2025年金融工程专题研究：公募FOF基金2025年三季报解析

公募 FOF 基金2025 年三季度概览

截至 2025Q3，全市场已成立 FOF 产品数量 518 只，合计规模为1934.89亿元，相比 2025Q2 增加 16.44%。按资产配置策略划分，FOF 可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通 FOF 基金三类。

从基金公司的维度来看，截至 2025Q3，开展 FOF 业务的基金公司共有82家。前 5 大 FOF 基金管理人合计规模占比 40.71%，相比2025Q2 的36.77%增加了3.94%。 FOF 管理规模占比排名前三的基金管理人是中欧基金（9.44%）、兴证全球基金（9.42%）、易方达基金（8.29%）。按不同类别FOF 的管理规模来看，中欧基金的 FOF 产品集中在偏债型 FOF 和偏股型 FOF，管理规模占比分别为64%、28%；兴证全球基金的 FOF 产品集中在偏股型 FOF 和平衡型FOF，管理规模占比分别为 43%、33%；易方达基金的 FOF 产品集中在偏债型FOF 和偏股型FOF，管理规模占比分别为 50%、31%。

FOF 发行情况

按 FOF 发行日期统计各个季度的 FOF 发行数量（仅统计初始基金），2025Q3的 FOF 发行数量为 20 只，相比 2025Q2 的发行数量增加了4 只。

FOF 业绩表现

得益于 2019 年、2020 年权益市场的上涨，FOF 也取得了较好的业绩表现。如图5 所示，2019 年偏债型 FOF、平衡型 FOF、偏股型FOF 的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020 年偏债型 FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为 12.43%、23.33%、36.27%。对比 2019 年和 2020 年，2021 年 FOF 整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型 FOF、偏股型 FOF 的收益中位数分别为 4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型 FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。2023 年偏债型 FOF、平衡型 FOF、偏股型 FOF 收益中位数分别为-0.61%、-5.35%、-10.99%。2024 年偏债型 FOF、平衡型 FOF、偏股型FOF收益中位数分别为 3.96%、4.09%、4.44%。 2025 年前三季度偏债型 FOF、平衡型 FOF、偏股型FOF 收益中位数分别为5.34%、15.71%、27.03%。2025 年三季度偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF 收益中位数分别为 3.07%、11.84%、21.20%。

对于不同类别的FOF，我们分别列出了2025年三季度业绩表现排名前10的基金。偏债型 FOF 中，2025 年三季度收益排名前三的基金分别是银河致远养老目标日期 2045 三年持有、国泰民享稳健养老一年持有、易方达汇康稳健养老目标一年持有 A，收益分别为 12.79%、12.11%、11.79%。

平衡型 FOF 中，2025 年三季度收益排名前三的基金分别是鹏华养老2045三年A、同泰优选配置 3 个月持有 A、英大延福养老 2055 三年持有，收益分别为25.24%、21.74%、21.08%。

偏股型 FOF 中，2025 年三季度收益排名前三的基金分别是国泰优选领航一年持有、国泰行业轮动A、易方达优势领航六个月持有A，收益分别为59.42%、57.04%、47.96%。

FOF 配置最多的基金

FOF 主要投资于其他基金资产，那么 2025 年三季报中FOF 配置最多的基金是哪些？本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF 重仓数量最多和重仓规模最大的基金，以供参考。需要注意的是，由于 FOF 季报只公布前十大基金，下文统计的 FOF 持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理： (1) 对于同一基金的不同份额（如 A/C 类等），我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表 4 列出的重仓富国稳健增长A的FOF数量和规模中同时包含了重仓富国稳健增长 C 的FOF 数量和规模。(2) 在 FOF 投资动态方面，我们对比的是 2025Q2 全部持仓的基金和2025Q3的重仓基金。在 2025Q3 没有被重仓的基金，不计算其增减情况。(3) 按重仓该基金的 FOF 数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按 FOF 重仓规模排序。

