2025年公募FOF基金3季报分析：聚焦科技主线，精细化捕捉市场结构性机会

一、公募FOF基金发展

1.1 公募FOF规模上升，2只FOF基金破百亿

1.1.1 公募FOF数量增加，规模上升

25Q3，公募 FOF 规模保持上升趋势，增加 278.16 亿元。根据 Wind 数据，25Q3 公 募 FOF 基金数量 518 只、规模 1934.89 亿元，较 25Q2 数量增 1 只，规模增 278.16 亿 元。25 年 3 季度以来（截止 2025.10.28），有 19 只 FOF 基金清盘，其中 6 只为养老基 金，4 只有 Y 份额。 公募 FOF 基金规模占非货基金规模比例为 0.91%，较上季度+0.06pct，延续 25 年以 来的上涨趋势。

1.1.2 季度新发规模下降，持营规模为正

Q3 新发数量增长，规模下降。25Q3，FOF 基金新发 17 只、规模合计 65.32 亿元， 平均单只基金发行规模 3.84 亿元。相对 25Q2，新发数量增长、规模下降。3 季度以来（截 止 2025.10.28），FOF 新发数量 25 只、规模合计 218.05 亿元，平均单只基金发行规模 8.72 亿元。25 年 10 月以来，新发回暖趋势显著。25Q3 以来，新发规模 10 亿元以上基 金 7 只，其中，华泰柏瑞盈泰稳健 3 个月，以募集规模 55.77 亿元居首，该基金为混合型 FOF，基金经理窦小曼，托管行为招商银行。另外，平安盈享多元配置 6 个月、摩根盈元 稳健三个月、浦银安盛盈丰多元配置 3 个月、华夏盈泰稳健六个月的托管行均为招商银行， 广发悦康三个月、景顺长城安恒增益三个月的托管行分别为农业银行、宁波银行。 3 季度，公募 FOF 基金持营规模为正，25Q3 公募 FOF 基金持营规模增加 212.85 亿 元。自 22Q1 至今，仅 24Q3、25Q1、25Q3 持营规模为正，其余季度均为负。

1.1.3 偏债类FOF规模增长超220亿元

25Q3，偏债混合型 FOF 基金数量增 2 只，规模增 220.84 亿元，规模占比达 51.32%， 较 25Q2 提高 4.71pct，占比仍最高。偏债混合型 FOF 基金，总数量达 193 只，数量占 比为 37.26%；规模为 993.02 亿元，规模占比达到 51.32%。 偏债类产品数量和规模双升。3 季度，债券型 FOF 数量不变，规模增 16.29 亿元； 股票型 FOF 数量保持不变，规模增 1.85 亿元；混合型 FOF 数量增 1 只，规模增 260.03 亿元，其中偏债混合型、偏股混合型、目标日期型规模分别增 220.84 亿元、13.71 亿元、 27.74 亿元，平衡混合型规模减少 2.25 亿元。

1.2 超五成基金规模上升，富国盈和臻选3个月持有居首

1.2.1 2只FOF基金规模破百亿，富国盈和臻选3个月持有居首

规模前十 FOF 基金，规模合计为 641.35 亿元，占比 33.15%。截至 25Q3，富国盈 和臻选 3 个月持有，以 117.59 亿元居规模之首。其次，中欧盈选稳健 6 个月持有，规模 达 108.15 亿元。规模前十中，仅博时臻选楚汇三个月规模下降，其余 9 只基金规模均上 升，合计增长 270.65 亿元。

1.2.2 超五成基金规模增长，11只规模增长超10亿元

25Q3 规模增长基金共 297 只，占比 57.34%。如剔除新发基金，3 季度规模实现增 长的 FOF 基金共计 278 只，占比 55.82%。规模增长较显著的是，富国盈和臻选 3 个月 持有、广发智荟多元配置六个月持有、中欧盈选稳健 6 个月持有，分别增长 85.21 亿元、 48.59 亿元、45.26 亿元。25Q3 有 11 只基金规模增长超 10 亿元，有 17 只基金规模增长 超 5 亿元。

