2025年FOF基金二季报分析：偏股型FOF业绩领先，增配债券型基金

1. 市场回顾分析

1.1 规模变动：FOF 基金规模与数量均有所增长

FOF 基金规模与数量均有所增长。截至 2Q2025，全市场共存在 514 只公 募 FOF 基金，相比于上季度末增加 15 只。公募 FOF 基金规模合计为 1598.56 亿元，相比于上季度末增加 144.44 亿元，增加 9.93%。 从股票仓位角度来看，平衡型 FOF 基金在 2Q2025 的规模相比于上季度末 有所下降，偏债型以及偏股型 FOF 基金规模相比于上季度末有所增长。从基金 数量来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金的数量分别为 218 只、160 只 以及 136 只。基金规模分别为 838.21 亿元、381.34 亿元以及 379.02 亿元， 相比于上季度分别增加 145.70 亿元、下降 2.88 亿元以及增加 1.63 亿元。

从投资配置策略角度来看，各类型 FOF 基金在 2Q2025 的规模相比于上季 度末均略有增长。从基金数量来看，普通型、目标日期型以及目标风险型 FOF 基 金的数量分别为 241 只、118 只以及 155 只。从基金规模来看，普通型、目标日 期型以及目标风险型 FOF 基金的规模分别为 989.53 亿元、239.86 亿元以及 369.17 亿元，相比于上季度分别增长了 130.66 亿元、2.15 亿元以及 11.64 亿 元。 我们将基金规模划分为 1 亿元以下、1-3 亿元、3-5 亿元、5-10 亿元、10- 20 亿元、20-50 亿元以及 50 亿元以上的规模区间，统计 4Q2017 以来 FOF 基金每季度末在不同规模下的数量占比情况。 从基金规模分布来看，2Q2025 基金规模在 3 亿元以下的 FOF 基金数量占 比高达 76.97%。基金规模在 1 亿元以下的 FOF 基金数量占比为 44.15%，相 比于上季度末下降 1.14 pct。基金规模在 1-3 亿元的数量占比为 32.82%，相比 于上季度末增长 0.36pct。基金规模 3-5 亿元的数量占比为 7.68%，相比于上 季度末下降 1.54 pct。基金规模在 5-10 亿元的数量占比为 6.72%，相比于上季 度末下降 0.10 pct。基金规模在 10-20 亿元的数量占比为 3.84%，相比于上季 度末下降 0.37 pct。基金规模在 20-50 亿元的数量占比为 2.30%，相比于上季 度末增长 0.70 pct。基金规模在 50 亿元以上的数量占比为 2.50%，相比于上季 度末增长 2.09 pct。

1.2 新发概况：新发市场遇冷，发行份额呈现下降趋势

新发市场遇冷，合并发行份额相比于上季度末呈现下降趋势。自 3Q2021 起， FOF 基金发行份额开始显现出下降趋势，从 3Q2021 的 513.09 亿份下降到 4Q2021 的 348.94 亿份再进一步下降到 4Q2022 的 55.71 亿份。1Q2023 短 暂回温到 73.69 亿份，但 3Q2023 又出现回落。2Q2025 全市场共成立了 15 只 FOF 基金，合并发行份额为 76.53 亿份，相比于上季度末的 141.47 亿份下 降了 45.90%。 2Q2025 FOF 基金合并发行份额普遍较小，基金平均发行份额为 5.10 亿 份。陈文扬管理的东方红盈丰稳健配置 6 个月持有 A居于 2Q2025 合并发行份额榜首，合计发行份额为 65.73 亿份。

2. FOF 基金业绩表现分析

2.1 FOF 基金业绩表现

2Q2025FOF 基金区间收益率均值为 1.93%，大部分 FOF 基金在本季度 取得正收益。从权益仓位角度来看，偏股型 FOF 基金业绩表现更佳。从区间收 益率中位数来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金在 2Q2025 的区间收益 率中位数分别为1.19%、1.79%以及2.43%，相比于上季度末分别上涨0.61 pct、 上涨 0.18pct 以及下跌 0.21 pct。从区间收益率均值来看，偏债型、平衡型以及 偏股型 FOF 基金在 2Q2025 的区间收益率均值分别为 1.29%、2.08%以及 2.75%。

从资产配置策略角度来看，目标日期型 FOF 基金业绩表现更优。从区间收 益率中位数来看，普通型、目标日期型以及目标风险型 FOF 基金在 2Q2025 的 区间收益率中位数分别为 1.38%、2.18%以及 1.49%，相比于上季度末分别上涨 0.50 pct、0.57 pct 以及 0.47 pct。从区间收益率均值来看，普通型、目标 日期型以及目标风险型 FOF 基金在 2Q2025 的区间收益率均值分别为 1.81%、 2.38%以及 1.77%。

