毕得医药研究报告：多维度追求高质量发展，业绩拐点已至.pdf

毕得医药研究报告：多维度追求高质量发展，业绩拐点已至。毕得医药成立于 2007 年，是一家为新药研发机构提供专业、高效的药物分子 砌块及科学试剂产品及服务的企业。长期以来，公司坚持“多、快、好、省” 的核心优势，采用“横向扩品种+纵向做深优势产品线”的模式，依靠自身建 立的供应链管理能力，从药物靶点的发现、苗头化合物的筛选、先导化合物的 产生和优化、临床候选药物的选择等新药开发阶段，服务于新药研发产业链前 端。

复盘 Sigma-Aldrich 成长带来的启示：1）产品数量保持持续增长。SigmaAldrich 动态迭代产品组合，1993-2014 年产品从 7.1 万种增至 25 万种，2014 年 8.4 万种自产产品贡献 60%业绩。2）重视外延并购。Sigma-Aldrich 自成立 起通过并购扩张，如收购 Fluka、Supelco 等，整合资源扩大产品线与市场，奠 定科学产品龙头地位。3）推进全球布局，并通过 ERP 系统实现高效率供应链 管理，支撑低成本高周转模式。

行业端：1）国内市场需求复苏，国产替代需求迫切。国内科研端，科研经费 仍有增长，投融资复苏抬头。政策端，美国关税推高进口成本，叠加工业端、 科研端等多维度因素共同推动下游加速寻求国产替代方案，为本土厂商创造市 场扩容契机。2）海外需求回暖，市场亟待突破。海外尤其是美国生物医药投 融资金额自 23H2 以来呈现改善趋势→生命科学服务板块的海外工业端（海 外药企+海外 CXO）需求在增加。与国际龙头相比，国内企业虽然在细分领域 具备一定竞争力，但整体规模和市场份额与国际巨头仍有显著差距。

公司层面：多维度追求高质量发展，业绩拐点已现。1）现货品种种类、数量 持续拓展。公司现有 13 万种常备现货种类，可向终端客户提供超过 50 万种结 构新颖、功能多样的药物分子砌块。2）持续加码研发，部分产品达到国际先 进水平且兼具价格优势。毕得医药始终将研发创新视为核心竞争力构建的底 层支撑，研发投入逐年增加。公司部分常用试剂价格仅为国际龙头 SigmaAldrich 的 1/5 至 1/10，且纯度指标对标国际先进水平。3）积极推进全球布局， 海外业绩逐年高增。毕得医药 2024 年海外收入 6.16 亿元，占比持续提升，毛 利率 50.40%显著高于国内，2018-2024 年营收 CAGR 达 43.52%。此外，公司 全球布局仓储，2023 年完成德印仓库改扩建，海外增长通道拓宽。4）公司近 1 年来双管齐下向高质量发展转型，后续收入有望重回高增长，利润弹性大。