产业研究 - 推荐报告

煤炭行业：调整之后煤价仍有上行空间.pdf
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- 2025/12/01
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- 华福证券
煤炭行业：调整之后煤价仍有上行空间。动力煤截至2025年11月28日，秦港5500K动力末煤平仓价816元/吨，周环比-18元/吨，内蒙产地价持平、山西产地价大跌、陕西产地价微涨。截至2025年11月28日动力煤462家样本矿山日均产量为550万吨，环比-0.8万吨，年同比-6.8%。本周电厂日耗小跌，电厂库存小涨，秦港库存大涨，截至11月24日，动力煤库存指数为191.5（+2.7）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.1%（+0.3pct）和83.7%（-0.2pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至11月28日，京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周环比-110元/吨，山西产地价大跌，...
标签：煤炭
基础化工行业周报：谷歌或改变AI叙事，反内卷继续推进.pdf
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- 2025/12/01
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- 国金证券
基础化工行业周报：谷歌或改变AI叙事，反内卷继续推进。本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨2.98%，跑赢沪深300指数1.34%。标的方面，本周新能源以及AI材料表现强势，前期部分表现强势的半导体材料标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块估值有所上行，其中板块PB历史分位数为32%，PE历史分位数为84%。基础化工板块边际变化方面，一是国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为；二是华峰化学7.5万吨氨纶项目投产，行业机会仍需等待；三是本月己内酰...
标签：化工基础化工谷歌 AI
国防军工行业：商业航天，火箭先行.pdf
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- 2025/12/01
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- 方正证券
国防军工行业：商业航天，火箭先行。SpaceX凭借领先的可回收火箭技术，持续推动发射效率的提高&发射成本的降低。猎鹰9号火箭以每千克约3000美元的发射成本，为全球客户提供了具有高度竞争力的低价发射服务，大幅低于全球商业航天的传统成本（约1万至2万美元/千克）。星舰作为完全可重复使用的运载工具，其未来的发射成本预计仅为200万至300万美元/次。目前，SpaceX在星舰项目上取得了显著进展，完成十一次试飞，可重复使用能力已得到极大提升，星舰即将进入V3时代。SpaceX五大核心业务与星链增长：目前，SpaceX已建立起包括军事发射、商业任务、国际空间站运输、低轨通信服务以及未来的深空运...
标签：国防军工商业航天军工火箭
基础化工行业周报：钾肥大合同签订，看好行业景气度持续.pdf
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- 2025/12/01
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- 光大证券
基础化工行业周报：钾肥大合同签订，看好行业景气度持续。2026年钾肥大合同签订，中国继续保持全球钾肥“价格洼地”。根据中农集团消息，2025年11月23日中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为348美元/吨（CFR），中国继续保持了全球钾肥“价格洼地”。该合同价格相较于2025年钾肥大合同价格上涨约2美元/吨。此次钾肥大合同签订时间较往年显著提前，一方面将有效保证我国冬储及春耕的钾肥需求，另一方面也反映出由于当前钾肥供需偏紧厂商提前锁价。海外减产供给收缩，氯化钾价格回升。由于俄罗斯和白...
标签：基础化工钾肥化工
医药健康行业周报：医保谈判结果公布在即，关注ASH大会.pdf
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- 2025/12/01
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- 国金证券
医药健康行业周报：医保谈判结果公布在即，关注ASH大会。创新药板块有所反弹，预计前期调整已较为充分，12-1月行业密集催化，继续看好后续行情。10月30-11月3日国家医保局开展的药品目录谈判协商工作顺利完成，结果将于12月第一个周末在广州线上线下同步发布。关注皮肤科国产生物创新药产品医保纳入情况，包括特应性皮炎（IL4单抗），银屑病（IL17单抗）等。12月6-9日，美国临床血液学会ASH即将召开，多个差异化血液学产品最近数据即将披露。关注百济神州（BTK、Bcl-2、BTKCDAC）、诺诚健华（Bcl-2、BTK）、迪哲医药（JAK1、LYN/BTK）、维立志博（GPRC5D/CD3）、信...
