国防军工行业深度报告：军工行业2026年度策略，军贸放量叠加新质战力，四大主线引领军工新周期.pdf

国防军工行业深度报告：军工行业2026年度策略，军贸放量叠加新质战力，四大主线引领军工新周期。回顾 2025 年，国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点：全年 申万军工指数修复明显，呈现“Q1 筑底、Q2 修复、Q3 加速、Q4 整固” 节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现。核心企业中报显示营收利 润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖；“九三阅 兵”强化新质装备放量预期，但事件落地后短期资金获利了结致回调。 截至 2025 年 11 月 10 日申万军工全年 PE-TTM（剔除负值）修复至约 70 倍 PE，结构显著分化：民参军、军贸出口及智能化标的领涨，传统 主机厂表现平淡。更重要的是，行业终结“增收不增利”困局，经营性 现金流连续高增，营运质量与盈利质量同步改善，标志着军工板块正式 迈入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段。

展望 2026 年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺 前夜，军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转 折：核心判断有五：一是订单确定性显著增强，“十四五”尾单集中交付 与“十五五”新规划启动形成双轮驱动；二是需求结构加速向新质战斗 力和消耗性作战能力倾斜；三是军贸成为第二增长曲线，体系化出口打 开高端市场天花板；四是军民融合深化，商业航天、低空经济、核聚变 等方向实现“军技民用、双向赋能”；五是财务质量全面改善，现金流与 盈利能力进入上行通道，估值逻辑从主题博弈转向基本面定价。

军工板块投资主线聚焦四大高确定性方向：一是军贸视角下的主战装备 产业链，重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企 业，直接受益于体系化订单放量与客户黏性壁垒；二是新质战斗力加速 形成的先进作战领域，包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能 指控四大方向，相关配套企业正从技术验证迈向规模化列装，进入业绩 兑现期；三是军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道，如商业航天、 低空经济、可控核聚变关键部件、高能激光、电磁发射及特种机器人等， 兼具国防支撑与新兴产业属性，具备“军技民用、双向赋能”成长弹性； 四是改革与资产证券化主线，涵盖地方国资收购优质涉军资产后注入上 市公司带来的“壳+资产”重估，以及央企军工集团加速未上市资产证 券化或通过并购拓展专业边界释放的协同红利。