FOF 配置最多的股票基金

FOF 配置最多的主动权益基金

我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为 Wind 基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于 70%的灵活配置型基金。 表 4 展示了 FOF 配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF 数量来看，排名第一的基金是范妍女士管理的富国稳健增长 A，共被33 只FOF 重仓，排名第二和第三的基金是杨梦女士管理的博道成长智航 C、农冰立先生管理的景顺长城品质长青 A，分别被 30 只、26 只 FOF 重仓。 按 FOF 重仓规模来看，FOF 重仓规模最大的基金是刘健维先生管理的易方达科融，重仓规模为 5.87 亿元，排名第二和第三的基金分别是屠环宇先生管理的华夏创新前沿 A、乔迁女士管理的兴全商业模式优选 A，重仓规模分别为4.85亿元、4.62 亿元。

FOF 配置最多的股票型被动指数基金

近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可。下面我们统计了 FOF 基金经理对股票型被动指数基金的配置情况。

按 FOF 重仓规模来看，FOF 重仓规模最大的基金是徐猛先生管理的华夏恒生ETF，重仓规模为 6.10 亿元，排名第二和第三的基金分别是赵宗庭先生管理的华夏标普 500ETF、成曦先生和刘树荣先生共同管理的易方达创业板ETF，重仓规模分别为 3.86 亿元、3.65 亿元。

FOF 配置最多的指数增强基金

与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取更多超额收益，下面我们统计了 FOF 基金经理对指数增强基金的配置情况。

按 FOF 重仓规模来看，FOF 重仓规模最大的基金是王平先生和刘浒先生共同管理的招商中证 2000 指数增强 A，重仓规模为 1.30 亿元，排名第二和第三的基金分别是赵杰先生管理的广发沪深 300 指数增强 C、胡崇海先生和邓雅琨女士共同管理的国泰海通中证 500C，重仓规模分别为 1.00 亿元、0.77 亿元。

FOF 配置最多的债券基金

FOF 配置最多的债券型基金

为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind 基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金（非 ETF）以及最近4 个报告期权益占比小于 10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金。

按 FOF 重仓规模来看，FOF 重仓规模最大的基金是胡剑先生和张凯頔先生共同管理的易方达岁丰添利 A，重仓规模为 11.37 亿元，排名第二和第三的基金分别是吕春杰先生管理的富国纯债 AB、张波先生和刘爱民先生共同管理的富国短债A，重仓规模分别为 10.51 亿元、10.51 亿元。

FOF 配置最多的“固收+”基金

与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底外，还会通过适当增加股票或者可转债投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分可转债基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。

按 FOF 重仓规模来看，FOF 重仓规模最大的基金是黄纪亮先生管理的富国天利增长债券 A，重仓规模为 9.04 亿元，排名第二和第三的基金分别是王晓晨女士和王丹女士共同管理的易方达裕祥回报 A、胡剑先生管理的易方达稳健收益A，重仓规模分别为 7.80 亿元、6.26 亿元。

相比 2025Q2，FOF 基金经理增配了哪些基金？

相比 2025Q2，按 FOF 预估净增持数量来看，2025Q3 FOF 预估净增持数量最多的主动权益基金是财通资管数字经济 C，共有 13 只FOF 净增持，排名第二和第三的分别是易方达成长动力 C、景顺长城稳健回报C，分别有13 只、6只FOF净增持。 按 FOF 预估净增持规模来看，2025Q3 FOF 预估净增持规模最大的主动权益基金是易方达信息产业 A，净增持规模为 1.60 亿元，排名第二和第三的分别是财通资管数字经济 C、汇添富数字未来 A，净增持规模分别为1.02 亿元、1.01亿元。

相比 2025Q2，按 FOF 预估净增持数量来看，2025Q3 FOF 预估净增持数量最多的债券型基金是鹏华丰恒 A，共有 12 只 FOF 净增持，排名第二和第三的分别是华夏纯债 A、华夏短债 A，分别有 10 只、10 只 FOF 净增持。2025Q3 FOF 预估净增持规模最大的债券型基金是汇添富1-3 年隐含AA+及以上A，净增持规模为 9.92 亿元，排名第二和第三的分别是富国短债A、富国国有企业债 C，净增持规模分别为 9.79 亿元、9.42 亿元。

