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珠免集团首次覆盖报告：主业聚焦、品类扩容、政策红利可期。华南免税明珠，珠海横琴大有可为。2024 年，公司成功置入珠海免 税 51%的股权，确立以免税业务为核心的战略方向；2025 年 12 月 完成地产业务剥离全部流程。珠海免税是珠海市唯一拥有口岸免税 经营资质的运营商。珠免旗下口岸免税店涵盖 80%以上大陆旅客进 出中国澳门的渠道，且涵盖了 100%经珠海进出中国香港的渠道。拱 北口岸免税店是珠免最主要利润来源，2023 年 5 月焕新升级，成为 亚太地区单体面积最大的陆路口岸免税店。2025 年上半年，珠免集 团免税业务板块营业收入 11.31 亿元，净利润 3.91 亿元。

品类持续扩容，免税渠道黄金更具价格优势。2 月 8 日，珠海免税 拱北口岸进境免税店苹果 Apple 专区正式启幕。这不仅标志着苹果 首次进驻中国口岸进境免税渠道，也标志着智能电子产品首次正式 进入口岸进境免税销售场景。公司目前开展苹果手机、黄金、非处 方药、国潮商品等采购。未来有望落地黄金饰品、潮玩、国货、保 健品、非处方药等品类。

潜在布局横琴口岸进境免税店和三亚岛民免税店，贡献收入增量。 ①1 月 21 日，财政部发布新设口岸进境免税店的通知。其中，横琴 口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该口岸进 境免税店购买一定数量（15000 元以内）的免税商品。珠免目前拥有 横琴口岸出境免税店，有较大概率开设横琴口岸进境免税店。②根 据《海南自由贸易港岛内居民消费“零关税”进境商品经营主体及 免税店管理办法（试行）》的相关规定，2026 年 2 月 5 日，三亚市 商务局发布了《关于采取竞争性谈判方式选取第一批日用消费品免 税店经营主体资格的公告》。经评审，确定珠免集团（海南）免税品 有限公司为三亚市首批日用消费品免税店的“零关税”日用消费品 经营主体。