1.3 百亿FOF管理人7家，中欧跃居首位

1.3.1 中欧跃居首位，富国、广发、华夏首次突破百亿

公募 FOF 规模前十名基金公司，合计为 1233.05 亿元。截至 25Q3，共有 82 家管理 人布局公募 FOF 产品，较 25Q2 减少 3 家，其中 Q3 新增宝盈，减少浙商基金、中信证 券资管、银河金汇、国新国证基金。其中，64 家管理人布局养老 FOF 产品线，与上季度 持平。 百亿 FOF 基金公司 7 家：中欧、兴证全球、易方达、富国、广发、华夏、华安。25Q3 中欧跃居第一名。相较 25Q2，中欧从第 3 名上升至第 1 名（规模增长 50.81 亿元），广 发从第 9 名上升至第 5 名（规模增长 50.44 亿元），华夏从第 7 名上升至第 6 名（规模 增长 12.09 亿元）；富国进入前十，从第 12 名跃升至第 4 名（规模增长 85.57 亿元）； 富国、广发、华夏规模均突破百亿元。兴证全球从第 1 名降至第 2 名（规模增长 38.97 亿 元），易方达从第 2 名降至第 3 名（规模增长 24.68 亿元），华安从第 6 名降至第 7 名（规 模增长 4.18 亿元），东方红从 5 名降至第 8 名（规模下滑 4.91 亿元），南方从 4 名降至 第 9 名（规模下滑 15.15 亿元），博时从第 8 名降至第 10 名（规模下滑 15.95 亿元）， 交银施罗德跌出前十。

1.3.2 富国、中欧、广发增长超50亿元

从规模变化看，25Q3 有 52 家基金公司 FOF 规模上升。9 家基金公司 Q3 规模增长 超 10 亿元，富国、中欧、广发规模增长超 50 亿元，兴证全球、国泰、摩根、易方达规模 增长超 20 亿元，景顺长城、华夏规模增长超 10 亿元。 养老 FOF 规模前十基金公司与总规模前十，有 6 家相同，不同的 4 家为工银瑞信、 前海开源、交银施罗德、汇添富。3 季度，工银瑞信、前海开源、交银施罗德、汇添富， 分别凭借养老 FOF 规模 31.01 亿元、28.87 亿元、25.32 亿元、24.72 亿元，位居第五名、 第八名、第九名、第十名。FOF 总规模前十中，富国、华安、东方红、博时未在养老 FOF 前十。

1.3.3 头部效应显著，CR10增长至64%

25Q3 公募 FOF 基金公司规模 CR10（前十大集中度）增长至 63.73%。从不同时点 规模前十名FOF管理人来看，25Q3公募FOF管理人CR10为63.73%，较25Q2的60.97% 增长 2.75pct。养老 FOF 规模前十大管理人集中度在 45.80%，较 25Q2 下降 1.96pct。

1.4 百亿基金经理3人，前十规模占比超四成

公募 FOF 基金经理头部效应显著，前十大基金经理管理规模合计 858.78 亿元，占比 44.38%。25Q3，公募 FOF 基金经理 158 人，以第一基金经理管理规模来看，管理规模 超百亿的有兴证全球林国怀、富国王登元、中欧邓达，其在管规模分别为 136.24 亿元、 130.20 亿元、120.11 亿元，分别较 25Q2 增长 13.06 亿元、85.80 亿元、49.57 亿元。前 十名中，只有博时张鼎轩管理规模下降，其余基金经理管理规模均上升。王登元、曹建文、 邓达的在管规模增长居前三，分别增长 85.80 亿元、51.73 亿元、49.57 亿元。排名上， 曹建文、王登元提升较多，分别提高 32 个、9 个位次。

1.5 托管行31家，招行规模第一

公募 FOF 托管行共 31 家，招商银行规模和数量均第一。截至 2025.10.28，公募 FOF 托管行共 31 家，其中银行 24 家、券商 7 家。较 25Q2 变化为，浙商银行不再托管公募 FOF、苏州银行首次托管公募 FOF。托管规模在百亿以上的 6 家，分别为招行、农行、 建行、中国银行、工行和浦发银行。招行以 93 只产品、665.06 亿元托管规模居首位。 3 季度，招商银行托管规模增长最多，民生银行下滑最多。3 季度，有 12 家托管行 公募 FOF 托管规模下降，民生银行下降最多，规模下降 14.39 亿元；有 19 家托管规模上 升，招商银行以 205.92 亿元位居规模增长第一位。 3 季度新发基金托管中，招商银行规模第一。3 季度新发 17 只公募 FOF 基金的托管 行中，招商银行以 38.51 亿元托管规模位居首位，新发 10 只基金。

