2025年杭州银行研究报告：创金融深化布局，资产质量长期优异

1 公司概况

1.1 历史沿革

杭州银行的前身杭州城市合作银行成立于 1993 年，由杭州市财政局联合 32 家单位 发起设立；1996 年更名为杭州市商业银行，成为浙江省首家股份制城商行；2009 年引 入澳洲联邦银行（CBA）作为战略投资者； 2016 年 10 月于上交所上市，募集资金 37.67 亿元；2018 年成立全资理财子公司“杭银理财”。2025 年 1 月，新华保险受让澳洲联邦银行所持的杭州银行 3.30 亿股股份，占截至 1 月 23 日杭 州银行已发行普通股总股本的 5.45%。公司历经多次股本变动，注册资本由成立初的 3 亿元增至 60.50 亿元。

1.2 股权结构

杭州银行的股权结构呈现多元化的特征，形成“国有资本+产业资本+金融资本”架 构。据 2024 年 1 月 18 日公告，杭州市财政局以其持有的杭州银行 703,215,229 股股份 （占杭州银行当前普通股股本总额的 11.86%）向杭州财开集团增资，增资完成后，杭州 财开集团持有杭州银行的股份比例为 18.74%，成为第一大股东，国资背景进一步集中。 截至 2024 年第三季度末，杭州市财开投资集团有限公司持股数量 1,111,337,590 股，占公 司总股本的 18.74%，为第一大股东；红狮控股集团有限公司持股数量 700,213,537 股，持 股比例 11.81%，为第二大股东；澳大利亚联邦银行持股 5.56%，形成了“地方政府主导+ 民企+外资”的混合所有制特色。2025 年 1 月，新华保险受让澳洲联邦银行所持的杭州银 行 3.30 亿股股份，占截至 1 月 23 日杭州银行已发行普通股总股本的 5.45%，本次权益变 动完成后，同时假设新华保险及其一致行动人已按照新华保险出具的《杭州银行股份有限公司简式权益变动报告书》第三节第二项所述处置其持有的杭州银行普通股股份 及可转换公司债券，届时新华保险将直接持有杭州银行 356,555,844 股股份，占杭州银行 普通股总股本的 5.87%。此次股权变动标志杭州银行从 “地方政府主导+民企+外资战略 股东”模式转向 “国资+产业+险资”混合所有制新架构。

股东协同性升级。1）政府资源导入：前十大股东中，国有法人持股比例超过 40%， 银政合作基础深厚。杭州市“十四五”重大项目投资加速，杭州银行作为核心地方金融机 构深度参与基建（交通、城市更新、生态环保）融资，2024 年 6 月末基建类项目贷款余 额占比近 3 成。2）民企协同增效：红狮控股集团作为杭州银行第二大股东，持股比例保 持稳定，凭借其水泥行业龙头地位、民企市场化基因及产业资源，推动与杭州银行在供应 链金融和绿色金融等领域的合作深化，助力杭州银行拓展基建、绿色产业、小微等核心客 群，推动杭州银行从传统城商行向“产业场景+科技金融”的生态银行转型，巩固其在长 三角区域的差异化竞争优势。3）保险合作深化：新华保险可为杭州银行带来长期稳定的 保险资金托管业务，此外依托新华保险全国个人客户资源，可与杭州银行零售客户资源 实现资源共享、优势互补，推动客群拓展、强化综合金融服务、推动财富管理联动并有效 提高中收能力。

1.3 深耕浙江，做精杭州

公司主要业务分布在浙江省杭州市以及浙江省其他市县。近年来，公司坚持做精 杭州、深耕浙江，同时积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，搭建了覆盖北京、 上海、深圳、南京、合肥等重点城市在内的区域经营布局。截至 2024H1 末，公司在 浙江地区的贷款余额占贷款总额比例为 78.38%，较上年末下降 0.04 个百分点，浙 江省内杭州以外地区占比提升 4.33 个百分点至 37.37%。整体而言，公司经营机构 均位于我国经济发达地区，区域内产业结构升级调整、经济动能转换较为领先，金融 业信用环境较好，为公司信贷业务的健康发展提供了良好的外部环境。

