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日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路.pdf
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- 2024/04/17
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- 平安证券
日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路。2024年3月，日本退出YCC和负利率政策，正式开启了近四十年来第三次常态化货币政策的努力。本文探讨了三个问题，第一是梳理了过去四十年日本走在货币政策创新的前沿、不断对抗通缩的政策演化和经验教训。第二是判断本轮日本再通胀能否延续以及回归正常货币政策的节奏。第三是分析货币常态化过程中，资本流动对市场可能带来的影响。非常规货币政策路径：从QE、CME、QQE到NIRP与YCC。1999年2月，利率降至0%之后，日银被迫转向非常规货币政策。2001年，日银推出量化宽松政策（QEP），货币政策操作目标转换为银行准备金余额，目的在于沿着利率曲线压低中短端的利率以...
标签： 政策 货币政策 通胀 -
策略专题：中美通胀分化下的困与机.pdf
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- 2024/04/16
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- 华鑫证券
策略专题：中美通胀分化下的困与机。超级宏观周来袭，伊以局势可控，新国九条提振情绪，中美通胀分化挑战交易逻辑，预计A股震荡调整，关注海外定价大宗（金油铜）、国内涨价重估（有色、石化、化工、纺服）和政策组合发力（机械、汽车、家电、高股息和新质生产力）。中美通胀再分化：美国核心通胀同比大增VS国内核心通胀环比新低美国通胀再起“波澜”，CPI和核心CPI同超预期，美联储预期降息时间再度推迟，年内降息幅度不断收窄。与之相反，中国通胀则是超季节回落，中美通胀分化格局明显。“颠簸”的美国通胀：核心看地产，名义看能源3月美国CPI和核心CPI同超预期，房租和油价...
标签： 通胀 -
关于二次通胀：从70~80年代日德vs英美的通胀观点差异谈起.pdf
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- 2024/03/13
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- 西南证券
关于二次通胀：从70~80年代日德vs英美的通胀观点差异谈起。当前对于二次通胀的担忧：红海事件再次点燃市场对于供应链冲击推升通胀的心理阴影，叠加美国近期通胀数据显著超预期，担忧二次通胀的声音此起彼伏。同时，部分通胀的领先指标也有反弹迹象，同时联想到上世纪60年代通胀双顶的现象，更是加剧了市场的隐忧。回溯日德与美英的政策制定者对于通胀的观点：经过对70—80年代日德英美的控制通胀政策依据的不同通胀观点进行回溯对比我们发现：能否有效抑制二次通胀并不取决于第一次通胀来袭时加息与否，或者说通胀的非货币观点并非意味着应对通胀不加息，四国都进行了加息，但只有日德产生了实质效果。核心差别在于对通...
标签： 通胀 -
宏观研究：美通胀信号不明确，“外卷”需求加大.pdf
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- 2024/03/05
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- 中邮证券
宏观研究：美通胀信号不明确，“外卷”需求加大。（1）美国通胀粘性仍强，货币政策限制性有所显现。1月美国PCE物价指数整体符合预期，但环比增速创2023年2月以来最大增幅，强势抵消了2023年12月圣诞假期影响，指向美国通胀粘性较强。从结构数据来看，无论核心服务PCE物价指数环比增速还是同比增速，均保持了较高韧性，亦凸显了美国通胀粘性较强。从美国个人收入和支出来看，美国个人收入保持稳健增长，但受高利率制约，美国个人利息支出已经开始挤压个人消费支出，个人储蓄率已有明显下降，货币政策对经济的限制性影响已有显现，美国经济尚未显示明确衰退迹象。当前，考虑当前美国通胀粘性仍强，提高...
