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  • 北交所四周年策略专题报告：十组数据透视北交所四载蜕变，从“试验田”到“专精特新主阵地”，万亿市场开启新征程.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/01
    • 86
    • 开源证券

    北交所四周年策略专题报告：十组数据透视北交所四载蜕变，从“试验田”到“专精特新主阵地”，万亿市场开启新征程。北交所坚守“创新型”和“中小”定位，重点关注企业专精特新属性北交所即将迎来开市4周年。北交所坚持支持中小企业创新发展，打造服务创新型中小企业主阵地，IPO规则强化专精特新审核支持，允许未盈利企业上市，更加适配中小企业。我们用十组数据来量化北交所四年成就：截至2025年8月28日，北交所上市企业274家，整体【市场规模】达到9004亿元，上市企业市值主要集中在10-30亿元，占比65.69%；【...

    标签： 北交所 专精特新

  • 策略深度报告：2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳——A股财报深度分析系列（八）.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/01
    • 108
    • 东吴证券

    策略深度报告：2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳——A股财报深度分析系列（八）。整体分析：2025Q2全A两非盈利回踩，ROE低位企稳全A两非盈利出现回踩，Q2增速转负。全A2025H1归母净利润累计同比增速为2.57%，较2025Q1出现小幅回踩，2025Q2单季度归母净利润同比增速为1.41%；全A两非2025H1归母净利润累计同比增速为2.61%，同样较2025Q1有所回落，2025Q2单季度归母净利润同比增速转负，为0.14%。两非利润表拆解：2025H1毛利润同比小幅提升，毛利率略低于2024H1。费用同比降低，其中财务费用明显减少，非经常性...

    标签： A股 ROE 财报

  • 行业比较框架：把握“位置感”.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/29
    • 138
    • 广发证券

    行业比较框架：把握“位置感”。从一个话题说起：为什么当前行业比较对投资的贡献有限？近几年，在日常研究及与机构投资者沟通过程中，我们常会感觉：当前策略对投研的贡献主要在大势研判和风格研判。行业比较发挥的作用仍相对有限，真正落到投资标的选择上，大多还是靠自下而上的“翻石头”。这其中的堵点在哪里？行业比较在投资中可以发挥什么作用？可以如何改进？本篇报告拟就这些方面做一些新的探讨。当前通用的行业比较框架存在堵点。当前策略行业比较主要分为两步走:（1）梳理股票池，构建“行业”（如申万/中信行业分类）;（2）基于股票池，通过&ldqu...

    标签：

  • 宏观对冲策略系列专题报告：反内卷，哪些行业最受益？.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/29
    • 72
    • 中信建投证券

    宏观对冲策略系列专题报告：反内卷，哪些行业最受益？1、我们从（1）规范市场竞争秩序、（2）推动落后产能出清和（3）优化资源配置三个角度来理解本轮“反内卷”及其影响。2、维持市场公平竞争秩序和破除地方保护下，关注互联网、金融、医药等板块。3、产能约束，行业标准提升，落后产能的出清下，重点关注稀土、钢铁、光伏等板块。4、推动国有资产兼并重组，优化资源配置下，关注汽车板块。5、从“反内卷”供需两侧的逻辑出发，稀土供给侧政策实施总量控制和出口管制，需求侧受益于新能源汽车及人形机器人增长，供需格局均有所改善，重点关注稀土板块。一、反内卷的内涵1、我们从（1...

    标签： 内卷

  • 策略深度报告：AH溢价逻辑的深度探讨.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/28
    • 189
    • 国联民生证券

    策略深度报告：AH溢价逻辑的深度探讨。从简单的“均值回归”视角看待AH溢价有待商榷年初至今恒生AH股溢价指数持续下行，且多数行业均有收敛，部分投资者以此作为两地市场的择时依据。但复盘后，我们认为以AH溢价指数表征两地市场相对表现或有一定偏差。首先，当前AH两地上市企业数量和市值占比仍较为有限，且风格偏周期和防御，以工业、金融行业等国有“传统经济”为主；其次中枢水平上，沪深港通开通至2020年中，AH溢价指数多在120-130区间波动，当前水平较历史低点仍有浮动空间，简单以此前140的中枢判断AH溢价“必然回归”并不严谨。A...

