策略深度报告：2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳——A股财报深度分析系列（八）.pdf

策略深度报告：2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳——A股财报深度分析系列（八）。

整体分析： 2025Q2 全 A 两非盈利回踩，ROE 低位企稳

全 A 两非盈利出现回踩，Q2 增速转负。全 A 2025H1 归母净利润累计同 比增速为 2.57%，较 2025Q1 出现小幅回踩，2025Q2 单季度归母净利润同 比增速为 1.41%；全 A 两非 2025H1 归母净利润累计同比增速为 2.61%， 同样较 2025Q1 有所回落，2025Q2 单季度归母净利润同比增速转负，为0.14%。 两非利润表拆解：2025H1 毛利润同比小幅提升，毛利率略低于 2024H1。 费用同比降低，其中财务费用明显减少，非经常性损益对净利润形成正贡 献。 板块和风格方面，科创板归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利领 先。板块方面，2025H1 科创板归母净利润同比增速有明显改善，主板表现 依然稳健。指数方面，2025H1 创业板指归母净利润累计同比增速依然领先 其他宽基指数；仅有科创 50 归母净利润累计同比增速较 2025Q1 实现改 善，其余指数均有不同程度下滑。风格方面，成长风格 2025H1 归母净利 润累计同比增速大幅改善、实现领跑。 全 A（非金融石油石化）ROE 低位企稳。2025Q2，全 A 两非 ROE 为 6.26%， 基本持平 2025Q1，但盈利能力仍在底部区间，后续仍需要观察向上的弹 性。杜邦三因素中资产周转率环比延续回落，净利率企稳，资产负债率环 比小幅回升。 现金流：经营活动现金流同比回升，企业结构性扩张。2025 年二季度净现 金流情况仅好于 2024 年，处于过去十年间的较低水平。分具体科目来看， 2025 年二季度的三个现金流科目表明：经营活动现金流同比出现改善、投 资现金流支出基本持平、筹资现金流同比也有回升。

行业分析：上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT 整 体表现亮眼

总体来看，2025Q2 归母净利润同比增长靠前的行业是综合（+239.7%）、钢 铁（+82.2%）、电子（+27.6%）、电力设备（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、 传媒（+20.1%）、计算机（+20.1%）。 2025Q2 较 2025Q1 归母净利润同比增速实现改善的行业分别是房地产、电 力设备、国防军工、医药生物、银行、建筑装饰、美容护理、通信、交通 运输。 2025Q2 归母净利润同比增速为正值，且 2025Q2 增速较 2025Q1 改善的行 业是有电力设备、国防军工、医药生物、银行、通信、交通运输。

中报分红：上市公司中报分红意愿持续提升

截至 2025 年 8 月 30 日 10 时，共有 813 家上市公司披露&实施分红，其中 有 49 家上市公司已实施分红。披露口径下，2025 年中报累计实现分红 6428 亿元，其中已实施分红 873 亿元。2025 年中报上市公司分红家数、分红金 额均较 2024 年进一步提升。