标签： 通胀 -
策略专题：全球低通胀时期的市场表现.pdf
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- 2024/01/10
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- 国联证券
策略专题：全球低通胀时期的市场表现。低通胀时期流动性通常较为充裕。1995年至今，美国、欧元区、日本、韩国和中国共经历过15次CPI增速小于1、PPI增速小于0的低通胀时期，其中主要集中在1998年、2008年和2015年左右，分别由亚洲金融危机、全球金融危机、欧债危机引起。从经济增长、就业、消费、制造、出口和投资整体来看，2015年的整体经济状况优于1998年、优于2008年。除2015年外，M2-GDP剩余流动性均较为充裕。（一）流动性充裕期资产价格早于通胀拐点反弹：油价、铜价和股指通常早于通胀拐点，跟随流动性反弹。风格上，通胀拐点前后成长价值风格相对均衡，后续成长风格更占优。而高股息风格...
标签： 通胀 低通胀 -
2024年通胀形势展望：通胀修复上行，关注需求复苏.pdf
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- 2023/12/29
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- 国开证券
2024年通胀形势展望：通胀修复上行，关注需求复苏。2023年通胀整体弱于预期。一方面，CPI受食品价格超预期回落以及终端需求温和复苏等因素影响趋于回落，全年或比2022年回落1.8个百分点。另一方面，PPI受全球经济复苏减弱、海外主要央行加息、2022年高基数等因素影响总体回落，虽然下半年有所回升但力度偏弱。物价指数总体低迷，或拖累全年名义GDP低于实际GDP增速。2024年经济内生动力巩固增强，政策端加力提效，国内经济进一步修复，两年平均增速较2023年提升，实际增速（预计5%左右）逐步接近2023年6月中国社科院预估的潜在增速（5.3%）。从通胀端看，低基数效应、复苏拉动助推国内通胀回升...
标签： 通胀形势 通胀 -
从投入产出表和物价传导系数探究本轮日本通胀是否有持续性.pdf
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- 2023/11/24
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- 西南证券
从投入产出表和物价传导系数探究本轮日本通胀是否有持续性。2023年日本股市经历一波再定价：日本股市在亚洲股市中今年表现最为亮眼，整体来看日股在亚洲主要指数中收益率排第一（4.2%，截止23年10月份，下同），超出随后的印度的3.8%和韩国的-1.4%。从日本公司盈利角度看，经通胀调整后的季度盈利基本上回到疫情前趋势线，企业盈利快速修复。而居民部门消费活动持续受损，恢复情况并不及企业部门，这意味着基本面上看日本经济和日股之间有所脱节。我们认为触发日股超额收益的信号在于今年3月份春斗薪资谈判增速创1993年以来新高，该薪资增速远超模型拟合值；叠加日本今年选择提价的企业比例创新高，产品定价机制从通缩...
标签： 通胀 物价 -
宏观经济量化专题：构建大类资产的宏观胜率评分卡，货币、信用、增长、通胀与海外五因子.pdf
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- 2023/10/13
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- 国盛证券
宏观经济量化专题：构建大类资产的宏观胜率评分卡，货币、信用、增长、通胀与海外五因子。从资产配置到策略配置。2011年以后，A股和中债的风险溢价明显降低，且股债牛熊波动较大，这导致风险平价策略在中国市场效果不佳。我们需要将传统的资产配置思路转变为策略配置思路，通过策略将低夏普的资产转化为高夏普的资产。策略配置可以细分为两个方向：Alpha策略和Beta策略，本文主要聚焦Beta策略，即基于赔率和胜率两个维度刻画资产在时间序列上的状态，在合适的时点承担风险，从而改善资产的收益风险特征。赔率雷达图的设计：A股、转债、利率债。赔率是左侧信号，赚的是定价误差的钱，因此赔率的偏离幅度越大，赔率均值回归的速...
标签： 宏观经济 经济 通胀 货币 -
2023下半年海外宏观展望：高通胀和高利率或仍将持续.pdf
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- 2023/07/11
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- 国联证券
2023下半年海外宏观展望：高通胀和高利率或仍将持续。从2022年开始，全球央行的政策利率从年初的不到2%一路上涨到年底的接近4%。到2023年，利率水平已经较之前翻倍还多，目前已经稳定超过4%，即将接近5%。全球大通胀仍在持续，通胀虽然较前期的高点回落，但是离央行普遍2%左右的通胀政策目标还相距甚远。IMF在其4月最新世界经济展望报告中，预计2023年全球经济增速为2.8%，较2022年3.4%的增速回落。美联储年内降息概率不大加息的问题可以分解为三个子问题，一是要以多快的速度加息，二终点的利率是多少，三在利率高点需要停留多久。6月会议的决定仍然是对第一个问题的回答，按照委员们的预期，或还有...
