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  • 裕元集团研究报告：制造业务利润率回升，零售业务静待客流改善.pdf

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    • 2024/12/05
    • 217
    • 山西证券

    裕元集团研究报告：制造业务利润率回升，零售业务静待客流改善。裕元集团：运动鞋履产业链上游制造、下游零售环节共同布局。公司于1988年成立，1992年在香港交易所主板上市。公司现为运动/户外鞋与休闲鞋制造商龙头，创始人蔡氏家族1969年于中国台湾进入鞋履制造行业，迄今为止，已有55年的鞋履制造经验。同时，公司通过持股宝胜国际62.55%的股份，开展大中华地区运动、户外及休闲用品零售及分销业务，目前为国内第二大整合型运动、户外及休闲用品零售平台。2023年，公司实现营业收入78.90亿美元，其中制造业务、零售业务分别占比64.1%、35.9%；实现归母净利润2.75亿美元，其中制造业务、零售业务分...

    标签： 裕元集团 运动鞋履 制造业务

  • 纺织服装行业2025年度投资策略：静待东风.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/04
    • 402
    • 浙商证券

    纺织服装行业2025年度投资策略：静待东风。品牌服饰：关注消费促进政策持续推动带来的板块性布局机会。2024基本面回顾：Q2、Q3零售承压，Q4环比略有改善。单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品1-10月社零数据累计+1.1%，其中，Q2、Q3零售表现出一定压力，一方面来自消费者的谨慎，另一方面来自高温及台风对线下客流的影响，但10月在假期+双十一提前+消费政策促进下有所回暖，单月增速+8%。运动服饰表现领跑，单季度流水披露来看，Q3环比Q2流水虽有降速，但Q2、Q3绝大多数品牌保持住正增长，体现板块韧性。A股品牌服饰Q1-Q3压力逐季体现，Q3各子领域收入下滑，叠加费用刚性，单季度利润压力明显...

    标签： 纺织服装 纺织 服装

  • 中长周期视角下纺服制造投资策略：风物长宜放眼量.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/03
    • 233
    • 国泰君安证券

    中长周期视角下纺服制造投资策略：风物长宜放眼量。行业层面：预计2024H2进入补库周期，出口数据已提前改善。我们认为海外行业性补库（指库销比环比提升）将于2024H2开始，并持续至2025Q1末左右。但根据历史经验，制造商订单改善领先于终端补库发生，越南纺服鞋出口增速已于2024年3月转正，预计其补库受益于2024Q3结束，后续出口增速与终端消费情况紧密挂钩。2024年1-9月美国服装批发与零售商收入低单位数增长，预计未来延续平稳增长，出口数据趋势一致。个股层面：多数品牌趋势向好，短期Adidas、Deckers、优衣库订单更优，预计Nike2025H2有望补库。头部制造商客户集中度相对高，核...

    标签： 制造 纺服

  • 海澜之家研究报告：高性价比顺应市场趋势，品牌出海迎接发展机遇.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/03
    • 420
    • 长城证券

    海澜之家研究报告：高性价比顺应市场趋势，品牌出海迎接发展机遇。深耕男装市场数十载，可退货模式降低存货风险。海澜集团成立于1988年，专注于男装市场，推出了多个子品牌，涵盖正装、男装、女装、童装、家居等多个细分领域，旗下品牌包括海澜之家、圣凯诺、爱居兔等，多品牌战略持续推进，品牌矩阵搭建趋于成熟。近年来，公司通过数字化转型，建立了云服实验室和智慧工厂，提升了研发和物流效率。存货方面，公司采用“可退货模式为主，不可退货模式为辅”的策略，使得存货滞销风险得以转移。根据公司2023年报和2024年三季报，公司2023年实现营业收入215.28亿元、同比增长15.98%，2024...

    标签： 海澜之家 男装

  • 南山智尚研究报告：超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/29
    • 435
    • 广发证券

    南山智尚研究报告：超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程。公司是国内精纺呢绒领军企业，近年来新型功能性化纤产品发展迅速。根据公司财报，2021年以来，公司打造毛纺服装与新材料“双链协同”发展体系，建设3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。传统主业：毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增长，盈利能力有望稳中有升。根据公司财报，（1）公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，一体化协作优势显著，公司传统主业（精纺呢绒/服装）的营收有望稳健增长，技改项目和产品结构优化助力下，盈利能力有望稳中有升。（2）公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩擦风险影响...

