产业研究 - 推荐报告

交通运输行业周报：跨境物流持续发力，双十一业务量达新高.pdf
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- 2025/11/27
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- 中国银河证券
交通运输行业周报：跨境物流持续发力，双十一业务量达新高。本周板块行业行情回顾：本周（11月17日-11月22日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为-5.00%，位列第17位；沪深300指数涨跌幅为-4.33%本周（11月17日-11月22日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：快递（-2.75%）、跨境物流（-3.88%）、公路货运（-3.89%）、仓储物流（-3.90%）、铁路（-5.24%）、航空机场（-6.03%）、航运（-6.52%）、高速公路（-7.15%）、港口（-8.11%）、公交（-9.35%）。航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，2025年10月，我国主...
标签：交通运输交通跨境物流物流运输
电子行业深度研究：AI驱动存储新周期.pdf
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- 2025/11/27
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- 国金证券
电子行业深度研究：AI驱动存储新周期。首先，我们复盘了前面几轮半导体周期，根据供需关系按照时间维度分为长中短三种周期：长周期（8-10年）——为需求周期、中周期（4-6年）——为产能周期、短周期（3-5个季度）——为库存周期，其中需求-产能-库存三种周期相互嵌套。存储器是半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，其历史表现与整个半导体周期走势一致，但波动性大于整个行业，大市场与强周期属性并存。通过复盘我们发现每轮存储大周期（08年、16年等）的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升...
标签：电子存储 AI
SST行业深度报告：数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，SST市场...
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- 2025/11/27
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- 爱建证券
SST行业深度报告：数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，SST市场空间广阔。数据中心能耗和功率高且呈现集中分布态势，运行过程中电费高。1）能耗：据IEA，2024年全球数据中心电力需求为415TWh，约占全球总用电量的1.5%，AIDC的IT能耗在2022-2027年间CAGR约为44.8%；2）功率：英伟达机架功率接近指数级增长，每一代GPU的热设计功耗通常会提升20%，导致单台服务器的功耗需求随时间不断增加，且全球数据中心大功率密度机架占比逐渐提升；3）集中分布：数据中心呈现集中分布态势，在集中分布地区，数据中心电力需求占比格外高，且超大型数据中心数量增速高；4）电费：电费是数据中心运...
标签：数据中心能耗
有色金属行业：“低TC”时代来临，铜冶炼企业的突围与重塑.pdf
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- 2025/11/26
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- 五矿证券
有色金属行业：“低TC”时代来临，铜冶炼企业的突围与重塑。铜精矿供应紧张：截至2025年11月，进口铜精矿TC报-42美元/干吨左右，反映出铜精矿供应趋紧。尤其是2025年中，全球矿企巨头Antofagasta与中国主要冶炼厂完成半年度谈判，敲定2026年对应长单的TC/RC为0美元/干吨、0美分/磅，首次进入“零加工费时代”。
标签：有色金属金属铜
军工行业：回归——“十五五”期间赛道机遇的展望.pdf
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- 2025/11/26
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- 国投证券
军工行业：回归——“十五五”期间赛道机遇的展望。2026年是“十五五”规划落实并发展的第一年，从过往历史周期看，这一年往往具有以下几大特征：1.央国企并购重组频发；2.多数时段民营企业股价表现强于央国企。相较于此前几轮中周期，“十五五”最核心的差异在于多了2027年（建军百年）这一节点，由此可能带来部分订单的前置与结构变化；部分细分赛道有望迎来高景气度，其中部分行业有望出现民营企业总装环节； “十四五”期间完成程度较高的装备板块较大概率不会存...
标签：军工
汽车行业：25年数据点评系列十八，乘用车，10月行业ASP同比增速转正...
