南山智尚研究报告：超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程.pdf

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时间：2024/11/29
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南山智尚研究报告：超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程。公司是国内精纺呢绒领军企业，近年来新型功能性化纤产品发展迅速。根据公司财报，2021年以来，公司打造毛纺服装与新材料“双链协同” 发展体系，建设3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。

传统主业：毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增长，盈利能力有望稳中有升。根据公司财报，（1）公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，一体化协作优势显著，公司传统主业（精纺呢绒/服装）的营收有望稳健增长，技改项目和产品结构优化助力下，盈利能力有望稳中有升。（2）公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩擦风险影响较小。

超高纤维业务：政策利好下游需求，盈利水平有望提升。据公司财报，截至2024H1，超高纤维项目3600吨已全面投入运营，应用领域持续拓宽；超高纤维出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策发布助力销售。此外伴随超高项目二期产能逐渐释放，以及裕龙石化项目落地有望进一步降低成本，公司超高业务盈利水平有望提升。

高性能差别化锦纶长丝业务：下游需求景气度高，产能有望快速释放贡献业绩。根据公司公告（2024.11.5），PA6产线逐步试生产，PA66 产线预计于2024年11月中下旬逐步试生产，公司预计锦纶项目达使用状态后运营期前三年产量分别为4.8/6.4/8万吨，现有意向性订单量 3万吨，覆盖项目运营期第一年60%+产能。