FOF和资产配置月报：风险逐级探明，布局春季行情.pdf

FOF和资产配置月报：风险逐级探明，布局春季行情。本期建议一览：四季度风险资产高位震荡，降息预期摇摆、关税、AI怀疑论带来不确定性，扰动增多脆弱性显现。但考虑 26年中国十五五开局+美国中期选举背景下，主要国家同步”财政扩张，货币配合”的预期不变， 仍推荐“大类资产哑铃 组合”：美元贬值交易、中美AI竞赛、再通胀资源品，若出现明显调整是重新布局的良机。 【A股】26年有望迈向新高度，政策面扩内需、反内卷等增量宏观政策有望延续，资金面居民储蓄持续向股市再配置，估值来 看全球横向对比不贵，上涨有望由估值驱动逐渐转向盈利驱动。短期来看，年末机构盈利兑现意愿偏强指数震荡为主，待海外 流动性风险出清积极布局明年春季行情。短期红利仓位打底，战略层面中长期核心继续配置AI竞赛、美元贬值和反内卷三条主 线。 【港股】Q4海外流动性冲击下港股调整幅度大，基金新规导致南向放缓以及IPO加速放大了资金情绪，但我们认为明年基本 面修复、外部流动性宽裕、港股本身估值性价比高的大背景下，战略上继续保持港股长期仓位不动摇。短期海外流动性逐步修 复，港股有望在重要均线筑底。 【美股】估值高位但有支撑，经济软着陆仍是基准情景，明年财政宽松加码和宽松可能超预期，通胀或长债利率是变数。短期 来看12月FOMC超预期偏鸽，政府开门后TGA抽水导致净流动性偏弱开始改善，若有衰退信号造成的恐慌下跌建议buydip。 板块来看AI科技仍是领头羊但可能内部向应用端扩散。 【黄金】弱美元是大类共识逻辑，中国央行持续购买，黄金配置角度看价值一直在明年有望延续多头趋势。交易角度指标看金 银的史诗级逼空走势后，短期有维持震荡区间消化的需求。

A股风格和策略观点 

年末受盈利兑现/季节效应/资金面因素考量继续均衡偏价值风格（40%成长+60%红利），跨年后开始逐步向 成长切换，布局春季行情。 市值风格上十二月日历效应来看大盘占优，小微盘暂时回避。 短期主线继续持有动量红利品种（银行、煤炭、钢铁、家电），新旧能源周期（工业金属、锂电、化工），科 技（海外算力链、国产AI）仍是本轮主线后续流动性和风偏改善不排除该板块存在“提前抢跑”的跨年行情可能性。