25
- 64
- 国泰海通证券
三特索道首次覆盖报告：国资入主理顺机制，增量项目打开空间。核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。公司旗下七大盈利项目2024年合计贡献营收6.74亿元（占比97.33%），净利润2.78亿元。其中梵净山索道净利润率达57.43%，华山索道净利润率达34.03%。跨区域布局有效分散单一地区天气、政策等风险，经营稳定性优于单一景区运营商。旅游行业强劲复苏，索道行业高壁垒高盈利。国内旅游出行人数与消费已超越2019年水平，提供良好行业背景。索道业务具备较强经营壁垒，存量玩家具备竞争优势，索道业务毛利率长期维持在70%以上，具备极强的盈利能力。公司正积极向索道托管、技术咨询等轻资产业务延伸，有望进一...
标签：三特索道
珀莱雅首次覆盖：新品周期与多品牌收获期共振，“双十战略”锚定跨越式成长.pdf
- 5积分
- 2026/02/24
- 69
- 海通国际
珀莱雅首次覆盖：新品周期与多品牌收获期共振，“双十战略”锚定跨越式成长。珀莱雅正处于战略执行与管理层迭代的关键交汇点，“双十”目标锚定长期方向，新一代管理团队已就位，2026年将重回稳健增长通道。公司经历2024-2025年组织架构深度调整，核心岗位（研发负责人、CFO、CDO、CMO）引入具备国际化视野的专业人才，团队磨合渐入佳境。当前公司战略重心从“组织建设”转向“业务发力”，我们认为市场对公司治理能力的信心有望逐步修复，2026年将是验证新团队执行力的重要年份。2026年公司将进入新品周期与多...
标签：珀莱雅
珠免集团首次覆盖报告：主业聚焦、品类扩容、政策红利可期.pdf
- 4积分
- 2026/02/24
- 77
- 国泰海通证券
珠免集团首次覆盖报告：主业聚焦、品类扩容、政策红利可期。华南免税明珠，珠海横琴大有可为。2024年，公司成功置入珠海免税51%的股权，确立以免税业务为核心的战略方向；2025年12月完成地产业务剥离全部流程。珠海免税是珠海市唯一拥有口岸免税经营资质的运营商。珠免旗下口岸免税店涵盖80%以上大陆旅客进出中国澳门的渠道，且涵盖了100%经珠海进出中国香港的渠道。拱北口岸免税店是珠免最主要利润来源，2023年5月焕新升级，成为亚太地区单体面积最大的陆路口岸免税店。2025年上半年，珠免集团免税业务板块营业收入11.31亿元，净利润3.91亿元。品类持续扩容，免税渠道黄金更具价格优势。2月8日，珠海免...
标签：免税
汇嘉时代首次覆盖报告：新疆商业龙头，加码低空经济.pdf
- 4积分
- 2026/02/14
- 87
- 东方证券
汇嘉时代首次覆盖报告：新疆商业龙头，加码低空经济。公司25载深耕购百商超业务，成为新疆地区商业龙头。1)公司成立于2000年，深耕新疆乌鲁木齐/昌吉/库尔勒等核心城市，截至2025H1拥有5家购物中心、6家百货及11家独立超市，建筑总面积107万平米。2)公司业务结构稳定，以超市、百货为核心，2024年收入占比分别55.4/24.9%、毛利占比分别26.4/32.9%。3)公司近5年营收平稳但归母净利受外部环境影响有所波动，2025年前三季度营收18.68亿元/+1.18%、归母净利0.8亿元/+60.1%呈现企稳修复趋势。4)公司响应促消费号召，加快业态调改及转型、强化供应链建设，2025年...
标签：汇嘉时代
小商品城公司研究报告：AI商业化落地加速，进口改革再造增长极.pdf
- 4积分
- 2026/02/13
- 107
- 国金证券
小商品城公司研究报告：AI商业化落地加速，进口改革再造增长极。我们认为小商品城AI+贸易服务的商业化落地有望加速。市场认为公司贸易服务业绩贡献将呈线性增长，但我们认为在六期市场及一带一路贸易高增的催化下，贸易服务的增长曲线将更为陡峭；同时，公司进口业务的商业化服务多元，是增量业绩期权。“一带一路”与“1039”双重β驱动，为贸易服务提供绝佳落地场景。1039即市场采购贸易模式的海关监管代码，是一种针对中小卖家在指定市场聚集区进行出口贸易的便利监管模式。义乌1039出口额2024年达4717亿元，同比增长21.5%；一带一路进出口金额20...
标签：小商品城商业化 AI
圣贝拉公司研究报告：全球领先的家庭护理集团，服务+零售+AI三轮驱动.pdf
- 4积分
- 2026/02/13
- 138
- 国盛证券
圣贝拉公司研究报告：全球领先的家庭护理集团，服务+零售+AI三轮驱动。圣贝拉是全球领先的家庭护理品牌集团。1）核心业务涵盖高端月子中心、家庭护理服务和女性健康食品，并已率先拓展至新加坡、美国等全球核心城市。2）截至2025上半年全球门店达113家，品牌包括定位超高端的“圣贝拉”、关注女性心理健康的“艾屿”以及主打年轻市场的“小贝拉”，全面覆盖高净值至中产客户群体。3）公司25H1营收4.50亿元，同比增长25.64%，经调整净利润0.39亿元，同比增长126%。2024年总营收7.99亿元，同比增长42.64%；其中主业月...