2 区域优势

2.1 区域经济实力强，人口虹吸效应显著

地方银行服务于区域经济主体，其发展与区域经济息息相关，尤其是杭州银行坚 持做精杭州，深耕浙江，省内贷款占比超 78%，公司业绩增长与浙江省经济发展深度 捆绑，尤其是公司总行所在地杭州市的发展。

浙江省 GDP 总量稳居全国第四位。2024 年浙江省 GDP 总突破 9 万亿，实现地 区生产总值 90131 亿元，仅次于广东、江苏、山东，规模稳居全国第四位。按不变价 格计算，浙江省 GDP 比上年增长 5.5%，增速比前三季度快 0.1 个百分点，高于全国 5%的增速，经济大盘稳固夯实。 人均 GDP、可支配收入高于全国平均水平。人均地区生产总值为 135565 元（按 年平均汇率折算为 19035 美元），增长 4.7%，高于全国人均 GDP 的 95749 元。此外， 浙江省城乡差距进一步缩小，2024 年，全省居民人均可支配收入 67013 元，比全国 平均水平（41314 元）高 25699 元，比上年名义增长 5.0%。其中，城镇、农村居民人 均可支配收入分别为 78251 元和 42786 元，分别增长 4.3%和 6.1%。城乡居民人均收 入倍差 1.83，比上年缩小 0.03，共同富裕先行示范。

人口虹吸效应显著。在少子化问题凸显，老龄化日益加速的背景下，年轻人口成 为城市竞争高地。近年来，浙江以深化户籍制度改革，优化人才落户政策，创新创业 活力迸发等特点吸引大量人才流入。近年来，浙江省常住人口持续大幅增加，2021 年 增长 72 万人，2022 年增长 37 万人，2023 年增长 50 万人，连续三年问鼎全国第一， 2024 年，这一人口变化的趋势得到延续。据 2024 年浙江省人口主要数据公报显示， 2024 年末，全省常住人口为 6670 万人，与 2023 年末常住人口 6627 万人相比，增加 43 万人。其中，2024 年，全省出生人口为 41.0 万人，死亡人口为 43.4 万人，自然减 少人口 2.4 万人。浙江人口总量前三城中，2024 年杭州常住人口增加 10.2 万人，宁 波增加 8 万人，温州增加 9.1 万人，杭州近年来人口持续净流入，是浙江首个、长三 角第三个常住人口突破千万的城市，持续释放人口虹吸效应。横向对比来看，2023 年 全国 31 个省市，仅有 11 个实现了常住人口正增长。增长超过 10 万的，仅有浙江、 广东、海南、上海、江苏、新疆六个省市。其中，浙江又以 50 万的人口增长量，超 越位居第二的广东，连续三年高居全国增量第一，对其他省份形成了“断崖式”领先。

本土银行基于所在区域强劲的经济实力和人口虹吸效应，拥有较大的零售消费 和财富管理空间，区域经济向好也会带动银行业务转型升级，可持续发展动能足。

2.2 民营经济发达，科技创新不断涌现

民营经济是浙江经济的最大特色和最大优势。近年来，浙江民营企业数量上持续 增长，质量上实现了飞跃式发展，在创新驱动、全球开拓等领域焕发新的活力，为浙 江经济发展注入强劲动力。据浙江省统计局数据，2024 年民营经济增加值预计占全 省地区生产总值的比重为 67.4%。年末在册经营主体 1095 万户，比上年末增长 5.9%， 其中民营企业和个体工商户分别有 351 万户和 710 万户，分别增长 5.4%和 6.1%。规 模以上工业民营企业 5.5 万家，占规模以上工业企业的 92.7%；全年实现增加值 16258 亿元，占规模以上工业的 72.4%；增加值比上年增长 8.1%，增速比规模以上工业高 0.6 个百分点，对规模以上工业增加值增长的贡献率为 79.4%。民营企业进出口 42557 亿元，占全省进出口的 80.8%；增长 8.3%，拉动全省进出口增长 6.7 个百分点。 从市域分布看，全省 11 个设区市中，杭州共计 92.07 万家，占全省民营企业在 册数量的 26.27%，居浙江省之首。金华、宁波、温州等三个地市，分别有 55.87 万 家、54.40 万家、41.36 万家，杭州、金华、宁波、温州四个城市承载了全省近 70%的 民营企业。从入围“2024 中国民营企业 500 强”的企业来看，多个城市的企业数量 位居前列。具体来看，杭州以 36 家企业上榜领跑全省，宁波紧随其后，有 22 家企业 上榜，绍兴和温州分别有 12 家和 10 家企业入围。

