产业研究 - 推荐报告

快递行业：蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场.pdf
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- 2026/01/22
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- 东吴证券
快递行业：蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场。2026年智能化行情与以往异同点：相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏ro...
标签：快递
电子行业专题：AIPCB浪潮，关注M9材料升级机会.pdf
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- 2026/01/22
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- 上海证券
电子行业专题：AIPCB浪潮，关注M9材料升级机会。覆铜板CCL：AI带来更高价值量消耗，M9材料升级，重点关注四条主线。AI带动高速材料量价齐升，上游关键材料面临紧缺。AI服务器使用的高阶CCL价值量是传统的5-7倍。一是AI服务器主板层数更多、面积更大；二是材料单价更高。AI推升行业景气度，上游高端材料面临供应紧缺，包括LowDk电子布/石英布、HVLP铜箔等产能都面临紧缺。高速CCL正向M9升级，CCL升级换代围绕四大核心材料：电子布、HVLP铜箔、电子树脂、填料。2026年Rubin预期发售，上游材料体系全方位升级，预计M9CCL将搭配高性能石英布（Q-glass），HVLP4将成为下...
标签：电子 PCB AI
电力行业专题研究：电改下半场开启，投资理性化，电源市场化，电价现货化....
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- 2026/01/22
- 213
- 信达证券
电力行业专题研究：电改下半场开启，投资理性化，电源市场化，电价现货化。电力行业投资与装机情况：电源投资逐步理性，2025年装机或已达峰。从电源投资额情况来看，“十四五”后半程新能源投资出现明显降温，同时火电逐步步入投资高峰。受年初“136”号文出台影响，虽然风电投资仍好于光伏投资，但整体新能源投资出现明显降温。火电投资仍保持一定的可观增速，我们预计火电投资随装机投建进度有望于2026年达峰。从分月装机情况看，新能源“531”前后差别较大，装机节奏或逐步回归理性。“136”号文对于新能源存量项目和增量...
标签：电力电源
智能穿戴设备行业深度：深度聚焦健康管理赛道，关注行业价值升维空间.pd...
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- 2026/01/22
- 158
- 财信证券
智能穿戴设备行业深度：深度聚焦健康管理赛道，关注行业价值升维空间。智能穿戴设备的重要价值跃迁为从“手机附件”发展为独立的“智能终端”。智能穿戴设备的首次价值跃迁发生在从过去的手机附件，进化为能够独立使用的智能终端，并整合进智能生态，为用户带来了视觉和动作等多模态交互体验，成为了重要的流量入口之一。行业目前正处于高质量发展阶段，横向构建以手表、耳机、眼镜等为核心的多品类终端矩阵，纵向在健康、运动等核心场景上持续深耕，构建技术壁垒与价值纵深，叠加AI技术赋能和行业玩家加速入局，我们认为行业景气度有望提升，行业将快速扩容。智能手表从消费级到专业级健康监...
标签：智能穿戴穿戴设备
传媒行业：Temu，商业模式迭代，应对监管挑战，持续高增长.pdf
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- 2026/01/22
- 211
- 广发证券
传媒行业：Temu，商业模式迭代，应对监管挑战，持续高增长。Temu持续高增长，全球跨境电商重要平台。Temu自2022年上线以来飞速发展，依托供应链优势、全托管模式以及广告投放帮助其取得了商业模式的巨大成功。从用户数和份额角度，Temu都已成为全球最重要的跨境电商平台之一。本报告内容之一：探讨Temu应对美国关税挑战的应对举措。2025年Temu经历了美国关税挑战，一度遭遇销售额和用户数下滑。Temu主要采取了下述几项举措应对，包括：（1）拓展半托管业务；（2）尝试新的履行模式（例如Y2）；（3）扩大海外前置仓库模式；以及（4）拓展非美国市场。我们认为，关税的挑战帮助Temu加速升级和迭代了...
标签：传媒 Temu 监管
商业航天行业深度报告Ⅱ：太空光伏大有可为，卫星太阳翼市场持续扩容.pd...
