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医药健康行业周报：医保谈判结果公布在即，关注ASH大会。创新药板块有所反弹，预计前期调整已较为充分，12-1 月行业密集催化，继续看好后续行情。10 月 30-11 月 3 日国 家医保局开展的药品目录谈判协商工作顺利完成，结果将于 12 月第一个周末在广州线上线下同步发布。关注皮肤科 国产生物创新药产品医保纳入情况，包括特应性皮炎（IL4 单抗），银屑病（IL17 单抗）等。12 月 6-9 日，美国临床 血液学会 ASH 即将召开，多个差异化血液学产品最近数据即将披露。关注百济神州（BTK、Bcl-2、BTK CDAC）、诺诚 健华（Bcl-2、BTK）、迪哲医药（JAK1、LYN/BTK）、维立志博（GPRC5D/CD3）、信达生物（GPRC5D/BCMA/CD3）等血液瘤 产品数据更新。此外，即将进入的 12-1 月是全球 BD 交易密集期，潜在 BD 合作落地有望带动板块景气度。

药品板块：12 月 6 日至 9 日，第 67 届美国血液学会年会年会将在美国奥兰多举行，以 MM 为代表的血液瘤领域仍为 ASH 会议的焦点。我们统计了目前 insight 已公开的 2025 ASH 新药研发数据，其中报告数量最多的领域依次为多发 性骨髓瘤（MM）、弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL）、急性髓系白血病（AML）、慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 （CLL/SLL）、滤泡性淋巴瘤（FL），这些领域具有较大的未满足临床需求，且近年来新药临床研发逐渐迎来突破。

生物制品：2025 年 11 月 25 日，诺和诺德宣布 amycretin 在 2 型糖尿病患者中的 II 期临床试验取得了积极的初步结 果，每周一次皮下注射/每日一次口服 amycretin36 周可使 HbA1c 最高降低达-1.8%/-1.5%，建议持续关注临床进展。

CXO：景气度持续向上， 从各公司披露的新签订单和在手订单情况来看，均呈现出持续快速增长态势。在手订单的快 速积累也为公司未来 1-2 年业绩的持续释放提供保障。

医疗器械：国产创新器械产品成果涌现，企业利润率有望企稳回升。先健科技参股公司剑虎医疗宣布其介电三位标测 系统 StarTrek 正式发布，配合 LAmbre 左心耳封堵系统不断扩展的专家网络与临床应用，打造全流程闭环的一体式治 疗方案。随着国产创新器械产品的不断上市获批，头部企业未来利润率有望企稳回升。

中药&药店：近期流感发病率持续上升，建议关注基数压力明显消化、品牌力强、渠道库存水平管控良好的公司，如 华润三九、济川药业等；同时，四类药销售有望边际向好，建议关注药店龙头，如益丰药房、大参林等。

医疗服务及消费医疗：11 月 25 日，固生堂中医集团与烟台市福山区卫健局举行“中医名家智能辅助诊疗系统”建设 合作签约仪式。本次合作下，不仅通过技术赋能打破优质中医资源的地域壁垒，更以智能系统为依托，加速基层中医 人才培养，为中医药事业的标准化、规模化发展注入核心动力。