2.2 业绩居前的 FOF 基金

对于偏债型 FOF 基金，区间收益率排名前三的产品分别为申万菱信智华稳 进配置 3 个月持有 A、南方富元稳健养老一年 A 以及平安养老目标日期 2050 三年持有,在 2Q2025 的区间收益 率分别为 7.63%、4.00%以及 3.22%，相比于偏债型 FOF 基金收益率均值 1.29%，分别取得了 6.33pct、2.71 pct 以及 1.93 pct 的超额。

3. 配置分析

本部分统计了 FOF 基金的配置情况，主要从基金资产配置、基金配置以及 个股配置着手分析。 在分析基金配置时，本文将 FOF 基金的持仓基金划分为债券型、股票型、指 数型、QDII 型基金，其中债券型、股票型、指数型、QDII 型基金的具体划分方 法如下：

债券型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为偏债混合、短期纯债、 中长期纯债、一级债基、二级债基以及可转换债券型基金。

股票型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为普通股票、偏股混合、 灵活配置以及平衡混合型基金。

指数型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为被动指数、指数增强、 被动指数型债券以及增强指数型债券基金。

QDII 型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为国际(QDII)股票型、 国际(QDII)混合型、国际(QDII)债券型以及国际(QDII)另类投资基金。

3.1 整体配置:FOF 基金持仓结构稳定

FOF 基金持仓结构稳定，无大幅波动。从基金仓位来看，可知 2022 年以来 FOF基金持有基金的仓位基本维持在90%上下，2Q2025基金仓位为90.29%， 相比于上季度末小幅提升。 从股票仓位来看，2Q2025 基金直接投资股票的仓位为 1.52%，相比于上季 度末下降 0.09 pct。

3.2 基金配置：持有债券基金仓位较高

本部分统计了 FOF 基金自 4Q2017 以来对不同类别基金的持有情况，并且 针对偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 分别统计了其持有基金的分类。 从 FOF 基金整体来看，较多持有债券型基金。2Q2025FOF 基金对于债券 型基金、股票型基金以及指数型基金的持有比例分别为 51.82%、18.19%以及 20.04%。 从偏债型 FOF 基金来看，2Q2025 偏债型 FOF 基金对于债券型基金、股 票型基金以及指数型基金的持有比例分别为 72.95%、1.32%以及 18.05%。从 持仓变动来看，2Q2025 持有债券基金的比例相比于上季度末增长了 2.45 pct，持有 QDII 基金、股票基金、货币基金、指数基金以及另类基金的比例相比于上季 度末分别下降 0.91 pct、0.60 pct、0.37 pct、0.33 pct 以及 0.24 pct。

从平衡型 FOF 基金来看，配置指数型以及债券型基金的比重有所增加。 2Q2025 平衡型 FOF 基金对于债券型基金、股票型基金以及指数型基金的持有 比例分别为 40.48%、24.70%以及 17.29%。从持仓变动来看，指数型以及债 券型基金的持有比例有所增加，其他类型基金的持有比例有所下降。2Q2025 持 有指数基金以及债券基金的比例相比于上季度末分别增长了 1.86 pct 以及 0.40 pct。持有货币基金、QDII 基金、股票基金以及另类投资基金的比例相比于上季 度末分别下降了 0.88 pct、0.56 pct、0.51 pct 以及 0.30 pct。 从偏股型 FOF 基金来看，2Q2025 偏股型 FOF 基金对于股票型基金、指 数型基金以及债券型基金的持有比例分别为 58.41%、26.85%以及 4.12%。从 持仓变动来看，债券基金、货币基金等的持有比例略有下降，股票基金以及 QDII 基金的持有比例有所增加。2Q2025 持有债券基金以及货币基金的比例相比于上 季度末分别下降了 1.34 pct 以及 0.67 pct，持有股票基金以及 QDII 基金的比例 相比于上季度末分别增长了 1.47 pct 以及 0.63 pct。

3.3 FOF 基金配置数量及规模靠前的基金

本部分从 FOF 所持的全部基金、持有自家基金以及持有外部基金三个维度 出发分别计算 FOF 基金在 2Q2025 配置数量最多的基金以及配置规模最高的基 金。在具体计算时，将 FOF 基金所持基金分为债券型、股票型、指数型以及 QDII 型基金四大类，列示 FOF 基金 2Q2025 在上述分类中配置数量以及配置规模前 十的基金。