    标签： 策略

  • 北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十六，关注森合高科、苏州双祺等.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/26
    • 88
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十六，关注森合高科、苏州双祺等。北交所上市“后备军”180家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中截至2025年8月19日，北交所已有180家公司获受理，待上会企业149家，覆盖高端设备（50家）、TMT（28家）、化工新材料（38家）、消费（18家）、生物医药（15家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。后备军筛选系列已26期，筛选出一批已经上市的新质生产力公...

    标签： 北交所 生产

  • 策略专题：价格全方位多维跟踪体系（2025.08），反内卷语境看价格结构性修复.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/26
    • 46
    • 国信证券

    策略专题：价格全方位多维跟踪体系（2025.08），反内卷语境看价格结构性修复。流通领域重要生产资料价格跟踪从绝对水平来看：截至2025年8月上旬，49种主要产品中共有19种价格上涨、28种下降、2种持平。上涨品种主要集中在上游煤炭（如无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）以及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），表现出供需趋紧与季节性需求带动的特征；下降品种则以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主。下游需求不足及供应压力较大，整体价格承压。总体来看，价格分化明显，上游能源...

    标签： 内卷

  • 策略专题：美国财政主导阶段的行为扭曲与潜在通胀风险.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/26
    • 112
    • 西南证券

    策略专题：美国财政主导阶段的行为扭曲与潜在通胀风险。4月贸易战冲击，衰退风险+美国例外论破裂——长端美债需求不足：美国财政风险作为一项长久期宏观风险，自从疫情之后尤其是23年后时常成为一项流行的宏观叙事存在，但市场对于这项风险的分歧较大，大部分市场参与者在25年之前更多的视其为一项黑犀牛，而非短期就会对市场形成显著冲击的黑天鹅，所以并未对其进行集中计价，但黄金、美国主权债CDS的走势却持续在表明这项风险在逐渐积聚。直到进入2025年，尤其是4月贸易战冲击之后的市场反应，已经将美债需求不足的风险充分暴露。应对美债需求不足短期措施：美国财政部正通过结构性调整，应对美债需求不...

    标签： 财政 通胀 风险 美国财政

  • 转债策略精研报告：股债差择时策略，挖掘转债尾部市场投资价值.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/25
    • 92
    • 华安证券

    转债策略精研报告：股债差择时策略，挖掘转债尾部市场投资价值。可转债尾部市场表现有什么特点可以为择时因子提供典型特征捕捉？可转债尾部市场在涨跌幅分布上呈现显著的尖峰左偏特征，且极端波动的可能性随尾部深入而增加。从数据来看，转债日度涨跌幅的93.64%集中在±0.26%的窄幅区间内，而尾部市场（即超出该区间的部分）虽占比不高，但分布特征鲜明：整体呈现左偏形态，跌幅的尾部分布明显比涨幅尾部更厚，这与市场资金偏好及恐慌性抛售等情绪驱动密切相关。进一步观察可见，越接近市场尾部，涨跌幅的分布越稀疏，这意味着当市场突破某一波动阈值后，出现更深幅度下跌或过度上涨的概率会显著提升，凸显了尾部市场的...

    标签： 投资 价值 市场

  • 投资者微观行为洞察手册·8月第4期：中国市场的新增量，主动外资开始回流中国资产.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/25
    • 86
    • 国泰海通证券

    投资者微观行为洞察手册·8月第4期：中国市场的新增量，主动外资开始回流中国资。市场定价状态：本期市场交易热度持续抬升，全A日均成交额突破2.5万亿。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数提升，市场交易热度持续抬升，全A日均成交额上升至2.6万亿，上证指数换手率分位数上升至95%，沪深300换手率分位数上升至96%。日均涨停家数上升至80.6家，最大连板数为5个，封板率小幅上升至74.4%，龙虎榜上榜家数升至65家。2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至78.8%，全A个股周度收益中位数上升至2.4%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数与上期持平，行业交...