二、公募FOF基金业绩

2.1 3季度FOF正收益超九成

2.1.1 权益市场表现强劲，偏股型FOF业绩居前

3 季度，四类 FOF 基金收益率均为正。偏股混合型 FOF、平衡混合型 FOF、偏债混 合型 FOF、目标日期型 FOF，25Q3 收益率均值分别为 22.75%、11.45%、3.94%、13.63%； 25 年以来（截至 2025.10.23，下同）收益率分别为 24.86%、14.33%、5.84%、16.26%。 与万得基金指数对比来看，（1）25Q3，偏股混合、平衡混合、偏债混合型 FOF 基 金指数相对其同等风险的基金指数，超额收益率分别为-4.05%、-2.38%、-0.44%，在最 大回撤和波动率上均占优。（2）25 年以来，偏股混合、平衡混合、偏债混合 FOF 基金 指数相对其同等风险基金指数，超额收益率分别为-6.30%、0.52%、-0.01%，在最大回撤 和波动率上均占优。

2.1.2 Q3正收益基金比例接近100%

偏股类 FOF 离散度更高，平衡型 FOF 首尾差最小。将 4 类 FOF 产品收益率平均值、 最大值、最小值、中位数制作为箱体图。25Q3，偏股型、偏债型、目标日期型 FOF 平均 值均超过中位数，平衡型 FOF 首尾差最小。25 年以来，4 类 FOF 平均值均超过中位数， 平衡型 FOF 首尾差最小。从业绩和回撤的风险收益率分布散点图来看，偏股类 FOF 离散 度较高。 FOF 正收益比例为 99.35%。25Q3，偏股 FOF、平衡 FOF、目标日期型 FOF 正收 益比例均达 100.00%，偏债 FOF 正收益比例为 98.40%。25 年以来，全部 FOF 正收益比 例达 100.00%。

2.2 平衡FOF超额为正，偏股FOF超额为负

从各类 FOF 指数和对应风险的基金指数走势图中可见，偏股类 FOF 相对偏股混合型 基金指数的超额，在 25Q3 及 25 年以来均为负，且 3 季度负超额幅度进一步扩大，在市 场快速上行阶段，FOF 因持仓分散等业绩相对落后。平衡 FOF 相对平衡混合型基金指数 的超额，在 25Q3 及 25 年以来均为正，主要或因平衡 FOF 大多仓位上限较高。偏债 FOF 与偏债混合型基金指数，走势较接近。

2.3 基于持仓穿透角度分析FOF基金业绩

由于Wind分类为事前分类，与实际投资结果会有一定差异。我们根据FOF基金持仓， 计算穿透后权益仓位，进行事后分类，便于将实际投资风险接近的产品进行对比。计算 2024H2、2025H1 这 2 个报告期，按穿透后权益仓位均值划分不同类型。1）稳健型：权 益仓位不超 30%；2）积极型：权益仓位大于 60%；3）平衡型：权益仓位介于 30-60% 之间。 持仓穿透后，（1）从积极 FOF 与主动权益基金（选择 2025 年 4 月之前成立的偏股 型基金、股票型基金、最近 4 个报告期股票仓位均值大于 60%的灵活配置型基金和平衡 混合型基金）散点图来看，FOF 离散度更小，处于主动权益基金的业绩中低、回撤较小的 区域。（2）从稳健 FOF 与固收+基金（选择 2025 年 4 月之前成立的偏债混合型基金、 二级债基、可转债基金、最近 4 个报告期均值及最新报告期权益仓位均不超 30%且大于 0 的灵活配置型基金、最新报告期转债仓位不低于 20%的一级债基）散点图来看，稳健 FOF 基本分散在固收+基金业绩居中、回撤较小的区域。（3）从平衡 FOF 与平衡型基金（选 择 2025 年 4 月之前成立的平衡型基金、介于固收+和主动权益之间的灵活配置型基金） 散点图来看，平衡 FOF 分布较为集中，主要位于收益中上、回撤较小的区域。

2.4 国泰优选领航一年持有为Q3业绩冠军

曾辉管理的国泰优选领航一年持有（Q3 收益率 59.42%）和国泰行业轮动 A（Q3 收 益率 57.04%）分别为 3 季度业绩冠亚军。紧随其后是易方达优势领航六个月持有 A（Q3 收益率 47.96%）。偏股类 FOF、目标日期型 FOF、平衡类 FOF、偏债类 FOF，前十名 收益率分别在 35.45%、22.60%、15.43%、10.31%以上。各类型 FOF 基金业绩前十中， 易方达基金最多，共 12 只，其中偏股型 7 只，目标日期型 3 只，偏债型和平衡型各 1 只， 由张浩然、胡云峰、黄亦磊等 5 位基金经理管理。其次为国泰基金，共 5 只基金进入前十。