3.3.1 重仓数量及规模靠前的基金

从配置数量上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的债券型基金为易 方达岁丰添利 C，持有的 FOF 基金数量为 23 只，该基金的基金 经理为胡剑和张凯頔。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的股票型基金为大成 高鑫 C，持有的 FOF 基金数量为 35 只，该基金的基金经理为刘 旭。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的指数型基金为短融 ETF， 持有的 FOF 基金数量为 56 只，该基金的基金经理为陈轶平、唐灵儿和陶斐然。 FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的 QDII 型基金为富国全球债券人民币 A ，持有的 FOF 基金数量为 26 只，该基金的基金经理为郭子琨。 从配置规模上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的债券型基金为博 时信用优选 E，持有的 FOF 基金规模为 10.16 亿元，该基金的 基金经理为于渤洋。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的股票型基金为易方达 科融，持有的 FOF 基金规模为 3.84 亿元，该基金的基金经理为 刘健维。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的指数型基金为短融 ETF ，持有的 FOF 基金规模为 16.39 亿元，该基金的基金经理为陈 轶平、唐灵儿和陶斐然。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的 QDII 型基金为 恒生 ETF，持有的 FOF 基金规模为 8.35 亿元，该基金的基金 经理为徐猛。

3.3.2 内部重仓数量及规模靠前的基金

部分基金公司基金产品种类丰富，FOF 基金仅投资自家管理人旗下的基金便 能满足配置要求，本部分统计 FOF 基金投资自家管理人旗下基金的情况。 从配置数量上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的内部债券型基金 为易方达岁丰添利 C，持有的 FOF 基金数量为 14 只，该基金的 基金经理为胡剑和张凯頔。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的股票型基金为 易方达信息行业精选 C，持有的 FOF 基金数量为 11 只，该基金 的基金经理为郑希。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的指数型基金为嘉实港 股通新经济 C，持有的 FOF 基金数量为 6 只，该基金的基金经 理为王紫菡和蒋一茜。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的 QDII 型基金为恒 生科技 ETF 龙头，持有的 FOF 基金数量为 9 只，该基金的基金 经理为刘杰。 从配置规模上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的内部债券型基金 为博时信用优选 E，持有的 FOF 基金规模为 10.16 亿元，该基 金的基金经理为于渤洋。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的股票型基金为易 方达科融，持有的 FOF 基金规模为 3.83 亿元，该基金的基金经 理为刘健维。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的指数型基金为国开 ETF ，持有的 FOF 基金规模为 5.98 亿元，该基金的基金经理为吕瑞 君。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的 QDII 型基金为恒生科技 ETF 龙头，持有的 FOF 基金规模为 1.47 亿元，该基金的基金经理为刘 杰。

3.3.3 外部重仓数量及规模靠前的基金

本部分统计 FOF 基金持有较多的外部基金的情况。 从配置数量上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的外部债券型基金 为华泰保兴尊合 A，持有的 FOF 基金数量为 22 只，该基金的基 金经理为张挺。FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的股票型基金为大成高鑫 C ，持有的 FOF 基金数量为 35 只，该基金的基金经理为刘旭。 FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的指数型基金为短融 ETF， 持有的 FOF 基金数量为 56 只，该基金的基金经理为陈轶平、唐灵儿和陶斐然。 FOF 基金在 2Q2025 配置数量最高的 QDII 型基金为富国全球债券人民币 A ，持有的 FOF 基金数量为 26 只，该基金的基金经理为郭子琨。 从配置规模上来看，FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的外部债券型基金 为嘉实汇鑫中短债 A，持有的 FOF 基金规模为 5.33 亿元，该 基金的基金经理为王立芹和赵国英。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的股票 型基金为大成高鑫 C，持有的 FOF 基金规模为 2.62 亿元，该基 金的基金经理为刘旭。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的指数型基金为短融 ETF，持有的 FOF 基金规模为 16.39 亿元，该基金的基金经理 为陈轶平、唐灵儿和陶斐然。FOF 基金在 2Q2025 配置规模最高的 QDII 型基 金为恒生 ETF，持有的 FOF 基金规模为 8.25 亿元，该基金的 基金经理为徐猛。

