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  • 2025年下半年策略报告：关税战前景未明，全球资金再平衡中港股市受惠.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/28
    • 143
    • 信達國際

    2025年下半年策略报告：关税战前景未明，全球资金再平衡中港股市受惠。中美角力持續，高關稅環境繼續為內地經濟帶來壓力，惟政策立場維持觀望，企業盈利改善幅度有限。A股料可受惠於資金於非美市場分散投資，人民幣走勢利好，險企中長期資金入市，流動性支持可望為大市帶來支持。按上證指數7月15日收市價3,504點計，對應未來12個月預測市盈率13.3倍，較過去10年平均高出一個標準差(+1s.d.)。在基本情景(Basecasescenario)下，上證料挑戰2024年10月高位3,674點，相當於未來12個預測市盈率13.9倍，較7月15日收市價有約5%的潛在升幅。內地經濟下半年遇考驗，惟內地龍頭企業加...

    标签： 关税 再平衡 港股

  • 2025Q3产业债策略：挖掘“反内卷”下的行业配置机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/25
    • 56
    • 东方证券

    2025Q3产业债策略：挖掘“反内卷”下的行业配置机会。超长信用债观点：逐渐止盈，缩短久期防守并切换为流动性更强的品种，等待下一次进攻机会。超长信用债想要获得超额收益的需要利率下行或利差压缩必有其一，且幅度还要够大，否则很难与常见的短端下沉、高等级拉久期、二永做波段等策略拉开足够差距，毕竟需要承担更大流动性风险。近年来超长信用债急跌的触发因素多为机构行为反转，虽预判下半年“股债双牛”，但当前“股债跷跷板”扰动下市场情绪已受波及，短期风险不容忽视。我们认为对于多数投资者而言，超长信用债已经到了可以考虑逐渐止盈的时点，主要原因...

    标签： 内卷

  • 固收策略大百科系列专题报告：从一级发行看地方债投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/25
    • 96
    • 华西证券

    固收策略大百科系列专题报告：从一级发行看地方债投资机会。一级定价：决定票面利率的因素品种差异对定价扰动较小。2018年8月至今，一般债、专项债相较国债加点基准的发行利差基本保持相同的变动趋势，区间利差均值分别为18.5、18.0bp，差异并不显著。若逐年观察，二者差异基本维持在1bp以内，2019-2024年一般债的年度平均发行利差均略高于专项债，或说明一级市场并未定价专项债的风险溢价。区域与期限是地方债一级定价分化的主要原因。分地区来看，不同省份的地方债发行定价存在较大的差异。经济更为发达的地区，当地的金融资源往往更加充足，机构在地方债一级招标的参与度较高，这也使得优质地区地方债发行定价更低...

    标签： 固收 地方债 投资

  • 2025年中期策略：政策和资产荒共振的牛市.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/25
    • 190
    • 信达证券

    2025年中期策略：政策和资产荒共振的牛市。通缩和房地产市场下行较难改变牛市趋势。整体来看我们认为2025年Q2的经济增速虽然较Q1放缓但依然不低，不过PPI和CPI数据依然偏弱。当前经济面临最重要的问题之一是通缩风险。通缩风险对企业盈利通常会产生负面的影响，通缩初期也会对股市走势产生负面影响。但通缩后期，A股容易出现流动性牛市，比如1999-2001、2013-2015。牛市重要的驱动力量之一是股市政策驱动股权融资减少，2023年下半年以来，随着股权融资规模的下降，股市的供需结构也在扭转，我们认为当下市场也具备政策和流动性驱动牛市的条件。如果是流动性和政策驱动的牛市，那么资产荒的逻辑就会比盈...

    标签： 中期策略 政策 资产

  • 策略专题报告：成长启示录，“主题”如何进阶“主线”？.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/24
    • 61
    • 西部证券

    策略专题报告：成长启示录，“主题”如何进阶“主线”？1、成长风格：康波周期底部，从主题走向主线当前全球处于“信息化时代”向“智能化时代”过渡的第5轮康波周期底部。借鉴1930年代和1970年代康波周期底部的经验：黄金/银行/资源/公用等“安全资产”以及新科技主线的“成长风格”，都能获得显著的绝对和超额收益。A股目前的行业轮动强度接近2010-2012年：随着产业化趋势落地+盈利能力兑现，在当前快速轮动的“主题”行情中，未来有望涌...