    标签： 南山智尚 超高纤维 锦纶

  • 纺织服装行业2025年策略报告：政策落地提振信心，消费活力有望激发.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/29
    • 272
    • 长城证券

    纺织服装行业2025年策略报告：政策落地提振信心，消费活力有望激发。各地加大消费补贴政策，线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政策效应加快释放，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放。其中，上海市新增家纺类消费补贴，家纺行业龙头企业有望率先受益。同时，伴随降低存量贷款利率、推动户外运动发展等利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端消费需求有望逐步回升。2024年双十一期间，电商平台活动提前、周期拉长，大促优惠、叠加政府补贴以及平台超强补贴，共同激发消费活力。受促消费政策推动及双十一提前，2024年10月社会消费品零售总额同比增长4.80%；其中限上服装鞋帽类零售额同比增长8.0...

    标签： 纺织服装 消费活力

  • 波司登研究报告：国民羽绒龙头，品类经营专家.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/29
    • 403
    • 国联证券

    波司登研究报告：国民羽绒龙头，品类经营专家。波司登2018年作出“聚焦主航道”的战略变革，实现了国内消费品中较为少见的品牌力重塑。同时，公司从库存危机中吸收经验，投资智能快反供应链，使得公司在过去两年的行业库存周期中保持轻盈，FY2024收入、利润再创新高。中长期，公司将羽绒品类专家的运营方法论复制到冲锋衣、夏季防晒等更多非羽品类上，在消费弱景气时期把握潮流、拓展增量。立足优质国货品牌基因，公司正向“时尚功能科技服饰集团”的目标进化。2018年精彩转型，“羽绒服专家”重生提到波司登，就不得不提2018年品牌的精彩转型：公司...

    标签： 波司登 羽绒

  • 比音勒芬研究报告：核心客群忠诚度高，新品牌成长可期.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/28
    • 402
    • 国联证券

    比音勒芬研究报告：核心客群忠诚度高，新品牌成长可期。比音勒芬：国货走出中高端时尚集团。比音勒芬为稀缺的本土运营中高端服饰品牌。世纪之初，创始人独具慧眼绑定高尔夫运动，精准触达中产潜在用户。公司产品、渠道运营内功充分撬动财富效应，业绩表现引领行业。新形势下，公司初步完成主标生活休闲、高尔夫运动休闲、威尼斯户外旅游与两个新孵化高奢品牌的矩阵布局，结合核心客户维护、产品时尚化年轻化等内功深化，我们看好中期维度公司成长性。同业对比：高尔夫服装龙头壁垒坚固。男装行业规模趋于平稳、行业格局较分散，2023年CR5仅13%。比音勒芬为行业细分赛道高尔夫服饰的龙头公司。对比众多马球形象品牌，公司差异化定位高尔...

    标签： 比音勒芬

  • 纺织服装行业2025年投资策略：六大关键词，贸易摩擦，第二曲线，品牌复苏，家纺回暖，户外趋势，市值管理.pdf

    • 7积分
    • 2024/11/27
    • 879
    • 广发证券

    纺织服装行业2025年投资策略：六大关键词，贸易摩擦，第二曲线，品牌复苏，家纺回暖，户外趋势，市值管理。2024年初以来纺服行业回顾：从资本市场表现看，根据Wind，2024年初至11月15日，SW纺织制造、SW服装家纺、沪深300的变化幅度分别为-6.1%、-11.7%、+15.7%，纺织制造与服装家纺均跑输沪深300；港股耐用消费品与服装、恒生指数累计变化幅度分别为+13.4%、+14.0%，耐用消费品与服装跑输恒生指数。根据Wind，2024年10月纺织品出口金额同比+16.1%，服装出口金额同比+8.1%，2024年10月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比+8.0%，2024年1-...

    标签： 纺织服装 贸易摩擦

  • 水星家纺研究报告：家纺行业龙头，大单品战略持续推进.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/27
    • 659
    • 国泰君安证券

    水星家纺研究报告：家纺行业龙头，大单品战略持续推进。定位高品质高性价比赛道，家纺龙头地位稳固。公司深耕行业30余年，深耕大单品策略，被芯等产品不仅品质出色，而且性价比优势突出，“好被芯、选水星”的形象深入人心。公司早在2008年切入电商渠道布局，线上发展领跑行业，推动收入规模快速扩大。2013-2021年营收CAGR为11.5%，其中线上CAGR高达31%。得益于毛利率提升，归母净利CAGR达到18.6%，增速优于收入端。2022年受疫情期间短期波动，2023年随消费复苏经营显著改善，2024年受宏观经济形势影响，终端销售再度走弱，但仍优于行业平均水平。行业格局稳定，龙...

