纺织服装行业2025年度投资策略：静待东风.pdf

纺织服装行业2025年度投资策略：静待东风。品牌服饰：关注消费促进政策持续推动带来的板块性布局机会。2024基本面回顾：Q2、Q3零售承压，Q4环比略有改善 。 单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品1-10月社零数据累计+1.1%，其中，Q2、Q3零售表现出一定压力，一方面来自消费者的谨慎，另一方面来自高温及台风对线下客流 的影响，但10月在假期+双十一提前+消费政策促进下有所回暖，单月增速+8% 。运动服饰表现领跑，单季度流水披露来看，Q3环比Q2流水虽有降速，但Q2、Q3绝大多数品牌保持住正增长，体现板块韧性 。A股品牌服饰Q1-Q3压力逐季体现，Q3各子领域收入下滑，叠加费用刚性，单季度利润压力明显，其中运动时尚、家纺利润下滑幅度小于其他板块 。

2024行情回顾：二三季度震荡，9月底反弹 。024年初至今申万服装家纺指数-5.11%（截至2024/11/29收盘），其中6-9月震荡明显，主要来自品牌服饰流水震荡，9月底开始板块整体反弹，主要受益消费政策的推出。从个股行情来看，年初至今涨幅居前的标的中，A股的森马服饰受益渠道补库业绩表现领跑，水星家纺受益家纺补贴政策；H股中江南布衣、特步国际都在基本面表现稳 健同时年内推出特殊分红，361、普拉达、波司登、安踏体育则来自稳健的业绩成长表现。

25年机会主线：  机会1：消费补贴政策利好，家纺消费补贴政策逐步铺开，有望带动品类流水改善，期待未来更多品类/更多区域纳入补贴。 机会2：小众功能服饰仍是高增亮点，虽然中国鞋服整体24-28年预期消费规模复合增速仅为3.5%，但运动鞋服仍预计有达到7.4%的复合增速，其中尤其户外、专业运动 类小众细分品牌蓬勃发展。机会3：内部业务调整拐点有望到来，2024年内，部分行业龙头伴随内部业务调整初见成效，三季度推出激励计划，并设定了有一定挑战的三年增长目标，值得持续关注 其业务发展进程。