标签：医药医药健康医保健康
轻工制造行业：造纸迎12月提价函，盈峰受让索菲亚超10％股权.pdf
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- 2025/12/01
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- 华福证券
轻工制造行业：造纸迎12月提价函，盈峰受让索菲亚超10％股权。【周观点】①文化纸、白卡纸、格拉辛纸头部纸厂近期发布12月提价函，当前文化纸价处于周期底部，后续有望迎修复。②盈峰集团拟以18元/股的价格溢价28.8%受让索菲亚10.77%股权，关注索菲亚估值修复。③夸克AI眼镜正式发布，AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。④美国10月成屋销售创8个月新高，美国地产链延续边际改善趋势，建议关注相关出口型公司。1）家居：①据国家统计局，2025年1-10月工业企业规模以上家具制造业实现营业收入5021.1亿元，同比下降8.4%，利润总额214.4亿元，同比下降21.1%。②据索...
标签：轻工轻工制造造纸制造
银行业深度研究报告：浙江民营经济活跃，改革发展领先，培育金融沃土——区...
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- 2025/12/01
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- 华创证券
银行业深度研究报告：浙江民营经济活跃，改革发展领先，培育金融沃土——区域经济转型升级系列（四）。浙江省民营经济为何发达？资源、人文及政策多因素共振。浙江省是典型的农业资源小省，人多地少，劳动人口向非农部门转移，并且浙江省海岸线较长，经商人口逐渐增多，商业社会繁荣促进相关理论思想发展，自古以来便形成了浓厚的经商传统。而建国早期，不论是国家建设资金还是区域扶持政策，浙江省都鲜有涉及，主要依靠内生的民营经济力量发展起来。民营经济发达有利于银行信贷和财富管理业务开展。浙江省经济结构如何？以批零业和制造业为主，外向型经济占比高。浙江省第三产业占比约60%。按照2024年在册经营主...
标签：银行银行业经济转型区域经济
医疗器械行业：关注25Q4消费及下游端需求回暖.pdf
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- 2025/12/01
- 89
- 广发证券
医疗器械行业：关注25Q4消费及下游端需求回暖。25Q1-3整体行业业绩同比下滑；25Q3环比改善，海外&创新类资产韧性十足。根据wind，25Q1-3，A股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比下滑1.1%；整体归母净利润同比下滑15%；整体归母净利润率为15.70%，较24Q1-3同比下降2.50pct。根据wind，25Q3，A股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比提升4.4%，环比25Q2下滑2.2%；整体归母净利润同比下滑6.3%，环比25Q2下滑16.3%。25Q3整体行业业绩预计受行业周期影响下滑，预计25Q4行业业绩将有所恢复。设备：25Q1-3，设备...
标签：医疗医疗器械
石油化工行业周报：市场继续围绕地缘博弈.pdf
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- 2025/12/01
- 89
- 国金证券
石油化工行业周报：市场继续围绕地缘博弈。原油：本周油价延续震荡，特朗普11月27日表示，美国将很快开始采取陆上行动,以拦截涉嫌贩毒的委内瑞拉人员。另一方面，纽约时报报道，特朗普与马杜罗曾通话讨论双方会晤可能性。不排除对委内瑞拉的军事威胁是谈判手段。此外，市场的关注焦点仍在于俄乌冲突进展，欧洲修改了美国起草的28点和平方案显示出双方的分歧，未来一周维特科夫与特朗普女婿库什纳将去往莫斯科继续与俄罗斯的交涉。最后市场关注周日将举行的OPEC会议对于未来产量政策的调整以及关于生产配额的讨论。截止11月27日，WTI现货收于59.07美元，环比+0.07美元；BRENT现货收于64.5美元，环比+0.6...
标签：石油石油化工化工
电子皮肤行业深度：竞争格局、市场空间、产业链及相关公司深度梳理.pdf
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- 2025/12/01
- 131
- 慧博智能投研
电子皮肤行业深度：竞争格局、市场空间、产业链及相关公司深度梳理。随着人形机器人产业加速发展，电子皮肤作为赋予机器人触觉感知能力的关键技术，正迎来市场的迅猛发展。这一仿生柔性传感器能感知压力、温度等多种物理刺激，是机器人实现精细操作与环境交互的核心部件。目前，全球电子皮肤市场已进入高速发展期，据COHERENT统计，2023年全球电子皮肤市场空间为71.4亿美元，预计到2031年将达到209.4亿美元，从2024年到2031年的复合年增长率为14.4%。面对这片蓝海，全球企业加快布局。海外企业在高端市场占据优势，而国内企业如汉威科技、福莱新材等正加速技术研发和产业化进程。未来，随着材料科学与感知...
标签：电子
电子行业专题：PCB是十问十答，AI算力与终端创新共振，PCB重塑高密...