三、公募FOF基金配置

3.1 公募FOF资产配置：约三成直投股票，仓位有所提高

FOF 基金要求不低于 80%基金资产投资于公募基金，其余部分可少量投资股票、债 券等资产。从持仓结果来看，FOF 基金仍主要投资基金，基金占比维持在 88%-91%之间， 处于超配状态；债券资产比例维持在 4.5%左右，满足流动性需求；股票投资比例维持在 5%以内。25Q3 基金资产比例为 90.27%，较 25Q2 提高 0.01pct；25Q3 股票资产比例为 1.63%，较 25Q2 上升 0.11pct。 （1）25Q3 约三成 FOF 基金直投股票资产，较 25Q2 降低 1.66pct。多数 FOF 基金 未直投股票资产，25Q3 共有 157 只基金直接投资股票资产，数量占比 30.43%，较 25Q2 降低 1.66pct。24Q4 以来直投股票数量维持在三成左右，连续 4 个季度均直接投资股票的FOF 基金数量为 104 只，占比 20.16%。（2）从直投股票仓位来看，25Q3 公募 FOF 基 金直投股票仓位均值为 5.42%，较 25Q2 降低 0.37pct，连续下滑。（3）从类型上看， 25Q3 目标日期型 FOF 基金直投股票数量比例仍然最大，延续 25 年以来趋势。目标日期 型、偏股型、偏债型、平衡型 FOF 基金股票直投数量比例分别为 37.29%、26.45%、29.41%、 28.57%。与 25Q2 对比，仅偏股型 FOF 直投股票数量占比提高（+2.01pct）。（4）直投 股票仓位处于低位，25Q3 目标日期型、偏股型、偏债型、平衡型 FOF 基金直投股票比例 均值（较 25Q2）分别为 7.49%（-1.08pct）、5.83%(-1.23pct)、3.53%（+0.45pct）、6.62% （-0.65pct）。

3.2 公募FOF持仓穿透后资产配置

通过 FOF 基金定期半年报/年报全部持仓穿透计算其在股票、债券、商品和海外资产 上的配置。下文中提到的“占比”均为占基金净资产比例，穿透后股票比例为：FOF 基金直 投股票比例与其持仓基金按照占基金净资产比加权后股票比例之和；穿透后债券比例为： FOF 基金直投债券比例与其持仓基金按照占基金净资产比加权后债券比例之和；由于商品 类资产、海外资产投资比例较小且主要通过投资基金来实现，以持仓基金中 QDII 基金占 比作为海外资产比例、以各类投资商品的基金（包括各类黄金、白银、原油、有色金属等） 占比作为商品配置比例。

3.2.1 穿透后资产配置：股票仓位有所下降

股票仓位有所下降。穿透持仓后，25H1 股票资产、债券资产、QDII 基金、商品类基 金配置比例（相对 24H2）分别为：41.39%（-0.97pct）、50.09%（+0.36pct）、5.97% （-0.02pct）、2.42%（+0.60pct）。自 19H1-25H1，四类资产的均值依次为 41.65%、 50.02%、2.86%、0.94%。

仅目标日期 FOF 仓位提高。25H1 穿透持仓后，偏股类 FOF、目标日期类 FOF、偏 债类 FOF、平衡类 FOF 股票仓位分别为 73.94%、51.19%、16.56%、46.91%，相对 24H2 变动分别为：-1.03pct、+0.72pct、-0.92pct、-0.57pct。19H1-25H1 共 13 个报告期， 偏股类 FOF、目标日期类 FOF、偏债类 FOF、平衡类 FOF 股票仓位均值分别为 68.87%、 51.00%、21.69%、42.83%，可见在 25H1 偏债类 FOF 股票仓位在区间均值之下，其余 3 类 FOF 基金股票仓位均在区间均值之上。

3.2.2 穿透后行业配置：持仓电子、医药生物较多

进一步穿透 FOF 基金持仓，来看其在行业上的配置变化。25H1 公募 FOF 行业配置 比例排名前五的分别是：电子、医药生物、电力设备、银行、非银金融，占比分别为 13.85%、 10.02%、6.36%、6.17%、5.55%，较 24H2 变动分别为+0.83pct、+1.67pct、-2.14pct、 +1.25pct、+0.99pct。25H1 相对 24H2 增配行业前五大为医药生物（+1.67pct）、银行 （+1.25pct）、传媒（+1.12pct）、非银金融（+0.99pct）、有色金属（+0.97pct）。25H1 公募 FOF 相对沪深 300 超配医药生物、传媒、机械设备、房地产、国防军工，低配银行、 非银金融、电力设备、食品饮料、有色金属。

