产业研究 - 推荐报告

化妆品与日化行业研究：双十一美妆复盘，国货高端化开启新叙事，渠道能力成...
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- 2025/12/02
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- 国金证券
化妆品与日化行业研究：双十一美妆复盘，国货高端化开启新叙事，渠道能力成明年关键验证点。双十一复盘（1）2025年双十一美妆行业在周期延长、规则简化的背景下呈现稳健增长。护肤美容类全网销售额达991亿元，同比增长38.6%；个护美妆品类占比全品类销售额8.2%，位列第四，需求端韧性仍强。从消费行为看，直接折扣成为最受青睐的优惠方式，价格、正品保障与成分功效构成核心决策要素，高端化趋势显著，千元以上价格带销售额环比增长超530%，市场份额扩张至23.7%。（2）抖音渠道红利见顶，流量通过88VIP和即时零售向淘系平台回流。今年双十一平台格局进一步分化，货架与内容电商差异化发展路径更为清晰：&nbs...
标签：化妆品日化美妆双十一
房地产行业：华夏中海商业REIT（180607）价值分析，收购资产焕新...
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- 2025/12/02
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- 国泰海通证券
房地产行业：华夏中海商业REIT（180607）价值分析，收购资产焕新，实现价值跃升。华夏中海商业REIT作为首单以收购盘活模式落地的消费REITs，底层资产经营业绩稳健，展现强劲运营韧性和稳定增长潜力。2025年9月22日，华夏中海商业REIT于深交所正式注册生效。华夏中海商业REIT的基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金原始权益人为中海环宇商业发展（深圳）有限公司，由中国海外发展通过中海企业发展集团有限公司间接持有。本次基金的发售价格为5.281元/份，基金份额总额为3.00亿份，预计募集资金总额为15.843亿元（不含认购费用和认购资金在募集期产生的利息）。佛山映月湖环宇城是中海旗下处...
标签：房地产地产
机械行业中东天然气设备：内需出口双驱扩产，“开采_处理_储运_应用”共...
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- 2025/12/02
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- 国金证券
机械行业中东天然气设备：内需出口双驱扩产，“开采_处理_储运_应用”共赴出海。中东加快布局天然气。沙特、卡塔尔2030年产量分别预计提升60%、44%，Jafurah、Northfield等大型气田开发中。中东天然气开发潜力巨大，内需出口共振带动中东天然气产业景气向上。（1）中东天然气下游80%供给区域经济内需，20%用于净出口，绝大部分形式为卡塔尔的液化天然气出口。（2）中东天然气内需45%用于发电（中东七成电力来自天然气发电），其余用于工业、氢能等。中东主要国家推进大规模经济增长计划，大量非石油产业和基础设施投资建设上马，根据普华永道和国际货币基金组织，中东核心国家...
标签：机械天然气设备天然气储运
保健品行业深度：驱动因素、市场分析、产业链及相关公司深度梳理.pdf
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- 2025/12/02
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- 慧博智能投研
保健品行业深度：驱动因素、市场分析、产业链及相关公司深度梳理。随着居民健康意识觉醒、人口老龄化加剧及消费结构升级，中国保健品行业历经萌芽起步、高速成长、监管强化阶段后，步入以电商渠道为主导、多人群多场景需求驱动的竞争成长新周期。作为介于食品与药品之间的特殊品类，保健品行业凭借高毛利、强功能属性的核心特征，形成了涵盖原料供应、生产制造、终端销售的完整产业链，涌现出膳食营养补充剂、传统滋补品、运动营养品等多个细分赛道。政策端注册备案双轨制日趋完善，市场端线上渠道占比持续提升，需求端呈现银发经济与年轻消费群体双轮驱动、功效需求精准化与场景化的发展态势。尽管行业面临格局分散、功效争议等挑战，但在健康中...
标签：保健品
电子行业：4F2+CBA是国产DRAM大趋势.pdf
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- 2025/12/02
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- 中泰证券
电子行业：4F2+CBA是国产DRAM大趋势。DRAM存在迭代瓶颈，4F²方案提供新路径。随着摩尔定律推进速度放缓，DRAM技术工艺面临诸多瓶颈，如工艺完整性、漏电、干扰等问题。4F²方案作为通向3DDRAM新路径，采用垂直晶体管构建，预计0a节点后量产，有望大幅提升DRAM存储密度，解决现有技术难题，为行业发展带来新机遇。4F²架构：存储单元结构创新，将晶体管与电容器垂直堆叠，从而突破传统平面架构的限制。10nm代际之前，6F²是DRAM的主要方案，目前DRAM正逐步向4F²演变。与传统的8F²和6F²架构相比，4F&su...
