2026年多资产ETF_FOF组合跟踪：自上而下构建全天候多元配置ETF组合

如何通过 ETF 实现全天候多元配置

（一） 通过 ETF 构建全天候多元配置组合

在先前的专题报告《如何通过ETF实现全球多元配置：基金产品专题研究系列 之六十五》中，我们针对不同大类资产，基于不同方法分别构建了A股市场大类资 产配置ETF组合、境外权益指数QDII-ETF组合、A股相对收益ETF组合及A股绝对 收益ETF组合，并进一步地结合上述4个ETF组合构建全天候多元配置ETF组合。

在全天候多元配置ETF组合的具体构建流程上，对于A股市场大类资产配置 ETF组合及境外权益指数QDII-ETF组合，我们从宏观视角、技术视角出发构建指 标，以月度为频率对于A股市场大类资产及境外权益指数进行定量打分，以此作为 构建ETF组合的依据；对于A股相对收益ETF组合及A股绝对收益ETF组合，我们分 别从不同视角出发构建指数指标，以月度为频率对于A股权益指数进行定量打分， 并结合指数的拥挤度作为构建ETF组合的依据。最终，我们结合上述4个ETF组合 的策略构建思路及标的筛选结果，完成全天候多元配置ETF组合的构建。

A 股市场大类资产配置 ETF 组合

（一） 大类资产配置 ETF 组合构建方法

近年来，随着ETF产品线的扩容，其对于不同类别大类资产的覆盖也趋于完 善。在研究对象的选择上，我们选择当前存在ETF跟踪的大类资产指数作为研究对 象，并采用对应的ETF进行配置。 具体来看，A股权益方面，我们选择沪深300、中证500作为研究对象；债券方 面，我们选择当前跟踪ETF规模相对较大，且久期与中长期纯债型基金较为接近的 1-5年国开债作为研究对象；商品方面，我们选择SGE黄金、大商所豆粕期货价 格、上期有色金属、易盛能化A作为研究对象；货币方面，我们选择中证短融作为 研究对象。

具体策略上，我们结合战略配置模型以及战术动态调整模型构建大类配置策 略。战略配置模型方面，我们分别考虑固定比例、控制波动率以及风险平价模型， 并以月度作为权重调整或再平衡的周期；战术动态调整方面，此处我们根据宏观指 标以及技术指标对于各个风险资产进行月度频率的定量打分，并以此作为战术动态 调整权重的依据。

（二） 宏观视角及技术视角指标

宏观视角方面，我们根据宏观指标对于各个风险资产进行月度频率的定量打 分，并以此作为战术动态调整权重的依据。基于宏观视角的战术动态调整策略方 面，我们从宏观指标的趋势出发构建宏观指标与大类资产表现的影响。 为了研究宏观指标趋势对于大类资产收益率的影响，我们将单个宏观指标分为 趋势上行以及趋势下行的情况，并统计在上行和下行的情况下，某个大类资产的平 均收益是否会出现明显的分化。相比于直接统计宏观指标趋势在上行和下行情况下 大类资产的绝对收益，统计平均收益的差排除了大类资产的测算区间内整体走势的 影响。

技术视角方面，我们从技术视角出发构建具体指标对于各个风险资产进行月度 频率的定量打分，并以此作为动态调整权重的依据。基于技术视角的战术动态调整 策略方面，我们从趋势、估值、资金流3方面入手研究技术指标对于大类资产表现 的影响。 对于不同大类资产，我们分别筛选在不同时间区间中对于未来1个自然月表现 整体影响较为显著的技术指标。在筛选过程中，我们将对于历史上的不同时间段进 行测试，寻找在不同时间段内整体较为有效的指标。对于单个技术指标，我们将根 据其最新值，对于其对应的大类资产进行月度频率的打分，其中趋势、资金流指标 打分范围为-1、0、1，估值指标打分范围为-2、-1、0、1、2。

（三） 大类资产 ETF 组合表现

在具体组合的构建上，我们以月度为调仓周期，分别采用固定比例、控制波动 率以及风险平价模型作为战略配置模型，并在此基础上根据宏观指标及技术指标的 总得分进行权重的调整，并相应地调高或调低货币资产的配置比例。 测试中，我们配置指数对应当期规模最大的ETF；对于ETF未上市的情况，则 采用指数进行代替。此处我们主要考察各个大类资产配置ETF组合的绝对收益特 征，因此不设置对应的基准组合。

从回测结果来看，在2016.12.31-2025.11.30的时间区间内，收益方面，固定 比例ETF组合、控制波动率6%ETF组合以及风险平价ETF组合的年化收益率分别为 9.75%、8.41%及8.31%；风险方面，该3个组合的最大回撤分别为4.85%、6.42% 及2.77%，年化波动率分别为5.67%、5.84%及3.75%。长期来看，该3个组合的长 期走势均较为稳健，在回测区间中的不同年份均获得了正向的绝对收益。

境外权益指数 QDII-ETF 组合

（一） QDII-ETF 组合构建方法

近年来，A股投资者对于境外权益资产的关注度逐渐上升，相关QDII基金的规 模均出现了较为显著的增长。本章中，我们同样从宏观视角及技术视角出发，构建 境外权益指数QDII-ETF组合。 在研究对象的选择上，我们主要关注当前存在ETF跟踪的境外权益指数，具体 包括恒生指数、恒生科技、标普500、纳斯达克100、道琼斯工业指数、日经225、 东证指数、法国CAC40及德国DAX。

（二） 宏观视角及技术视角指标

与第二章中的方法类似，对于不同境外权益指数，我们分别筛选在不同时间区 间中对于未来1个自然月表现整体影响较为显著的宏观指标。在筛选过程中，考虑 到美国宏观指标对于全球权益市场的影响较为显著，因此我们将考虑美国宏观指标 对于所有境外权益指数的影响，而其它国家的宏观指标仅对于该国权益指数的影 响。 从筛选结果来看，美国核心CPI同比、美国M1同比对于各个境外权益指数的影 响均较为显著。对于单个宏观指标，我们将根据其趋势及影响方向，对于其对应的 境外权益指数进行月度频率的打分，打分范围为-1、0、1。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）