3.3 公募FOF基金配置：偏股基金、二级债基、商品型基金占比提高

债券型基金持仓数量和规模仍位列第一，被动指数型债基规模占比大幅提高，二级债 基数量占比大幅提高。25Q3，FOF 基金持有债券型基金数量和规模占比（较 25Q2）分 别为 44.29%（-3.05pct）、64.32%（+2.37pct）。细分来看，中长期纯债型基金、短期 纯债型基金、被动指数型债券基金占比具有领先优势，规模占比（较 25Q2）分别为 18.46% （-1.70pct）、18.01%（+0.43pct）、15.52%（+2.88pct）；二级债基、短债基金规模和 数量占比均提高，中长期纯债型基金、一级债基、可转债基金规模和数量占比均下滑。 权益类基金中偏股型基金占比提高。25Q3，股票型基金数量和规模占比（较 25Q2） 分别为 17.48%（-0.04pct）、9.42%（-1.71pct），其中被动指数型基金数量和规模占比 （较 25Q2）分别为 11.48%（+1.05pct）、5.71%（-0.42pct），普通股票型、增强指数 型基金数量和规模占比均下滑。混合型基金中偏股混合型基金的数量和规模均提高，灵活 配置型基金的数量和规模均下降，25Q3 偏股混合型基金、灵活配置型基金规模占比（较 25Q2）分别为 8.75%（+0.18pct）、4.02%（-1.25pct）。 固收+基金中，二级债基规模和数量占比均提高，偏债混合型基金数量占比略提高、 规模占比略下降，一级债基、可转债基金数量和规模占比均下降。 QDII 基金数量占比继续攀升。25Q3，QDII 基金数量和规模占比（较 25Q2）分别为 9.77%（+0.47pct）、5.93%（-0.86pct）。海外债基中，QDII 债基和香港互认债基规模 占比均下滑。 另类投资基金数量和规模占比提高，主要是商品型基金被增持，规模占比较 25Q2 增 1.63pct；股票多空和类 REITs 则被减持，规模占比均连续 4 个季度下滑。

3.4 基金配置数量和规模

基于 3 季报持仓统计 FOF 在基金配置上的偏好。为更好体现配置基金的实际投资情 况，我们按照事后分类方法将基金进一步划分为：1、主动权益基金：选择 2025 年 4 月 之前成立的偏股型基金、股票型基金、最近 4 个报告期股票仓位均值大于 60%的灵活配 置型基金和平衡混合型基金。2、指数权益基金：被动指数型基金、增强指数型基金。3、 固收+基金：选择 2025 年 4 月之前成立的偏债混合型基金、二级债基、可转债基金、最 近 4 个报告期均值及最新报告期权益仓位均不超 30%且大于 0 的灵活配置型基金、最新 报告期转债仓位均不低于 20%的一级债基。4、纯债基金：中长期纯债型基金、短期纯债 型基金、债券型指数基金、最新报告期权益仓位和转债仓位均小于 20%的一级债基。在计 算过程中，将 FOF 持有的不同份额基金合并计算，仅展示单份额代码和名称，持仓数据 则包括了全部份额合计。如遇到并列排名，优先选择数量增持、份额增加、持仓规模较大 的基金。

3.4.1 主动权益基金：易方达成长动力、博道成长智航、财通资管数字经济被增持较多

主动权益基金中，（1）Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为富国稳健增长（33 只基金持有）、博道成长智航（30 只基金持有）、景顺长城品质长青（26 只基金持有）， 持有数据前十大基金中仅富国稳健增长、诺安多策略这 2 只基金 Q3 持有数量减少；（2） Q3 被 FOF 基金增持数量前三名基金为易方达成长动力（16 只基金增持）、博道成长智 航（12 只基金增持）、财通资管数字经济（12 只基金增持），成长风格基金被增持较多； （3）Q3 被 FOF 基金增持份额数最多的前三名基金为汇添富数字未来（被增持 1.30 亿份）、 汇添富碳中和主题（被增持 0.77 亿份）、财通资管数字经济（被增持 0.64 亿份）；（4） Q3 被 FOF 基金持仓市值前三名基金为易方达科融（被持有 5.87 亿元）、华夏创新前沿 （被持有 4.85 亿元）、兴全商业模式优选（被持有 4.62 亿元）。