    标签： 策略

  • 策略深度研究报告：香港资产重估进入新阶段.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/23
    • 98
    • 华泰证券

    策略深度研究报告：香港资产重估进入新阶段。内外部负面因素改善快于预期，市场有望再上新台阶外部扰动正在脱敏，相对预期反而有所改善。新一轮关税谈判下中国相对优势上升；美国金融去监管、联储降息、稳定币扩容、国债久期调整等多重因素助力下，美元指数有进一步下行空间，全球流动性继续宽松。国内政策出台的速度和力度存在预期差。“反内卷”加码、互联网电商负面压力减轻以及房地产政策都有积极变化。三季度一些可预见的压力相对减轻，港股第三轮行情启动时间或比我们此前预期更早（《海外市场2H25展望：再平衡进行时》，2025.6.3），下半年市场有望再上新台阶。下半年优选景气改善+低估值行业，科技...

    标签： 资产

  • 创新产业链25H2投资策略：最坏时刻已过，积极关注出海与国内复苏.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/23
    • 126
    • 华安证券

    创新产业链25H2投资策略：最坏时刻已过，积极关注出海与国内复苏。CXO行业内生动能的本质驱动是终端需求，随着产能与需求的动态协调推动周期变化。近两年行业需求仍有待修复，产能相对过剩，供需矛盾依旧存在，从周期角度看仍处于拐点待向上阶段。展望2025年及后续几年，1）需求端随着全球步入降息周期，已逐步复苏，业绩端陆续兑现；2）供给端因部分头部企业放缓扩产进程，中小企业部分关停，产能持续去化，行业整体趋向动态平衡发展；3）业绩端，2025年部分企业大订单高基数影响已基本消化出清，CXO行业将进入平稳增长阶段。外部宏观环境有所缓解，估值陆续修复。25年4月受关税政策冲击，部分出海CXO公司出现较大幅...

    标签： 创新 产业链 投资策略

  • 全球大类资产配置策略：A股市场情绪运行状态良好.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/22
    • 84
    • 中信建投证券

    全球大类资产配置策略：A股市场情绪运行状态良好。核心观点：A股情绪面运行状态较好，红利、金融和稳定板块有所调整，整体上小盘成长风格继续领涨。港股科技板块领涨大盘，纳指领涨美股，欧洲三大股指小幅震荡。金价震荡调整，油价下跌，铜价上涨。市场情绪偏强的背景下，信用债表现好于利率债。绝对收益低风险组合，本周回报0.17%，本月回报0.27%，本年回报1.90%，最大回撤-2.20%；1年持有期:产品组合中位数4.94%,正收益占比100.00%。绝对收益中高风险组合，本周回报1.16%，本月回报1.51%，本年回报10.11%，最大回撤-8.25%；1年持有期:产品组合中位数13.06%,正收益占比9...

    标签： 资产 资产配置 A股

  • 专题策略报告：A股估值体系概述与国际比较.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/22
    • 125
    • 方正证券

    专题策略报告：A股估值体系概述与国际比较。本文从基本事实出发，立足全球比较视角，对A股市场的估值情况从总量、行业、风格以及市场等多个维度进行衡量概论，主要观点如下：总量特征：（1）历史纵向比较来看，A股的估值中枢无论是从市盈率还是市净率的角度，都经历着一个系统性的降低。尤其是以2010年为界，2010年后A股估值水平及估值波动大幅下降。（2）衡量股债之间相对估值水平的A股股权风险溢价则存在明显的均值回归特征。（3）国际横向对比来看，无论从估值的绝对水平还是估值的历史分位，当前A股估值在全球市场仍处于相对低位，全球对比下A股仍具备估值优势。行业特征：（1）A股各行业估值从时间序列上来看，一部分行...

    标签： A股 估值

  • 投资策略专题报告：中报预披露的历年对比与景气指引.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/22
    • 93
    • 国盛证券

    投资策略专题报告：中报预披露的历年对比与景气指引。中报预披露阶段主要存在两点特征，一是重点聚焦于盈利特征，二是披露率较低、后续修正幅度可能较大。盈利特征的分析维度主要包括估算的业绩增速、业绩增减与增速升降个股占比、超wind一致预期与股价高开的个股占比：基于目前披露情况进行估算，全A非金融2025中报业绩增速为13.2%，环比改善8.9pct；业绩增长的个股占比为62.4%，超过50%的中枢，增速改善的个股占比则为50.3%，略超中枢；对比wind一致预期，全A非金融中47.8%的个股有所超越，而结合市场反应看，股价高开超5%的个股占比为2.4%。对比历年中报预披露情况看，估算出的全A非金融业...