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- 2025/12/01
- 259
- 国信证券
电子行业专题：PCB是十问十答，AI算力与终端创新共振，PCB重塑高密度连接格局。行业进入AI驱动的新周期，需求结构发生根本性转变。AI服务器集群建设带来算力板卡、交换机与光模块的同步升级，推动PCB需求量和单价双升。随着算力架构从GPU服务器向正交化、无线缆化演进，信号链条更短、对材料损耗更敏感，PCB成为AI硬件中最核心的互连与供电载体之一。本轮AI周期不同于5G周期的“高峰—回落”型特征，而呈现“技术迭代带动持续渗透”的长周期属性。我们认为，AI将成为未来3–5年PCB行业的主导增量。我们测算，2027年预计有线通信...
标签：电子 PCB AI
低轨卫星行业研究系列之三：商业航天发射需求增长，运载火箭景气度有望持续...
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- 2025/12/01
- 223
- 光大证券
低轨卫星行业研究系列之三：商业航天发射需求增长，运载火箭景气度有望持续提升。运载火箭为多级航天运载工具，核心服务于航天器入轨需求，性能由多系统协同决定。其主要由箭体结构、推进系统、制导控制系统、安全自毁系统等构成，通常含2~4级，末级设仪器舱与有效载荷，外部配整流罩。按关键维度分类：级数上因单级难达宇宙速度故以多级为主；推进剂分固体、液体、固液混合（如长征一号前两级液体、第三级固体）；结构形式有串联、并联（捆绑式）及串并联混合；使用方式含一次性、部分与完全重复使用。关键指标包括运载能力（入轨有效载荷重量）、入轨精度（轨道参数偏差）、可靠性（任务完成概率）及发射成本。国内外主流型号覆盖多轨道：国...
标签：低轨卫星卫星商业航天运载火箭航天火箭
建筑装饰行业：厚积固根本，乘新拓远疆.pdf
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- 2025/12/01
- 161
- 财通证券
建筑装饰行业：厚积固根本，乘新拓远疆。稳增长政策持续，看好西部区域景气度。“十五五”期间，预计国内基建投资会继续高质量发展，城市发展所需的民生类建筑和诸如雅江下游水电等重大战略项目会进入施工阶段，对头部建筑企业和当地钢铁、水泥、防水等原材料公司经营起到拉动作用。区域来看，新疆地区基建空间广阔，独库高速等重大交通基建项目以及国能哈密等重大煤化工项目有望集中推进，建议关注受益新疆区域景气度的新疆交建、青松建化、三维化学、中国化学、东华科技等公司；同时，2025年以来国际政治局势波动下，建设“战略腹地”的重要性进一步提升，川渝地区基建投资有望提振，建议...
标签：建筑装饰建筑装饰
通信行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速.pdf
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- 2025/12/01
- 357
- 中原证券
通信行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速。谷歌Gemini3大模型验证了ScalingLaw的有效性，云厂商受益于AI对核心业务的推动。ScalingLaw揭示了模型性能与模型规模、数据量、计算资源之间的数学关系。Gemini3在推理能力、多模态理解等方面的表现显著优于前代，证明了模型规模扩展与性能提升的正相关关系。25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%。受益于AI对公司核心业务的推动，北美头部云厂商持续加大资本开支，主要用于AI基础设施的投资，并从AI投资中获得了积极回报。我国算力规模稳定增长，各级政府、运营商、互联网企业等积极建设智算中心，以满足国内日益增长的算力需求。...
标签：通信芯片光芯片
轻工制造行业深度报告：供应链出海产业趋势开启.pdf
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- 2025/12/01
- 94
- 浙商证券
轻工制造行业深度报告：供应链出海产业趋势开启。全球主要经济体出海机会梳理美国为全球最主要消费市场，出海主力区域。欧洲占全球消费比重约16%，且GDP温和复苏。东南亚是增长潜力最突出的新兴消费市场。中东是全球极具特色的高净值消费市场。非洲消费市场处于爆发前夜。南美洲消费市场已具备一定成熟度，电商等新兴渠道崛起中。三类主要出海模式分析产能出海：从被动跟随出海，到主动挖掘增量市场，本质是输出管理&自动化优势，实现份额再提升。产品出海：品类和客户多元，产品力持续提升，优选海外产能突出且具有自主品牌拓展潜力企业。品牌出海：在当地消费者心中建立品牌认知，筛选好公司的标准为产品创新+本地化+供应链+...
标签：轻工轻工制造供应链