    标签： 投资 投资者 资产 外资

  • 策略深度报告：后关税时代，中国制造的全球竞争力.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/21
    • 140
    • 国联民生证券

    策略深度报告：后关税时代，中国制造的全球竞争力。当关税成为常态：迎接全球贸易新格局随着美国与欧盟、日韩等贸易伙伴达成框架性协议以及新“对等关税”的生效，美国关税框架和全球贸易的新格局正逐渐形成，尽管部分针对特定商品的232调查仍在进行，但关税的不确定性已经边际弱化。从目前达成的协议内容看，削减贸易赤字和推动制造业回流是特朗普政府的核心诉求。在税率层面的博弈之外，投资美国、增加自美进口以及开放本国市场给美国等话题，或是后续谈判的焦点。对等关税新进展：不同经济体差异收窄整体上，新版本“对等关税”平均约为20%，低于4月版本的29%，叠加其他关税后，美...

    标签： 制造 关税

  • 行业景气观察：7月社零同比增幅收窄，金属切削机床产量同比增幅扩大.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/21
    • 154
    • 招商证券

    行业景气观察：7月社零同比增幅收窄，金属切削机床产量同比增幅扩大。本周景气度改善的方向主要在部分中游制造、信息技术和金融地产领域。上游资源品中，水泥价格上涨；中游制造领域，7月主要企业工程机械销售当月同比多数改善，金属切削机床、包装专用设备产量同比增幅扩大。信息技术中，7月集成电路进、出口金额同比增幅扩大，智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，空冰洗彩零售额四周滚动同比转负。7月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，家电、家具、通讯器材零售维持较高增长。推荐景气较高或有改善的建材、工程机械、通用设备、光伏、半导体、非银等。【本周关注】7月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，低于市场预...

    标签： 机床 金属

  • 策略展望：聚焦反内卷投资主线.pdf

    • 8积分
    • 2025/08/21
    • 95
    • 国信证券

    策略展望：聚焦反内卷投资主线。资本周期框架奠定“反内卷”逻辑的基础。资本周期框架揭示了行业盈利与资本投入的动态关系，即高盈利吸引投资、加剧竞争导致利润回落，而低盈利抑制投资、产能出清为利润修复创造条件。在这一逻辑下，“反内卷”主线的核心在于供给侧的约束和出清。当行业供给扩张见顶、资本开支下降，而需求相对稳定时，供需格局改善将推动盈利触底反弹。该框架提示投资者，应在资本开支收缩与竞争缓和阶段识别行业的反转机会，从而把握“反内卷”行情的投资逻辑。“反内卷”行情的本质是供给侧出清和集中度提升带来的盈利能力...

    标签： 内卷 投资

  • 投资策略专题报告：超越基准，组合管理2.0.pdf

    • 12积分
    • 2025/08/20
    • 93
    • 国联民生证券

    投资策略专题报告：超越基准，组合管理2.0。打败基准，是国内外资管机构面临的共同难题不论美股还是A股，不论胜率还是赔率，权益基金跑赢基准指数的难度都很高。过去近20年，A股主动权益基金年度跑赢基准的比例平均在50%左右，而美股这一数值仅约35%。即使拉长考核周期，按滚动3年的累计收益来看，胜率也并未显著超过50%。即使我们假定投资者可以完全不在乎波动而长期持有基金，计算按基金规模加权处理后的收益率，行业整体也并未给投资者带来超越基准的回报。难以打败基准的痛点在哪里？这主要涉及三个层面的问题：基准的增强难度，相较基准的偏离程度，选股能力。一个“好”的基准应当拥有足够分散的...

    标签： 投资策略 投资

  • 从2025Q2前五大持仓看债基信用策略：震荡市场中债基如何挖掘α收益？.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/19
    • 69
    • 华创证券

    从2025Q2前五大持仓看债基信用策略：震荡市场中债基如何挖掘α收益？二季度债基回报率中枢较一季度有所提升，债基前五大持仓债券最高估值收益率与其近3月回报率相关性边际增强，债市交易空间有限，通过信用下沉提高组合业绩的投资策略有效性提高。指数型债基规模增幅最大，主要系信用ETF受到市场关注与政策支持，规模迎来快速扩容。债基持仓信用债规模及占比均上升，但重仓信用债规模及占持仓信用债总规模比例有所下降，机构挖掘α收益，信用债投资侧重下沉与拉久期，或导致个券持仓更加分散化。2025Q2债券基金前五大持仓概况：1、从前五大持仓城投债的省份来看：1）重仓频次有所下降，其中广西、广东...

    标签： 市场 信用
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