标签：电子 DRAM
电气设备行业固态电池系列3：全固态电池工程化核心难点在哪？.pdf
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- 2025/12/02
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- 五矿证券
电气设备行业固态电池系列3：全固态电池工程化核心难点在哪？全固态电池工程化核心难点在于压力的处理。从第一性原理角度看，离子传导的前提是材料接触，依赖于一定压力下实现，这分为初始压力、堆叠压力。电池充放电中的膨胀在全固态时代下成为难点，且负极材料迭代方向上是膨胀性更大的硅基/金属锂，对电池的稳定运行带来更大挑战。等静压是全固态电池初始加压关键，潜力较大。全固态电池生产工艺中，核心在前段的极片辊压、中段的等静压、后段的高压化成等环节，其中等静压可实现较大、均应的压力，是致密化方案核心，其关键在连续化生产、设备大型化等，当前处于完善期。低堆叠压力是保持全固态电池良好运行关键，本质是对界面问题的改善，...
标签：电气电气设备固态电池电池
传媒行业·互联网医疗行业深度：药品线上渗透持续，即时零售+AI诊疗带来...
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- 2025/12/02
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- 广发证券
传媒行业·互联网医疗行业深度：药品线上渗透持续，即时零售+AI诊疗带来新机遇。从细分品类来看，药品和器械的线上化渗透持续，保健品有望为平台带来广告收入的增量。（1）药品，线上药店是药品销售中份额增长势头最为强劲的渠道，截至25Q1的份额为4.3%，在“多快好省”的优势和线上医保、处方外流的政策驱动下，份额有望持续提升。（2）器械，今年以来，多个地区的国补涉及到适老化产品，对线上医疗器械的销售起到了带动作用，长期来看老龄化、健康管理意识提升及科技进步有望带动家用器械市场增长，当前家用器械产品创新持续推进，头部医疗器械公司加大电商渠道投入，线上化趋势将持续。（...
标签：互联网医疗互联网 AI 医疗即时零售
骨科手术机器人行业：国产骨科机器人持续跨越式成长，闭环生态是未来发展关...
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- 2025/12/02
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- 方正证券
骨科手术机器人行业：国产骨科机器人持续跨越式成长，闭环生态是未来发展关键。骨科机器人解决手术核心痛点，支付端改善有望驱动渗透率进一步提升。手术机器人凭借术前个性化方案规划、精准导航定位、灵活而又稳固的机械臂支持系统等，已实现对关节、脊柱、创伤领域的覆盖，并可显著提升假体的植入精度、规避医生操作时的主观性或操作失误带来的影响等，优化手术效果、促进患者康复。随着老龄化的加剧，骨科手术需求持续增长，但我国骨科机器人的渗透率尚不足1%，远低于美国市场，主要受到医院预算紧张、采购模式单一且繁琐、支付方式不明确等因素限制。目前全国已有23个省份将骨科手术机器人相关费用纳入收费目录，收费价格在8000-40...
标签：骨科手术机器人骨科机器人手术机器人
国防军工行业：“太空算力”建设加速，商业航天产业链有望充分受益.pdf
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- 2025/12/02
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- 中泰证券
国防军工行业：“太空算力”建设加速，商业航天产业链有望充分受益。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨2.85%，上证综指数上涨1.40%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨1.64%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第14。周一（11月24日）涨幅最大为4.31%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为68.6倍，各子板块中航空装备为72.8倍，航天装备为291.6倍，地面兵装为84.3倍，军工电子70.5倍，航海装备40.3倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为91.2%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海...
标签：国防军工军工商业航天航天
建筑工程行业：两重建设取得阶段性进展，基础设施REITs进一步扩围.p...
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- 2025/12/02
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- 国泰海通证券
建筑工程行业：两重建设取得阶段性进展，基础设施REITs进一步扩围。“两重”建设取得阶段性进展，支持新型城镇化、重大基础设施、学校医院等。基础设施REITs进一步扩围，政策支持运动消费热点营地、场馆、园区建设。“两重”建设取得阶段性进展，支持新型城镇化、重大基础设施、学校医院等。(1)11月27日，国家发改委举行新闻发布会，就“两重”建设、基础设施REITs市场扩围扩容等问题进行介绍。推动“两重”建设取得阶段性进展，24年和25年安排了7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持1465个、1459...
标签：建筑建筑工程 REITs
汽车行业：AI赋能智能汽车系列二，看好海外车企智能化0_1，中国智能化...