    标签： 水星家纺 家纺

  • 户外服饰行业专题报告：户外产业链蓬勃向上，锦纶新材料龙头继续释放动能.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/26
    • 660
    • 招商证券

    户外服饰行业专题报告：户外产业链蓬勃向上，锦纶新材料龙头继续释放动能。本篇报告梳理了户外产业链上中下游的代表公司及表现，下游品牌销售高景气，中高端品牌持续扩张；中游面料及成衣制造商23年受全球品牌去库存影响增长放缓或有所下滑，但24年以来加速增长；上游纱线厂商合作众多户外客户，中高端差异化产品继续释放动能。下游：品牌销售高景气，中高端品牌持续扩张。1、户外行业线上零售快速增长，均价稳中有升。据久谦数据，2024年1-10月天猫户外服饰GMV为136亿元，同比+14.5%；Q3天猫户外服饰均价同比+17.4%。2024年1-10月抖音户外服饰GMV为175亿元，同比+75.5%；Q3抖音户外服饰...

    标签： 户外服饰 锦纶 新材料

  • 纺织服装行业专题：纺织服装行业研究框架之纺织制造.pdf

    • 10积分
    • 2024/11/26
    • 511
    • 国信证券

    纺织服装行业专题：纺织服装行业研究框架之纺织制造。纺织制造产业链梳理：制造商在服装价值链中占比仅3成，除成本优势以外，如能帮助品牌提高产品动销周转效率，将贡献更大价值。纺织制造企业上下游特点：1）上游原材料供应商的利润受原料和产品的价格波动影响较大，原材料备货占用营运资金较多，周期属性较强，头部企业规模大；2）中游材料供应商的产品多样化程度较高，自动化生产水平也较高，定制开发能力是议价力的关键，优质细分企业利润率高；3）下游成品供应商基本为代工模式，深度绑定头部品牌的供应商壁垒高，管理能力和一体化研发能力强的企业ROE高。从产能和收入分布来看，下游代工制造企业在中国产能占比下降较早，大部分已经...

    标签： 纺织服装 纺织制造

  • 运动户外鞋服行业专题报告：展望运动户外行业的发展趋势.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/25
    • 588
    • 平安证券

    运动户外鞋服行业专题报告：展望运动户外行业的发展趋势。我们认为，运动户外行业是新消费中非常具有投资机会和投资价值的赛道。本篇报告是运动户外专题系列报告的第二篇，即展望行业的发展趋势。通过与发达国家进行对比，从买方的角度出发，寻找在当前经济形势下，运动户外行业的投资机会。总论：我们认为，理解和展望我国运动户外鞋服行业的发展趋势，其本质是理解和展望我国运动户外鞋服消费需求的变化趋势。由于海外成熟市场在消费需求层面高度发达且非常细分，其社会消费现象代表着社会发展高度成熟后消费需求的稳定状态。因此，其当下的社会消费需求状态，或将为我国日后消费需求趋势给予一定的借鉴价值，这是我们研究成熟消费市场的主要原...

    标签： 鞋服 运动户外

  • 申洲国际研究报告：一体化效率领先，针织龙头行稳致远.pdf

    • 6积分
    • 2024/11/22
    • 463
    • 国联证券

    申洲国际研究报告：一体化效率领先，针织龙头行稳致远。申洲国际是全球最大的针织服装制造商之一，历史上借助布局运动服饰赛道、布局东南亚产能等前瞻性决策，达成了与Uniqlo、Nike、Adidas等国际品牌的深入合作。公司产能纵向一体化覆盖了织造、染整、印绣、裁剪与缝纫等环节，强大的产业链整合力赋予其研发创新与稳定交期的核心竞争力。此外，横向国际化的产能布局在当前波动的国际贸易环境下重要性愈发突显，有效分散了风险。展望未来，在产能扩张策略下，公司在核心大客户的订单占比或进一步提升，多元化拓展新客户亦将带来收入增量，公司在全球服饰制造的份额或将持续提升。国际运动服饰代工龙头优势有望持续增强申洲国际是...

    标签： 申洲国际 针织服装

  • 轻工纺服行业2025年度投资策略：轻舟已过万重山.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/20
    • 248
    • 华创证券

    轻工纺服行业2025年度投资策略：轻舟已过万重山。家居：大浪淘沙，底线思维。1）格局及产业链在变什么？流量端加速碎片化、终端转化率承压，本质来自新零售（如直播KOL种草）及装修公司/拎包/整装等流量入口影响，且行业痛点已逐步从稳定交付过渡为流量高效获取转化，家居企业从初期单纯品类扩张逻辑转向流量前置后的套系化销售思路；回到产业链视角，未来有望呈现龙头间的对话与协同。我们认为，品牌与白牌在需求及供给侧均呈现分化，“低频家具与中频家居”相结合下、品牌仍有较大拓展空间。2）过程中谁可能穿越周期？定制更偏向渠道管理学、成品更偏向品牌营销学。对定制企业来说，总部赋能及渠道服务能力...

    标签： 轻工
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