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- 2025/11/26
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- 广发证券
汽车行业：25年数据点评系列十八，乘用车，10月行业ASP同比增速转正。预计25年乘用车终端销量同比增速区间为5-10%。根据交强险，25年10月国内乘用车交强险为208.6万辆，同比-9.2%，环比-6.4%。乘用车25年1-10月累计销量为1876.9万辆，同比+5.4%。参考历史上政策退出年份（10/17年）10月环比增速均值为-6.4%，10月需求表现整体符合季节性规律。展望26年，乘用车行业后续政策核心目标或为提升ASP“走出通缩”。乘用车行业ASP变化或是影响政策方向的核心变量，根据国家统计局，21/22/23/24/25M1-10乘用车ASP同比+0.1/...
标签：汽车乘用车
全球医药、医疗行业：全球医疗产业升温，10月投融资创新高，医疗器械表现...
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- 2025/11/26
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- 招商证券国际
全球医药、医疗行业：全球医疗产业升温，10月投融资创新高，医疗器械表现亮眼。生物科技：M&A复苏主导，跨国药企重回“平台+管线”双驱10月生物科技领域的资本情绪进一步回暖，创新药M&A单月交易规模突破310亿美元，创近十年罕见高位，并购与BD同步进入高活跃区间。跨国药企的战略重心再度回到“平台能力+差异化管线”的双轮驱动模式，其中诺华以120亿美元收购Avidity具有标志性意义。该交易通过引入AOC平台与TfR1介导的肌肉递送技术，使小核酸疗法实现从传统“肝靶向”向“组织拓展”的关...
标签：医疗医疗器械医药
纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报.pdf
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- 2025/11/26
- 188
- 广发证券
纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报。纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块，首先建议关注订单持续向好，且羊毛重拾涨势，未来趋势乐观，库存有望升值的毛纺行业龙头新澳股份，其次建议关注板块内龙头公司，伴随美国关税政策的明朗化，预计品牌客户的补货态度有望逐渐转为积极，看好明年业绩有望较今年回暖。轻工制造行业周观点:（1）家居：前期消费与交房受制，目前地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善，基本面持续好转。（2）造纸预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖，估值低位。（3）包装预计受益于内需改善，且行业格局有望出现变化，龙头预计率先受益。（4）轻工出口虽然短期估值受地缘政治影响，但长期具备成长性。...
标签：纺织服装纺织纺织服饰轻工服饰服装
基础化工行业周报：有机硅行业至高减产30％，XRG收购科思创交易获德国...
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- 2025/11/26
- 189
- 华安证券
基础化工行业周报：有机硅行业至高减产30％，XRG收购科思创交易获德国批准。行业周观点本周（2025/11/17-2025/11/21）化工板块整体涨跌幅表现排名第29位，涨跌幅为-7.47%，走势处于市场整体下游。上证综指涨跌幅为-3.90%，创业板指涨跌幅为-6.15%，申万化工板块跑输上证综指3.57个百分点，跑输创业板指1.32个百分点。2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口...
标签：基础化工化工有机硅
国防军工行业：地缘政治动荡催生军力评估，军工板块关注度明显提升.pdf
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- 2025/11/26
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- 中泰证券
国防军工行业：地缘政治动荡催生军力评估，军工板块关注度明显提升。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌1.72%，上证综指数下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第4。周一（11月17日）涨幅最大为1.59%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为67.3倍，各子板块中航空装备为71.5倍，航天装备为271.2倍，地面兵装为83.1倍，军工电子69.6倍，航海装备40.3倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为89.0%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分...
标签：国防军工军工
纺织服装行业双11总结：大盘韧性增长，服装家纺头部品牌竞争格局较为稳定...
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- 2025/11/26
- 202
- 广发证券
纺织服装行业双11总结：大盘韧性增长，服装家纺头部品牌竞争格局较为稳定，实现高质量增长。2025年双十一大促期间，综合电商/直播电商平台GMV均高增长。据星图数据，2025年双十一大促（2025年10月7日-11月11日）销售额（综合电商+即时零售+社区团购平台）达16950亿元（2024年10月14日-11月11日销售额14418亿元，今年该阶段同比+14.2%），其中，综合电商平台（包含天猫、京东、抖音等）销售额16191亿元（2024年10月14日-11月11日销售额11093亿元，今年该阶段同比+12.3%）；综合电商销售额排名前十的品类分别是家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/...