FOF 配置最多的基金经理

FOF 基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么 2025 年三季报中，哪些基金经理被 FOF 配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF 数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的 FOF 数量相同，则按FOF 重仓基金经理所管基金的规模排序。表 11 和表 12 分别列出了 FOF 配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。 2025 年三季报中，FOF 配置数量最多的主动权益基金经理是博道基金的杨梦女士，重仓其所管主动权益基金的 FOF 数量为 43 只，规模达3.39 亿元，其中，杨梦女士管理的博道成长智航 C 被 FOF 重仓持有 2.34 亿元、博道远航A被FOF重仓持有 0.72 亿元、博道伍佰智航 C 被 FOF 重仓持有0.34 亿元。此外排在第二位的是易方达基金的刘健维先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为 36 只，规模达 9.80 亿元；排在第三位的是富国基金的范妍女士，重仓其所管主动权益基金的 FOF 数量为 33 只，规模达 3.10 亿元。

“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从 FOF 基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。 2025 年三季报中，FOF 配置数量最多的“固收+”基金经理是景顺长城基金的李怡文女士，重仓其所管“固收+”基金的 FOF 数量为 38 只，规模达2.19 亿元，其中，李怡文女士管理的景顺长城景盛双息 A 被 FOF 重仓持有1.10 亿元、景顺长城景颐双利 A 被 FOF 重仓持有 1.05 亿元、景顺长城景颐尊利C 被FOF 重仓持有0.04亿元。 此外排在第二位的是易方达基金的王晓晨女士，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为 31 只，规模达 8.44 亿元；排在第三位的是景顺长城基金的彭成军先生，重仓其所管“固收+”基金的 FOF 数量为 28 只，规模达3.26 亿元。

外部 FOF 重仓投资规模

部分基金公司基金产品线丰富并且业绩表现较好，FOF 基金经理只选取本公司的基金产品即可完成策略配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF 基金经理也会投资其他基金公司的基金产品。从基金公司的维度来看，按照外部 FOF（非本公司FOF）重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看 FOF 对非本公司基金的认可程度。从图6 可以看到，外部FOF 重仓投资规模最大的前 5 家基金公司是海富通基金、富国基金、易方达基金、华夏基金和华安基金，规模分别为 46 亿元、44 亿元、38 亿元、29 亿元、23亿元。

FOF 投资股票情况

FOF 除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。截至 2025Q3，共有 158 只 FOF 直接投资股票，占全部FOF的比重为30.50%，相比 2025Q2 的 28.82%有所增加。

总结

公募FOF基金 2025 年三季度概览

截至 2025Q3，全市场已成立FOF产品数量 518 只，合计规模为1934.89亿元，相比 2025Q2 增加 16.44%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2025Q3 规模分别为 1123.21 亿元、394.26亿元、417.42 亿元，2025 年三季度收益中位数分别为 3.07%、11.84%、21.20%。

2025 年三季报中FOF配置最多的基金

为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。

股票基金

在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是富国稳健增长A、博道成长智航C、景顺长城品质长青A；重仓规模最大的三只基金是易方达科融、华夏创新前沿A、兴全商业模式优选A。 在股票型被动指数基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是华夏恒生科技ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达创业板ETF；重仓规模最大的三只基金是华夏恒生ETF、华夏标普 500ETF、易方达创业板ETF。在指数增强基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是国泰海通中证1000指数增强A、招商沪深 300 指数增强C、招商中证1000 指数增强A；重仓规模最大的三只基金是招商中证 2000 指数增强A、广发沪深300 指数增强C、国泰海通中证 500C。

债券基金

在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是易方达岁丰添利A、广发纯债A、易方达安悦超短债A；重仓规模最大的三只基金是易方达岁丰添利A、富国纯债AB、富国短债A。 在“固收+”基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是华泰保兴尊合A、西部利得汇享A、景顺长城景颐双利A；重仓规模最大的三只基金是富国天利增长债券A、易方达裕祥回报A、易方达稳健收益A。 相比 2025Q2，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是财通资管数字经济C、易方达成长动力C、景顺长城稳健回报C；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达信息产业A、财通资管数字经济C、汇添富数字未来A。

在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏华丰恒A、华夏纯债A、华夏短债A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是汇添富1-3 年隐含AA+及以上A、富国短债A、富国国有企业债C。

2025 年三季报中FOF配置数量最多的基金经理

在 2025 年三季报中，FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是杨梦女士、刘健维先生、范妍女士；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是李怡文女士、王晓晨女士、彭成军先生。

2025 年三季报中FOF股票投资情况

截至 2025Q3，共有 158 只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏股型FOF次之。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）