    标签： 中报预披露 投资策略

  • 策略研究专题报告：今年和2015年相似么？.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 63
    • 国联民生证券

    策略研究专题报告：今年和2015年相似么？宏观环境方面，今年和2015年相似度较低过去一段时间，市场趋势和基本面产生了一定的背离：市场持续走高，截至2025年7月11日，上证指数已经超过3500点，而基本面持续偏弱，PMI持续走低，这一特点和2015、2021年的较为相似。但是如果综合对比利率水平、盈利能力、货币信用环境、海外环境等其他方面，当前宏观环境和2015、2021年的差距较大。流动性方面，当前市场暂时看不见稳定的增量资金在没有基本面强力支撑的情况下，2015、2021年能够走出趋势性行情的核心原因在于，市场中有持续稳定的增量资金，规模达到万亿级别；其中，2014Q4-2015Q2，两...

    标签： 策略

  • 债市深度思考与策略：反内卷对利率中枢影响如何？.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 115
    • 中信建投证券

    债市深度思考与策略：反内卷对利率中枢影响如何？假设本次“反内卷”效果对应企业部门利润增速提升5%至10%。考虑到我国目前工业部门ROIC为5.4%，对工业制造部门ROIC的提振作用在30BP至50BP。根据我们建立的长期利率中期定价锚模型，长期利率本质上是金融机构对未来我国投资回报率预期的体现，因此全社会实体经济ROIC将与长期利率有对应关系，据测算大致是2:1。就本次“反内卷”而言，考虑到目前工业制造部门占全社会市场化投资比例为70%，测算显示本次“反内卷”对全社会ROIC的带动作用为20BP至40BP。因此预计反内卷对...

    标签： 债市 反内卷 利率中枢

  • 有色金属行业2025年中期投资策略：中长期看好金铜铝，重视战略金属.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/21
    • 205
    • 西南证券

    有色金属行业2025年中期投资策略：中长期看好金铜铝，重视战略金属。回顾2025H1：国内方面：经济数据筑底迹象明显，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。海外方面：美联储降息预期反复，叠加贸易战影响，全球经济格局和贸易流面临重塑，逆全球化对经济的影响愈发明显。资源板块：2025年H1，黄金板块表现亮眼，铜受贸易战带来的库存移动和地区升贴水变化，表现强势。铝价维持高位，成本塌陷带来利润扩张。加工板块：25H1贸易战带来的抢转口效应，加工板块业绩普遍预期较好，提前出口带来的支撑仍在，单位加工利润整体维持...

    标签： 有色金属 铜铝 战略金属

  • 医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会.pdf

    • 15积分
    • 2025/07/21
    • 280
    • 西南证券

    医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会。2025上半年A股、港股医药生物指数涨幅居前，大幅跑赢大盘。2025年初以来（截至20250706），A股医药生物指数上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4，迎来2021年以来的拐点；两大港股医药指数分别上涨54.1%、61.7%，大幅跑赢恒生指数。从子行业来看，医药板块的行情具有结构性，创新药领涨。申万一级子行业指数涨幅最大的是化学制剂与其他生物制品，分别增长25.8%与+24.0%，疫苗、中药等板块小幅下跌。从个股表现来看，480家医药生物上市公...

    标签： 医药 创新药 AI医疗 脑机接口

  • 消费建材行业2025年中期策略：从价格到价值，从困局到破局.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 148
    • 财通证券

    消费建材行业2025年中期策略：从价格到价值，从困局到破局。空调为鉴，价格战始于需降供增、终于需求转好和策略变化：本轮建材价格战对龙头销量提升较显著，但效果边际递减；对利润影响程度较大，且工程企业经营压力更胜于零售企业。价格战短期或有一定效果，但长期“伤敌一千自损八百”。以空调2014-2015年价格战为鉴，其和当前建材价格战具备一定相似之处：1）需求：2014-2015年地产销售持续下行，连续两年凉夏；2）供给：产能过剩渠道库存积压；3）格局：格力主动降价倒逼小品牌跟进。价格战结束于炎夏需求回暖和龙头品牌战略变化，企业减少工厂出货，增加渠道库存去化，涨价表观原因是成本...

    标签： 消费建材 建材价格
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