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投资者微观行为洞察手册·8月第4期：中国市场的新增量，主动外资开始回流中国资。市场定价状态：本期市场交易热度持续抬升，全 A 日均成交额突破 2.5 万亿。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数提 升，市场交易热度持续抬升，全 A 日均成交额上升至 2.6 万亿，上 证指数换手率分位数上升至 95%，沪深 300 换手率分位数上升至 96%。日均涨停家数上升至 80.6 家，最大连板数为 5 个，封板率小 幅上升至 74.4%，龙虎榜上榜家数升至 65 家。2）赚钱效应（上升）： 本期个股上涨比例上升至 78.8%，全 A 个股周度收益中位数上升至 2.4%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数与上期持平， 行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的 行业有 24 个，其中换手率分位数超 95%的行业有 10 个。

A 股资金流动：本期内资流入加速，主动外资亦开始回流中国资产。 1）公募：本期偏股基金新发规模上升至 168.8 亿，基金较上期减仓； 2）私募：8 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流 入 9.4 亿美元（截至 08/20），北向资金成交占比降至 10.3%；4）产 业资本：本期 IPO 首发募集 4.5 亿元，定增规模为 104.6 亿元，限 售股解禁规模 924.1 亿元；5）ETF：被动资金在连续五周流出后重 新净流入 2.9 亿元，被动成交占比环比略微上升至 5.4%，股票 ETF 溢价率近两周明显上升； 6）融资：净买入 833.5 亿元，成交额占比 上升至 11.1%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

A 股行业配置：融资和 ETF 偏好科技成长，外资偏好银行和有色。 1）融资：（截至 08/21）电子（+191.8 亿元）/计算机（+110.6 亿元） 净流入居前，煤炭（-0.5 亿元）净流出。2）外资：（截至 08/20）本 期外资明显流出医药生物等行业，明显流入银行、有色金属等行业； 3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+80.0 亿元） /基础化工（+19.9 亿元）净流入居前；二级行业中证券/通信设备净 流入居前；电子（-149.9 亿元）/银行（-11.6 亿元）净流出居前，二 级行业中半导体/航空装备净流出居前。本期增持居前的 ETF 包括 中证 500ETF/证券 ETF 等，证券/创业板 50ETF 融资净买入居前； 科创 50ETF/芯片 ETF 净赎回居前，科创板 50/沪深 300ETF 融资净 卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为机械设备、电子和计算机。

港股与全球资金流动：南下资金流入规模下降，主动外资加速回流 中国资产。本期恒生指数+0.3%，全球主要市场涨跌互现，上证指数 +3.5%，涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至 179.0 亿元，处 2022 年以来 65%分位。本期（截至 08/20）外资流入港股 市场 10.7 亿美元。2）本期（截至 08/20）发达市场主动/被动资金净 流动-54.7 亿/62.1 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-0.3/20.9 亿美元。仅外资口径看，本期外资主要流入美国（+48.9 亿美元）和 中国（+22.0 亿元），含各国内资的全球整体流动看，中国/法国获流 入居前，日本/美国流出居前。我们近期持续提示，8 月以来主动型 外资对中国资产的态度转变正在加快，继前期回流中概股与港股后， 本期是 24 年 10 月后主动型外资首次单周流入 A 股。