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- 2025/12/02
- 294
- 广发证券
汽车行业：AI赋能智能汽车系列二，看好海外车企智能化0_1，中国智能化链条迎全球化新机遇。海外车企份额下降，倒逼智能化加速0-1提升产品竞争力。（1）中国和全球市场海外车企份额持续下降，倒逼海外车企加速智能化提升产品竞争力。从中国市场来看，根据交强险，自主品牌份额自2020年的35.5%逐年提升至2025年1-9月的64.9%。从全球市场来看，根据MarkLines，剔除俄罗斯前/后中国品牌海外加权市占率自2021年1月单月的2.1%/1.9%逐步提升至2025年7月单月的9.9%/7.6%。（2）海外车企在高阶辅助驾驶尚处于起步初期，中国品牌明显领先美（剔除特斯拉）欧日韩。波士顿咨询预计全球...
标签：汽车智能汽车智能化 AI
煤炭开采行业深度：美国，AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃.pd...
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- 2025/12/02
- 153
- 国盛证券
煤炭开采行业深度：美国，AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃。美国煤炭供给：煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性。根据IEA《全球能源投资2025》报告数据，2024年全球煤炭投资增长几乎全由中国和印度贡献，南非和东南亚也将增加投资。投资倾向明显向炼焦煤倾斜，而动力煤在新项目中占比预计下降。由于经济疲软、价格走低、气候政策压力及融资保险困难，新建煤矿面临多重阻力，未来投资将更多流向现有资产。根据IEA数据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅590万吨/年，在建动力煤产能仅约105万吨/年。美国煤炭需求：电力用煤需求为核心，占90%以上，2025年美国电煤需求预计明显增长。根据...
标签：煤炭开采煤炭市场煤炭 AI
人形机器人行业系列报告（四）：执行器之旋转关节，关注摆线减速器的应用....
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- 2025/12/02
- 209
- 甬兴证券
人形机器人行业系列报告（四）：执行器之旋转关节，关注摆线减速器的应用。旋转关节具有较高确定性，准直驱驱动器路线渐成旋转关节主流技术方案。旋转执行器通常由电机、减速器、编码器、传感器、驱动器、轴承等组成，与线性执行器相比，旋转执行器的控制算法相对简单，成本较线性执行器低，目前国内企业例如宇树、优必选等厂商发布的机器人多采用旋转关节方案。旋转执行器的技术路线主要包含刚性驱动器、弹性驱动器以及准直驱驱动器这三种类型，准直驱驱动器融合刚性驱动器与弹性驱动器的优势，功率密度高，力控带宽大，抗冲击能力强，成为近年来人形机器人旋转关节的主流技术方案。精密减速器是旋转执行器中的核心零部件，2025-2030年...
标签：人形机器人减速器机器人
医药生物行业创新药行情有望持续，PROTAC专题：蛋白降解东风起，国内...
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- 2025/12/02
- 168
- 中泰证券
医药生物行业创新药行情有望持续，PROTAC专题：蛋白降解东风起，国内产业链迎新机——KT_621的1b期临床数据前瞻与国内投资机会分析。11月行情回溯：11月的医药板块行情呈现出结构性分化特征。2025年11月医药生物行业下跌3.62%，同期沪深300收益率下跌2.46%，医药板块跑输沪深300约1.16个百分点，位列31个子行业第27位。本月除医药商业外子板块均下跌，其中医疗服务、化学制药、生物制品、医疗器械、中药分别下跌7.77%、2.47%、5.4%、3.65%、0.6%、医药商业上涨1.27%。11月行情波动加剧，其中11月初在10月的盘整后出现小幅反弹；但随...
标签：医药生物医药创新药生物
传媒互联网行业：动画大年点燃市场，电影行业迎供给与结构改善.pdf
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- 2025/12/01
- 245
- 中泰证券
传媒互联网行业：动画大年点燃市场，电影行业迎供给与结构改善。电影大盘恢复增长，预计全年总票房将突破500亿元。《哪吒之魔童闹海》引领上半年票房高额增长，11-12月高质量引进片集中上映推动全年票房持续增长。光线传媒、上海电影等公司现收入弹性，凸显头部内容方优势；行业毛利率积极修复，表明行业已从疫情后波动中恢复，盈利质量提升。单银幕收入探底回调，市场结构从用户、场景、价值链等多维度显现拓展空间。单银幕收入从2012年以来呈波动下降趋势，疫情中探底，并开始恢复。此外，观影年龄持续提升，30岁以上观众在2024年首次突破50%，用户整体消费能力增加；三线及以下城市票房突破40%，开拓了收入空间；影院...
标签：传媒互联网传媒互联网动画电影