3.4 FOF 基金持仓增配较多的基金

本部分我们计算 FOF 基金相比于上季度末增配最多的基金，从增配数量以 及增配规模两个角度出发进行分析。

3.4.1 增配较多的基金

从增配数量来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配数量最多的债 券型基金为易方达岁丰添利 C，增配数量为 8 只，其基金经理为 胡剑和张凯頔。增配数量最多的股票型基金为诺安多策略 C，增 配数量为 15 只，其基金经理为孔宪政和王海畅。增配数量最多的指数型基金为可 转债 ETF，增配数量为 14 只，其基金经理为过钧和高晖。增配 数量最多的 QDII 型基金为恒生科技指数 ETF，增配数量为 12 只，其基金经理为徐猛。 从增配规模来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配规模最高的债 券型基金为博时信用优选 E，增配规模为 9.35 亿元，其基金经 理为于渤洋。增配规模最高的股票型基金为中欧养老产业 A，增 配规模为 1.75 亿元，其基金经理为许文星。增配规模最高的指数型基金为国开 ETF，增配规模为 5.94 亿元，其基金经理为吕瑞君。增配规模 最高的 QDII 型基金为标普 ETF，增配规模为 1.38 亿元，其基 金经理为赵宗庭。

3.4.2 增配较多的内部基金

从增配数量来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配数量最多的内 部债券型基金为易方达安和中短债 A，增配数量为 6 只，其基金 经理为梁莹。增配数量最多的内部股票型基金为富国新机遇 C， 增配数量为 4 只，其基金经理为张弘。增配数量最多的内部指数型基金为中证 500ETF 华夏，增配数量为 4 只，其基金经理为荣膺。增配数量 最多的内部 QDII 型基金为银华美元债精选 D，增配数量为 5 只， 其基金经理为师华鹏。 从增配规模来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配规模最高的内 部债券型基金为博时信用优选 E，增配规模为 10.16 亿元，其基 金经理为 于渤洋 。增配规模最高 的内部 股票型基金 为中欧养老产 业 A ，增配规模为 1.75 亿元，其基金经理为许文星。增配规模最高的 内部指数型基金为国开 ETF，增配规模为 5.82 亿元，其基金经 理为吕瑞君。增配规模最高的内部 QDII 型基金为恒生科技 ETF 龙头 ，增配规模为 0.81 亿元，其基金经理为刘杰。

3.4.3 增配较多的外部基金

从增配数量来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配数量最多的外 部债券型基金为华泰保兴尊合 A，增配数量为 6 只，其基金经理 为张挺。增配数量最多的外部股票型基金为诺安多策略 C，增配 数量为 15 只，其基金经理为孔宪政和王海畅。增配数量最多的外部指数型基金为 可转债 ETF，增配数量为 14 只，其基金经理为过钧和高晖。增 配数量最多的外部 QDII 型基金为恒生科技指数 ETF，增配数量 为 12 只，其基金经理为徐猛。 从增配规模来看，FOF 基金在 2Q2025 相比于上季度末增配规模最高的外 部债券型基金为中欧中短债 A，增配规模为 2.48 亿元，其基金 经理为王慧杰。增配规模最高的外部股票型基金为富国沪港深业绩驱动 A ，增配规模为 1.47 亿元，其基金经理为宁君。增配规模最高的 外部指数型基金为易方达中债 0-3 年政策性金融债 A，增配规 模为 3.80 亿元，其基金经理为杨真。规模最高的外部 QDII 型基金为标普 ETF ，增配规模为 1.38 亿元，其基金经理为赵宗庭。

3.5 股票配置：直接参与股票投资的 FOF 基金数量有所增长

本部分分析了 FOF 基金直接投资于股票的情况，包括直接投资股票的 FOF 基金数量占比、FOF 基金行业配置以及 FOF 基金个股配置。

3.5.1 直接参与股票投资的 FOF 基金数量有所增长

2019 年以来，直接参与股票投资的 FOF 基金数量稳步上升，到 2Q2021 数量到达历史最高水平，此后呈现下降趋势。2Q2025 共有 154 只 FOF 基金直 接参与股票投资，其中偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金分别有 64 只、57 只以及 33 只，占 FOF 基金总数量的 30.14%，相比于上季度末增加 1.68pct。

3.5.2 中信一级行业配置情况

本报告使用中信行业计算 FOF 基金行业配置情况，试图分析 FOF 基金直接 参与股票投资时对于行业的配置偏好。 A 股配置方面，2Q2025FOF 基金重仓股市值排名前三的行业为电力设备 及新能源、机械以及食品饮料，分别配置 13.26%、9.60%以及 8.44%。从分位 点看，传媒、食品饮料以及电力设备及新能源行业占比处于历史高位，而建材、 非银行金融以及银行行业则关注度较低。 从增减持情况来看，2Q2025FOF 基金相比于上季度末主动加仓前三的行业 分别为电力设备及新能源、煤炭以及医药，分别加仓 3.71 pct、2.56 pct 以及 2.12 pct。主动减仓前三的行业分别为银行、基础化工以及石油石化，分别减仓 4.82 pct、4.56 pct 以及 3.24 pct。