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- 2026/01/21
- 375
- 中泰证券
商业航天行业深度报告Ⅱ：太空光伏大有可为，卫星太阳翼市场持续扩容。卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间。卫星互联网组网建设面临强烈需求。主观层面，卫星互联网具备覆盖广、抗灾能力强和快速部署等优势，通信、导航和遥感的刚性应用需求加快释放，卫星互联网建设迫在眉睫。客观层面，国际电信联盟（ITU）规定卫星频率及轨道使用的原则是“先登先占”，而低轨卫星轨道资源有限，美国主导的低轨卫星互联网星座发射数量明显领先，我国卫星互联网星座完成率低，卫星建设与发射需求处于加速推进阶段。太空算力引领卫星需求打开成长空间。为了解决数据延迟大、处理周期长的问题，天基计算体系从&ldqu...
标签：商业航天航天光伏
药品行业专题报告：2025年药品BD出海总结.pdf
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- 2026/01/21
- 212
- 西南证券
药品行业专题报告：2025年药品BD出海总结。2025年中国创新药BD出海项目数量、首付款与总金额显著增加，2025年中国药企对外授权/许可/合作BD项目数量达165项，较去年全年增加53项，首付款超70.3亿美元，同比增长超226.8%，2015-2025CAGR为56.27%；总金额达1366.8亿美元，同比增长超192.2%，2015-2025CAGR为49.50%。分季度来看，2025年Q1、Q2、Q3、Q4BD出海项目数量分别有41、43、30、51项，分别较上年同期增加13、25、3、12项；首付款分别达9.0、20.0、18.6、22.7亿美元，分别同比增长147%、394%、1...
标签：药品
3D打印行业深度：发展现状、市场空间、产业链及相关公司深度梳理.pdf
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- 2026/01/21
- 241
- 慧博智能投研
3D打印行业深度：发展现状、市场空间、产业链及相关公司深度梳理。3D打印（增材制造）是一种以数字模型文件为基础，通过逐层堆积材料（如金属粉末、光敏树脂、工程塑料等）来制造实体物品的增材制造技术。区别于传统减材制造（如切削、打磨、雕刻）“去除材料”、等材制造（如注塑、冲压、铸造）“材料变形”的思路，3D打印核心是“从无到有、层层叠加”，完整流程主要分为四个核心步骤：数字建模：生成3D模型文件。首先通过CAD软件（如SolidWorks、Blender）设计，或用3D扫描仪获取物体的三维数字模型，最终导出为STL格式文件（3D...
标签： 3D打印
食品饮料行业：如何布局零食“春季躁动”？——月聚焦.pdf
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- 2026/01/20
- 323
- 广发证券
食品饮料行业：如何布局零食“春季躁动”？——月聚焦。月聚焦：如何布局零食“春季躁动”？过去十年，春节前（T-40）食品饮料相对胜率较高（70%）。从历史复盘看，“春季躁动”的演绎并不完全取决于当年食品饮料板块的年度β，2021年以来食品饮料处于长周期调整但板块内仍有结构性机会。从催化因素看，“春节备货”需求进入旺季、礼赠与聚会等场景集中，渠道备货更具计划性，短期内更容易形成“预期—验证—再上修”的正反馈，因此具备&ld...
标签：食品食品饮料饮料零食
基础化工行业：国内汽油、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高...
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- 2026/01/20
- 284
- 华鑫证券
基础化工行业：国内汽油、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。国内汽油、天然气等涨幅居前，硫磺、盐酸等跌幅较大本周涨幅较大的产品：国内汽油（上海中石化93#，11.38%），天然气（NYMEX天然气(期货)，8.68%），TDI（华东，7.03%），二甲苯（华东地区，6.61%），PTA（华东，6.37%），国内柴油（上海中石化0#，6.25%），甲苯（FOB韩国，6.18%），丙烯腈（华东AN，5.83%），纯苯（FOB韩国，5.24%），燃料油（新加坡高硫180cst，5.06%）。本周跌幅较大的产品：磷酸一铵（金河粉状55%，-1.67%），草铵膦（上海提货价，-2....