标签：纺织纺织服装家纺双11 服装
公用环保行业专题研究：脱碳方向蕴含绿色甲醇红利.pdf
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- 2025/11/26
- 148
- 华泰证券
公用环保行业专题研究：脱碳方向蕴含绿色甲醇红利。2025Q4成产能落地关键拐点，规模化量产首次启动从产能结构看，截至2025年9月在建产能311万吨，其中2025Q4将有内蒙古兴安盟、广东湛江一期、上海华谊等5个项目集中投产，释放46万吨产能、占当前在建产能15%。这是国内绿色甲醇首次从“单厂验证”转向“多区域规模化落地”，标志行业从验证期迈入成长期，短期业绩有望兑现。市场多关注远期规划，忽视短期产能集中释放节奏。技术路线双轨并行，绿电制甲醇长期主导潜力明确绿色甲醇技术路线的差异化特征决定投资需兼顾短期性价比与长期成长性，核心围绕“技...
标签：脱碳甲醇
电子行业：泡沫之问，AI繁荣下的真实与过热.pdf
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- 2025/11/26
- 88
- 国金证券
电子行业：泡沫之问，AI繁荣下的真实与过热。我们认为当前AI发展并无明显泡沫。我们认为北美四大CSP（谷歌、meta、微软、亚马逊）高资本开支具备可持续性，且有进一步提升空间。25Q3微软、亚马逊、谷歌、Meta资本开支合计973亿美元，同比+65%，且四大CSP均表示26年CAPEX将继续提升。我们认为，四大云厂商的CAPEX提升空间来自：1）CSP自身营收与利润端的增长；2）资本开支投入比例进一步提升。25Q3四大CSP合计营收3966亿美元，同比+17%，25Q3净利润合计866亿美元，同比+6%，且净利润考虑了Meta的税收政策变化导致的一次性非现金损失159亿美元，25Q2四大CSP...
标签：电子 AI
方正证券-房地产行业专题报告：地产止跌回稳进展如何？.pdf
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- 2025/11/26
- 174
- 方正证券
方正证券-房地产行业专题报告：地产止跌回稳进展如何？一、关键数据表现：高基数扰动下的真实趋势辨析开发投资仍处于负区间：1-10月全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%，住宅投资下降13.8%；新开工面积同比降19.8%，反映房企“保交付、控开工”策略持续，投资信心修复仍需时间。销售数据受高基数拖累，内生改善隐现：1-10月商品房销售面积、销售额同比分别下降6.8%和9.6%，但较去年同期降幅收窄9.0和11.3个百分点。10月单月销售面积同比-19.6%，主因2024年四季度政策脉冲导致的高基数效应。库存连续去化，但同比仍增：商品房待售面积连续8个月环比下降，10月...
标签：房地产地产
计算机行业专题研究：AI点亮灯塔工厂，引领智能制造新范式.pdf
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- 2025/11/26
- 244
- 国泰海通证券
计算机行业专题研究：AI点亮灯塔工厂，引领智能制造新范式。在AI与“十五五”规划双重牵引下，灯塔工厂已演进为承载新质生产力与新型工业化的关键载体，本土工业软件与自动化厂商正在成为这一体系的核心驱动力。灯塔工厂由技术样板走向全球智能制造枢纽。灯塔工厂源于工业4.0战略，是第四次工业革命技术应用的最佳实践工厂，代表全球智能制造最高水平，依托物联网、人工智能、云计算、机器人等新技术，实现生产流程全面自动化、精准化和清洁化。近年来其评估重心不断迭代，从单点4IR应用到与可持续、供应链韧性、人才体系、客户导向的综合运营升级，细分类型从单一/端到端/可持续三类，演进为客户至上、生产...
标签：计算机灯塔工厂智能制造 AI