标签：零售 AI 护理
珀莱雅深度报告：大单品王者，多品类新章_从海外大牌经验看珀莱雅成长动能.pdf
- 5积分
- 2026/02/11
- 101
- 国海证券
珀莱雅深度报告：大单品王者，多品类新章_从海外大牌经验看珀莱雅成长动能。本篇报告解决了以下核心问题:1、珀莱雅如何建立大单品战略？2、从海外品牌大单品在国内表现看珀莱雅大单品未来成长空间？3、从大单品到多品类，珀莱雅如何迈入下一个阶段？珀莱雅如何建立大单品战略？珀莱雅大单品建立的三大核心要素为渠道、营销与客群，公司依靠对于红利的快速捕捉以及“早C晚A”的大单品推出实现对年轻成分党人群的痛点满足。泡泡面膜爆品推出前，公司抓住美护行业线上渠道兴起、营销方式转变为KOL种草、年轻成分党人群逐步崛起的红利，并将红利内化为方法论从而打造出爆品泡泡面膜。依靠建立的方法论公司逐渐确定...
标签：珀莱雅
泡泡玛特跟踪系列（三）：当泡泡玛特挤掉“泡泡”——从“超级IP确立”走向“全球长青”.pdf
- 5积分
- 2026/02/10
- 142
- 国联民生证券
泡泡玛特跟踪系列（三）：当泡泡玛特挤掉“泡泡”——从“超级IP确立”走向“全球长青”。站在2026年的新起点，市场对泡泡玛特的认知正在发生质的跃迁，从“盲盒公司”到“潮玩公司”，再到如今的“全球化IP全产业链集团”。本篇报告旨在回答市场关于IP生命周期延展、北美市场“深水区”突围、以及估值体系切换的核心关切。Q1：Labubu的强劲增长是否具备持续性？什么是健康的增长？Labubu的强劲增长具备可持续性，...
标签：泡泡玛特 IP
汇嘉时代公司研究报告：新疆零售龙头，创新转型价值重估.pdf
- 3积分
- 2026/02/10
- 128
- 国盛证券
汇嘉时代公司研究报告：新疆零售龙头，创新转型价值重估。我们认为，汇嘉时代的核心竞争优势在于其密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应。这些优势使其在新疆地区形成了显著的规模效应和品牌壁垒。公司积极推动超市调改和购物中心业态升级，创新性地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线。新疆零售龙头，多业态协同发展。公司成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年，涵盖购物中心、传统百货、超市等业态。截至2025Q3末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米。2...
标签：汇嘉时代零售
中国中免公司深度分析：市场竞争加剧，中国运营商的二次进化.pdf
- 3积分
- 2026/02/09
- 110
- 中原证券
中国中免公司深度分析：市场竞争加剧，中国运营商的二次进化。就自身历史而言，中国中免从一家执行外汇管理任务的政策性公司，最终成长为利用国内大市场政策红利改变全球行业格局的商业巨头，其发展路径在全球免税业中具有不可复制的独特性。就经营战略而言，免税经营可划分为全球扩张驱动型、本土深耕型以及二者兼具型。中免的门店主要聚焦在中国本土，目前仍处于全球扩张的初级阶段。就规模而言，2023年免税商品销售额口径下中国中免全球排名第二。中国中免享有高利润率的核心在于它是一家掌握稀缺牌照和渠道资源的特许运营商，而非单纯的旅游零售商。我们从市场性质、特许经营费、客户结构、渠道组合与政策目标等维度来阐述了中国中免的盈...
标签：中国中免
乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利.pdf
- 3积分
- 2026/02/06
- 101
- 国投证券国际
乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利。专注新兴市场的跨国卫生用品公司，销售网络布局广泛。乐舒适是一家跨国卫生用品公司，专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，旗下有多个品牌，分别是Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。公司以核心品牌Softcare为根基，在婴儿纸尿裤产品的基础上，持续扩大卫生用品的产品组合，并通过实行多品牌发展策略，来满足和覆盖更多消费者的需求。公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2,800家批发商、经销商、商超和...
标签：非洲
林清轩公司研究报告：快速成长的以油养肤高端国货品牌.pdf
- 5积分
- 2026/02/06
- 96
- 华泰证券
林清轩公司研究报告：快速成长的以油养肤高端国货品牌。以油养肤：从小品类到大市场过往“以油养肤”市场受限于肤感及使用场景限制/品牌商市场教育不足/消费者认知不足等市场规模有限（24年面部精华油规模53亿元/渗透率1.1%，CIC）。我们认为以下因素正驱动其渗透率快速提升：1）产品端：技术创新拓宽应用边界；2）品牌商：加码产品布局，社媒加速市场教育；3）消费端：皮肤屏障修护意识升级。油类产品的常用核心成分植物油作为“纯净美妆”代表，兼具天然安全性与品牌叙事潜力。其中，高山红山茶油作为中国本土最具代表性的成分之一，功效优势与深厚东方文化底蕴兼备。林清轩...
标签：林清轩国货
乐舒适公司首次覆盖报告：本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星辰大海.pdf
- 4积分
- 2026/02/04
- 93
- 开源证券
乐舒适公司首次覆盖报告：本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星辰大海。产品：多品牌分层矩阵精准卡位，多SKU全场景覆盖+本土化产品筑壁垒婴儿护理领域，乐舒适纸尿裤布局Softcare、Maya等四大品牌及多条差异化子产品线，2025年4月，SKU达263个；女性护理赛道，乐舒适卫生巾打造Softcare、Veesper、Clincleer三大品牌矩阵，SKU为44个，适配多元经期需求。针对非洲本地需求开发差异化产品，满足非洲本土消费者实际需求，公司稳居非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场销量市占率第一，且增速领先竞争对手。生产与渠道能力：本土化产能降成本+提效率，深耕深度分销网络行业领先生产端：本土化产...
标签：非洲

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