3.4.2 指数权益基金：增持电池、机器人、化工等板块ETF

被动指数基金中，（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为富国中证港股通 互联网 ETF（30 只基金持有）、易方达创业板 ETF（17 只基金持有）、嘉实上证科创板 芯片 ETF（15 只基金持有）；（2）25Q3 被 FOF 基金增持数量前三的基金为广发国证 新能源车电池 ETF（11 只基金增持）、华夏中证机器人 ETF（10 只基金增持）、鹏华中 证细分化工产业主题 ETF（9 只基金增持）；（3）25Q3 被 FOF 基金增持份额数前三的 基金为华宝中证全指证券公司 ETF（被增持 1.28 亿份）、鹏华中证细分化工产业主题 ETF （被增持 1.17 亿份）、华夏中证机器人 ETF（被增持 1.00 亿份）；（4）25Q3 被 FOF 基金持仓市值最多的前三名为易方达创业板 ETF（持仓市值 3.65 亿元）、鹏华中证酒 ETF （持仓市值 2.93 亿元）、富国中证港股通互联网 ETF（持仓市值 2.91 亿元）。 指数增强基金中，持仓以小盘为主。（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名 为国泰海通中证 1000 指数增强、招商中证 500 等权重指数增强、招商中证 1000 指数增 强/招商沪深 300 指增；（2）25Q3 被 FOF 基金增持数量前五的基金为国泰海通中证 1000 指数增强/华泰柏瑞中证 500 增强策略 ETF（4 只基金增持）、招商中证 800 指数增强/招 商中证 500 等权重指数增强（3 只基金增持）、招商中证 2000 指数增强（2 只基金增持）； （3）25Q3 被 FOF 基金增持份额数前三的基金为国泰海通中证 500、广发沪深 300 指数 增强、国泰海通中证 1000 指数增强；（4）25Q3 被 FOF 基金持仓市值最多的前三名为 招商中证 2000 指数增强、广发沪深 300 指数增强、国泰海通中证 500。

3.4.3 固收+基金：景顺长城景颐丰利被显著增持

固收+基金中，（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为华泰保兴尊合（23 只基金持有）、景顺长城景颐丰利（22 只基金持有）、永赢稳健增强/景顺长城景颐双利/ 永赢稳健增强（21 只基金持有）；（2）25Q3 被 FOF 基金增持数量前三名基金为景顺长 城景颐丰利（22 只基金增持）、景顺长城景盛双息（10 只基金增持）、易方达裕丰回报 （9 只基金增持）；（3）25Q3 被 FOF 基金增持份额数最多的前三名基金为易方达稳健 收益（被增持 2.10 亿份）、易方达裕丰回报（被增持 1.84 亿份）、华安乾煜（被增持 1.69 亿份）；（4）从被持有规模前十来看，25Q3 被 FOF 基金持仓市值最多的前三名为易方 达裕祥回报（7.80 亿元）、易方达稳健收益（6.25 亿元）、易方达裕丰回报（5.26 亿元）。

3.4.4 纯债基金：30年国债ETF、短融ETF被增持

纯债基金中，（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为海富通中证短融 ETF （67 只基金持有）、鹏扬中债-30 年期国债 ETF（54 只基金持有）、海富通上证城投债 ETF/易方达岁丰添利（29 只基金持有）；（2）25Q3 被 FOF 基金增持数量前三名基金 为鹏扬中债-30 年期国债 ETF（16 只基金增持）、博时上证 30 年期国债 ETF（13 只基 金增持）、海富通中证短融 ETF（10 只基金增持）；（3）25Q3 被 FOF 基金增持份额数 最多的前三名基金为富国国有企业债（被增持 9.38 亿份）、汇添富 1-3 年隐含 AA+及以 上（被增持 9.07 亿份）、易方达安悦超短债（被增持 8.90 亿份）；（4）Q3 被 FOF 基 金持仓规模前三大为海富通中证短融 ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子 ETF、博 时中债 0-3 年国开行 ETF。