标签：基础化工化工天然气
建筑材料行业：航天级UTG玻璃空间广阔，电子布持续高景气.pdf
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- 2026/01/20
- 264
- 广发证券
建筑材料行业：航天级UTG玻璃空间广阔，电子布持续高景气。航天级UTG玻璃空间广阔，电子布持续高景气。1月15日，中国人民银行发布公告，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。同时将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，年内降息降准还有空间，房贷利率下调预期仍在。卫星功能升级与降本需求驱动卫星太阳翼面积提升，柔性太阳翼是下一代低轨卫星的必然选择，UTG是柔性太阳翼不可替代的材料。UTG玻璃空间广阔，技术壁垒高，竞争格局好。LowCTE玻纤布持续短缺，苹果正寻找替代的供应来源。随着英伟达引领全球迈入AI新时代，苹果正努力寻找LowCTE玻纤布替代的供应来源，特种电子...
标签：建筑材料 UTG玻璃电子布
房地产行业：美国次贷危机下的房地产市场.pdf
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- 2026/01/19
- 293
- 中泰证券
房地产行业：美国次贷危机下的房地产市场。次贷危机前美国房价指数同比增速处于上升趋势，1990年同比降低1.28%，2005年同比增速最高，达14.44%。2004-2005两年美国总体上涨28.72%，同期美国实际GDP仅上涨7.25%。美国房价指数从2007年-2012年下跌约26%，随后止跌回升，于2016年突破2007年高点。1994年前，美国房屋自有率稳定在64%左右。1994年后，在政策推动下，美国房屋自有率开始上升，于2004年见顶，达到69%，明显高于历史均值。2004年后又逐步降低。2016年房价创历史新高时，房屋自有率重新降至63.4%，回归1984年-1994年均值附近。
标签：房地产次贷危机
煤炭行业：供需仍有改善空间，重视权益配置价值.pdf
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- 2026/01/19
- 138
- 华福证券
煤炭行业：供需仍有改善空间，重视权益配置价值。动力煤截至1月16日，秦港5500K动力末煤平仓价695元/吨，周环比-4元/吨，内蒙产地价持平、山西产地价大跌、陕西产地价持平。截至1月16日动力煤462家样本矿山日均产量为546.7万吨，环比+1.5万吨，年同比-6.2%。本周电厂日耗大跌，电厂库存小涨，秦港库存小涨，截至1月12日，动力煤库存指数为186.6（-0.9）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为91.1%（-0.3pct）和85.3%（+2pct），仍处于历史同期偏高水平。焦煤截至1月16日，京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周环比+9.3%，山西地价小涨，河南、安徽产地价格持平。截...
标签：煤炭
国防军工行业：国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919产业链景气上...
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- 2026/01/19
- 203
- 中泰证券
国防军工行业：国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919产业链景气上行。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌4.92%，上证综指数下跌0.45%，创业板指上涨1.00%，沪深300指数下跌0.57%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第31。周一（1月12日）涨幅最大为5.66%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为85.0倍，各子板块中航空装备为84.1倍，航天装备为595.0倍，地面兵装为94.0倍，军工电子88.2倍，航海装备41.6倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为99.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM...
标签：国防军工 C919 大飞机
交通运输行业：快递物流整合加速强者或更强，航空旺季将至量价表现可期.p...
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- 2026/01/19
- 230
- 中泰证券
交通运输行业：快递物流整合加速强者或更强，航空旺季将至量价表现可期。航空机场：寒假或利好春运旺季提前，持续看好航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：1月12日-1月16日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2234.40、2210.40、1608.80、747.00、528.20、317.40、364.20架次，周环比分别+3.39%、+3.06%、+3.16%、+2.97%、+0.28%、-3.11%、+0.57%，同比分别-11.17%、-11.50%、-1.83%、-9.25%、-0.79%、-18.91%、-1.91%。2）平均飞机利用率：1月...
标签：交通运输交通快递快递物流