国防军工行业：国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919产业链景气上行.pdf

国防军工行业：国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919产业链景气上行。一、本周市场回顾： 本周申万国防军工指数下跌4.92%，上证综指数下跌0.45%，创业板指上涨 1.00%，沪深 300 指数下跌 0.57%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 31。周一（1 月 12 日）涨幅最大为5.66%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 85.0 倍，各子板块中航空装备为84.1 倍，航天装备为595.0倍，地面兵装为 94.0 倍，军工电子 88.2 倍，航海装备41.6 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 99.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 99.3%、99.4%、95.0%、99.5%、3.6%。

二、核心观点：

核心观点一：国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919 产业链景气上行

C909/C919：当前，C909/C919 交付节奏抬升，证后审定与国际适航合作将成为2026年关键抓手。1）C919 交付端看，2022-2025 年分别交付1/3/12/16架，2025M11/12分别交付 4 架，创历史交付新高。2）C909 作为支线机，C909 在2024年交付35架，而 2025 年交付量有所回落至 25 架，但海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营 C909 并开通多条航线。3）展望2026，将统筹推进C919设计优化与证后审定，并强适航双边合作，助力 C919 拓展国际市场。CJ-1000A：2025 年全行业统筹推进涡扇发动机等重点型号审定。2026年重点任务包括加强适航审定基础能力建设，有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为 CJ-1000A 后续型号审定与装机应用提供体系化支撑。目前，民航局已就 CJ-1000A 发动机专用条件公开征求意见，2026年民航工作会议也将涡扇发动机等重点型号审定、适航审定基础能力建设列为重点任务，将为后续国产发动机与国产机载系统的装机应用提供更有力的政策支持。展望 2026，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括：1）C919全年交付或达 25 架左右；2）C919 开辟海外用户 ；3）C919 高原型和加长型客机研发进展顺利；4）CJ-1000A 适航测试及取证进度加快，需求量提升；5）产能端，C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工。

核心观点二：商业航天板块短期有回调风险，中长期投资逻辑不变

商业航天板块前期涨幅较大，部分个股股价严重脱离基本面，本周受监管环境影响，短期情绪化炒作有所降温，板块出现一定调整，但产业发展趋势持续强化，中长期投资逻辑不变，调整之后有望迎来新一轮配置机会。1）政策端：“十五五”规划提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”；国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》；本周，北京火箭大街正式交付启用，是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地，第三届北京商业航天产业高质量发展大会暨 2026 北京国际商业航天展览会将于 2026 年1 月23 日至25日举行。2）技术端：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，测试、发射、飞行全流程得到系统性验证；长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑；我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点；本周，星河动力于山东附近海域成功发射谷神星一号海射型遥七火箭，顺利将天启星座06 组卫星送入轨道。3）融资端：允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，强化资本市场层面的制度化支持；蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”，IPO加速；中科宇航、天兵科技、星河动力等商业航天公司 IPO 已启动。