3.4.5 另类投资基金：增持黄金为主，其次为有色、白银

另类投资基金中，（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为华安黄金 ETF（98 只基金持有）、易方达黄金 ETF（17 只基金持有）、博时黄金 ETF/华宝量化对冲（12 只基金持有）；（2）25Q3 被 FOF 基金增持数量前三的基金为华安黄金 ETF（19 只基 金增持）、博时黄金 ETF/广发上海金 ETF/大成有色金属期货 ETF（4 只基金增持）；（3） 25Q3 被 FOF 基金增持份额数最多的前三名为国投瑞银白银期货（被增持 1.25 亿份）、 华安黄金 ETF（被增持 0.65 亿份）、富国上海金 ETF（被增持 0.42 亿份）；（4）25Q3 被 FOF 基金持仓市值前三的基金为华安黄金 ETF（持仓 17.35 亿元）、富国上海金 ETF （持仓 7.25 亿元）、博时黄金 ETF（持仓 2.92 亿元）。

3.4.6 海外权益基金：仍以港股美股为主

海外权益基金中，（1）25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为华夏恒生科技 ETF （39 只基金持有）、广发纳斯达克 100ETF/博时标普 500ETF（13 只基金持有）；（2） 25Q3 被 FOF 基金增持数量居前的基金为华夏恒生科技 ETF（12 只基金增持）、广发纳 斯达克 100ETF/易方达全球成长精选/华夏纳斯达克 100ETF（5 只基金增持）；（3）25Q3 被 FOF 基金增持份额数前三的基金为华夏恒生科技 ETF（被增持 1.53 亿份）、华夏标普 500ETF（被增持 1.28 亿份）、广发恒生科技 ETF（被增持 1.11 亿份）；（4）25Q3 被 FOF 基金持仓市值前三的基金为华夏恒生 ETF（持仓 6.1 亿元）、华夏标普 500ETF（持 仓 3.86 亿元）、华夏恒生科技 ETF（持仓 3.61 亿元）。

3.4.7 海外债券基金：持仓的高收益债基增多

公募 FOF 基金可投资的海外债券基金包括 QDII 债基、香港互认债券型基金。（1） 25Q3 被 FOF 基金持仓数量最多的前三名为富国全球债券（38 只基金持有）、南方亚洲 美元债（33 只基金持有）、华夏精选固定收益配置（份额合并计算 24 只基金持有）；（2） 富国全球债券、南方亚洲美元债、摩根国际债券是持仓市值前三。（3）南方亚洲美元债 被增持数量最多，其次为银华美元债精选、工银全球美元债、博时亚洲票息等。（4）持 仓的高收益债基增多，如鹏华全球高收益债、广发亚太中高收益、国泰境外高收益、汇丰 亚洲高收益债券、弘收高收益波幅管理债券。

四、关注基金经理3季度配置及未来展望

我们从三个角度筛选关注基金经理，第一个角度是 25Q3 业绩优异，选择各类型排名 前 10 的 FOF 基金现任基金经理，第二个角度是在管规模前 10 名基金经理，第三个角度 是基金管理人 FOF 规模前 10 名的代表性基金经理。综合考虑这些筛选角度并去除重复项 之后，我们筛选出 30 名基金经理，来看其 3 季度的配置情况、核心操作及未来展望。留 存率为 25Q2 前十大持仓基金在 25Q3 中仍留存的比例。集中度为前十大持仓基金规模占 基金净资产比例。新增基金为 25Q2 中未持有，25Q3 新增持。

基金经理在 3 季报中核心观点：1）国内股市，结构大于指数，从“科技+红利”到“科 技+周期”，科技成长是主线。2）风格明晰，成长占优。少量逆向基金经理逐步加仓价值， 但整体仍均衡偏成长。3）通过交易和止盈操作，精细化捕捉市场结构性机会。科技板块 内部高低切换、红利到周期的切换、减持创新药、捕捉新能源细分板块等，成功的交易均 是 3 季度贡献收益、降低波动的有效方法。4）科技主线下，操作有所分化。AI 产业趋势 引领下，科技是长期主线，但对科技内部细分板块估值容忍度不同，使得基金经理操作分 化。5）对于与宏观经济相关的顺周期板块，部分基金经理逐步逆向布局，部分基金经理 等待经济数据验证后右侧布局。6）对于美股等海外股市，观点不一。部分基金经理认为： “当美国经济存在潜在下行风险，且中国经济存在潜在上行机会时，A 股市场表现通常好 于美国股票市场表现”、“海外权益尤其是科技板块涨幅过大”，部分基金经理认为：“美 股等海外市场是资产配置中区域分散的一环”、“美国和日本分别代表 AI、数字经济和半 导体、高端制造的全球标准”。7）对于国内债券，整体维持短久期，部分基金经理在债 券超跌时进行波段操作。8）黄金的投资方式发生变化，挖掘其他商品配置机会。黄金的 持续上涨让部分基金经理重新审视了之前的低相关性配置逻辑，开始以更为灵活的方式对 贵金属资产进行了加配；部分基金经理则随着黄金上涨减仓，一方面涨幅过大，一方面国 际地缘环境相对趋缓，会积极挖掘其他商品配置机会。