标签： 通胀 -
StrategicGears-在通胀压力下提高或维持盈利能力（英）.pdf
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- 2023/07/06
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- StrategicGears
在通胀压力下提高或维持盈利能力（英）.pdf
标签： 通胀 -
国家经济和社会研究所-英国经济因增长缓慢和高通胀而陷入困境（英）.pdf
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- 2023/05/23
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- 国家经济和社会研究所
英国经济因增长缓慢和高通胀而陷入困境（英）.pdf
标签： 通胀 经济 -
宏观经济专题研究报告：欧美通胀趋势性放缓，全球流动性将迎来改善.pdf
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- 2023/04/18
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- 财信证券
宏观经济专题研究报告：欧美通胀趋势性放缓，全球流动性将迎来改善。影响通胀的主要因素可以分为三类：供给、需求和预期。过去长期的低通胀主要是受以下三个方面因素的影响：第一、全球化红利和技术进步有效降低了成本，从供给端为低通胀提供了保障；第二、贫富差距扩大从需求端遏制了通胀；第三、美联储长期谨慎放水稳定了通胀预期。导致本轮全球通胀的原因主要有三点：一、供应链瓶颈与地缘政治危机导致的供给冲击；二、疫情后总需求大量释放加剧供不应求；三、宏观政策刺激总需求、抬升通胀预期。70年代高通胀与本轮通胀的来源高度相似：一是能源大国减产导致大宗商品价格高企，二是扩张性的财政政策带动货币政策持续宽松导致物价水平难以控...
标签： 宏观经济 通胀 经济 -
美国CPI“六分法”分析框架及2023年展望：美国通胀超预期的“三大风险”.pdf
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- 2023/03/14
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- 申万宏源研究
美国CPI“六分法”分析框架及2023年展望：美国通胀超预期的“三大风险”。我们将美国CPI分为六大分类进行分析和预测，我们的框架能较为有效地将各个大类不同且相对独立的影响因素和逻辑进行量化。六大类分别为：食品、能源、耐用品、核心非耐用品、房租、核心非房租服务。食品：居家、在外餐饮两大分项驱动逻辑截然不同。驱动美食品通胀的核心因素：供给、油价、美元。居家食品成本主体来自食品生产的前端，而餐饮服务端的人力成本是外出餐饮通胀的主要影响因素。居家食品CPI滞后CRB食品指数、FAO食品指数约9个月，滞后农产品、加工食品及饲料PPI约3个月。在外餐饮CP...
标签： 美国通胀 通胀 -
布鲁盖尔研究所-欧洲应该如何应对美国的通胀削减法案（英）.pdf
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- 2023/03/08
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- 布鲁盖尔研究所
欧洲应该如何应对美国的通胀削减法案（英）.pdf
标签： 通胀 -
大类资产专题报告：高通胀下的资产配置.pdf
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- 2023/03/08
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- 华泰期货
大类资产专题报告：高通胀下的资产配置。货币收紧积累的负面影响终将在2023年市场中继续显现，预期2023年美国的经济活动不高于0-0.5%，而CPI通胀表现为确定性的回落（至4-5%）。2023年的“通胀环境”将从“高通胀”状态转向“温和上涨”，而“核心通胀环境”将继续维持2022年的“高通胀”状态，商品（原油>黄金>铜）和地产资产值得关注。在短期美债利率继续反弹、美股经历了2022年调整后压力降低的背景下，人民币汇率仍存在一定的贬值压力。周期视角下的通胀和资产逆...
标签： 资产配置 通胀
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