3.5.3 重仓个股市值分析

本部分列示了 FOF 基金在 2Q2025 重仓配置绝对市值以及重仓配置市值比 排名前二十的股票。其中，重仓个股配置绝对市值是指 FOF 基金在本季度末重 仓配置该个股的市值之和。配置市值比是指 FOF 基金重仓配置该个股的数量之 和占该股票的流通股本的比重。 2Q2025FOF 基金重仓配置绝对市值前三的股票分别为宁德时代、豪迈科技 以及五粮液，持股市值分别为 0.91 亿元、0.66 亿元以及 0.43 亿元。配置市值 比前三的股票分别为广弘控股、朗特智能以及思泉新材，持股数量占流通股比分 别为 0.59%、0.58%以及 0.42%。

4. Y 份额个人养老金基金稳步扩容

本部分统计了 Y 份额的养老目标 FOF 基金的规模以及业绩情况，截至 2Q2025，Y 份额个人养老金基金共计 212 只，基金规模合计为 108.88 亿元， 相比于上季末增长 6.32 亿元。

4.1 个人养老金基金持续扩容，Y 份额合计 108.88 亿元

4Q2022 以来，个人养老金基金规模与数量稳步增长。从基金规模来看，截 至 2Q2025 个人养老金基金 Y 份额规模总计为 108.88 亿元，其中目标日期型 基金规模合计为 65.43 亿元，目标风险型基金规模合计为 43.45 亿元。基金规 模相比于上季度末出现小幅增长，其中目标日期型基金规模相比于上季度末增长 4.19 亿元，目标风险型基金规模相比于上季度末增长 2.13 亿元。 从基金数量来看，截至 2Q2025，全市场共有 212 只个人养老金基金 Y 份 额，其中目标日期型基金有 83 只，目标风险型基金有 129 只。个人养老金基金 数量相比于上季度末增长 8 只，其中目标日期型基金增加 3 只，目标风险型基金 增加 5 只。

从基金规模增长来看，相比于上季度末增长最大的 Y 份额个人养老金基金为 林国怀管理的兴全安泰积极养老目标五年 Y，该基金在本季度末 基金规模为 10.32 亿元，相比于上季度末增长 0.36 亿元。 从基金类型来看，基金规模增长前 20 的 Y 份额个人养老金基金中，包含 5 只目标风险型基金以及 15 只目标日期型基金。从基金规模增长分布来看，Y 份 额个人养老金基金规模增长幅度较小，均低于 0.5 亿元。

我们统计了 2Q2025 各个基金管理人旗下 Y 份额个人养老金基金的数量和 规模。从在管产品规模来看，截至 2Q2025，Y 份额个人养老金基金管理规模前 三的基金管理人分别为华夏基金、兴证全球基金以及中欧基金，管理规模分别为15.28 亿元、13.60 亿元以及 12.08 亿元。这三位基金管理人旗下基金规模最大 Y 份额个人养老金基金分别为华夏养老 2040 三年 Y、兴全安泰 积极养老目标五年 Y以及中欧预见养老 2050 五年 Y 。 从在管产品数量来看，截至 2Q2025，Y 份额个人养老金基金管理数量前三 的基金管理人分别为易方达基金、华夏基金，旗下分别有 14 只和 12 只 Y 份额个 人养老金产品。南方基金和广发基金管理数量并列第三，管理 11 只产品。

4.2 Y 份额个人养老金基金业绩表现

截至 2Q2025，有 204 只 Y 份额个人养老金基金成立满一个季度，这 204 只基金的区间收益率均值为 2.04%，区间收益率中位数为 1.78%。有 203 只基 金取得正收益。包括 80 只目标日期型基金以及 123 只目标风险型基金。 从分类型区间收益率中位数来看，目标日期型 Y 份额个人养老金基金表现更 优。目标日期型 Y 份额个人养老金基金在 2Q2025 区间收益率中位数为 2.28%， 目标风险型区间收益率中位数为 1.51%。

2Q2025 区间收益率排名第 1 的 Y 份额个人养老金基金为许利明管理的华 夏福泽养老目标 2035 三年持有 Y，区间收益率为 5.57%。该基 金成立于 2023 年 10 月 25 日，截至 2Q2025，基金规模为 27.50 万元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）