3 季报中，基金经理对于未来 A 股市场看法：1）震荡上行。核心驱动在于政策发力 （财政/降息）与科技盈利修复（AI 商业化+国产替代加速）。因此配置上仍是结构重于指 数，“科技+周期”哑铃型策略。2）谨慎乐观。从基本面（经济仍有待复苏/地产仍有一定压力）、资金面（美元指数跌幅放缓/边际改善不明显）、博弈面（成长估值抬升/上市 公司减持等）、政策面（中美贸易摩擦变数），4 季度整体向上空间或不大，局部或有回 调压力。 3 季报中，基金经理对于国内债券市场的看法：基本面对债市难以构成实质性利空， 央行态度或将维持宽松，债市上行空间或相对有限，但仍需关注政策预期升温、机构行为 变化及权益市场情绪回升带来的潜在扰动。

五、总结：聚焦科技主线，精细化捕捉市场结构性机会

FOF 规模增长，2 只 FOF 基金破百亿：（1）25Q3，FOF 数量合计 518 只，总规模 为 1934.89 亿元，较 25Q2 数量增加 1 只，规模增加 278.16 亿元。富国盈和臻选 3 个月 持有、中欧盈选稳健 6 个月持有破百亿元。（2）25Q3，公募 FOF 新发 17 只，规模合计 65.32 亿元。25Q3 以来（截至 2025.10.28）公募 FOF 新发 25 只，规模合计 218.05 亿 元，华泰柏瑞盈泰稳健 3 个月以募集规模 55.77 亿元居首。（3）百亿 FOF 基金公司 7 家：中欧、兴证全球、易方达、富国、广发、华夏、华安，Q3 富国进入前十。CR10 为 64%，较 25Q2 增长 2.75pct。 3 季度，FOF 正收益基金比例接近 100%，偏股 FOF 业绩靠前：（1）偏股混合型 FOF、平衡混合型 FOF、偏债混合型 FOF、目标日期型 FOF，25Q3 收益率均值分别为 22.75%、11.45%、3.94%、13.63%，正收益比例分别为 100.00%、98.40%、100.00%、100.00%，全部 FOF 基金正收益比例为 99.35%。（2）国泰优选领航一年持有以 59.42% 取得 3 季度业绩之冠。

Q3 重仓基金中，偏股基金、二级债基、商品型基金占比提高：（1）权益类基金中 偏股型基金占比提高。（2）固收+基金中，二级债基规模和数量占比均提高。（3）债券 型基金中，被动指数型债基规模占比大幅提高。（4）QDII 基金数量占比继续攀升。海外 债基中，QDII 债基和香港互认债基规模占比均下滑。（5）商品型基金被显著增持。 FOF 重仓持有基金：（1）主动权益基金：被增持较多为易方达成长动力、博道成长 智航、财通资管数字经济等。（2）被动指数基金：被持仓市值前三为易方达创业板 ETF、 鹏华中证酒 ETF、富国中证港股通互联网 ETF。（3）指增基金：被持有数居前的为国泰 海通中证 1000 指增、招商中证 500 等权重指增、招商中证 1000 指增等。（4）固收+基 金：被持有数较多的为华泰保兴尊合、景顺长城景颐丰利、永赢稳健增强等。（5）纯债 基金：增持数前三为鹏扬中债-30 年期国债 ETF、博时上证 30 年期国债 ETF、海富通中 证短融 ETF。（6）另类投资基金：增持数居前的为华安黄金 ETF、博时黄金 ETF、广发 上海金 ETF、大成有色金属期货 ETF。（7）海外权益基金：增持数居前的为华夏恒生科 技 ETF、广发纳斯达克 100ETF、易方达全球成长精选、华夏纳斯达克 100ETF。（8） 海外债券基金：持仓的高收益债基增多。 聚焦科技主线，精细化捕捉市场结构性机会：从 30 位 FOF 基金经理的 3 季报来看， 结构大于指数，从“科技+红利”到“科技+周期”，科技成长是主线。多数绩优基金经理 通过交易和止盈操作，精细化捕捉市场结构性机会。

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