科技创新不断涌现，产业加快转型升级。民营经济的发展带动了省内产业的协同 发展，形成了产业集群效应，进一步提升经济运行效率，激发创新活力。作为创新驱 动的实践主体，民营企业不断探索高质量发展新动能，争当创新“排头兵”，以杭州 “六小龙”为代表的科创企业应运而生。据浙江统计局数据，截至 2023 年末，浙江 民营企业中有隐形冠军企业近 400 家、“小巨人”企业 1200 余家、专精特新中小企业 近 9000 家，占各类企业的比重均在九成左右。专精特新工业企业中民营企业产值占 比超九成，创新梯队不断壮大。2023 年，浙江规模以上工业民营企业中，数字经济 核心产业制造业、高新技术产业增加值分别比上年增长 12.0%和 9.0%，增速分别比规模以上工业相应产业高 3.7 和 2.0 个百分点，增加值占民营工业增加值的比重分别 为 17.5%和 73.3%，占比分别比上年提高 0.7 和 0.5 个百分点，先进制造业成色提升。 杭州银行布局的区域民营经济发达，创新经济活跃，高新技术企业数量众多，为 杭州银行科创金融提供优质土壤，科创金融市场空间广阔。

2.3 财政生态稳健，形成区域安全垫

财政自给率较高，收入质量优异。浙江省一般公共预算收入在全国处于较高水 平，2024 年浙江省实现一般公共预算收入 8705.61 亿元，规模居全国各省市第 3 位， 仅次于广东、江苏；其中税收收入为 6993.71 亿元，税收占比保持在 80%以上，收入 质量较高。2024 年浙江省财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为 69.29%，高于江苏（65.64%）、福建（59.44%）等对标城市，在全国排名第四，仅次 于北上广。浙江省高税收占比驱动财政造血效率，降低土地财政依赖程度，形成“企 业扩张→税收增收→财政反哺”的正向循环，稀释地方债务风险沉淀。浙江财政生态 的长期健康，实质为杭州银行提供了风险定价的“区域折价系数”，使得市场对该区 域内政企履约能力预期更加明确，形成的区域安全垫，这一生态壁垒短期内难以被同 业复刻，有效构筑本土银行资产质量护城河。

3 业务特色与扩张动能

3.1 基建相关贷款占比高，对公压舱石优势延续

对公贷款占比稳步提升，战略定位清晰。杭州银行对公业务在资产结构中占据核 心地位，且近年来占比稳步提升。截至 2024 年 6 月末，杭州银行企业贷款占全部贷 款的比例达 64.07%，高于江苏银行（63.63%）和宁波银行（55.11%）。公司业务发展 策略“以做强公司金融为压舱石”，近年来公司贷款占比稳步提升，自 2021 年末至 2024 年 6 月末，杭州银行对公贷款占比从 55.86%提升至 64.07%，年均复合增速达 11.93%，反映出杭州银行在公司金融领域具备强劲增长动能，该增长动能主要源自两 个方面：一是浙江省内活跃的民营经济与科创企业为对公业务提供了优质客群基础； 二是地方政府重点项目融资需求驱动基建类贷款快速增长。 基建类贷款为基石，筑牢对公护城河。得益于政府积极推进重大项目建设和城市 基础建设更新，区域基建信贷需求旺盛，杭州银行依托国资背景，牢牢把握地方政府 基建周期，支撑对公业务稳步增长。截至 2024 年 6 月末，公司基建相关贷款占全部 贷款比例达 47.55%，在可比上市城商行（见图 10）中位列第一，远高于南京银行 （42.04%）和江苏银行（30.42%）。我们认为，杭州银行基建类贷款的高占比并未显 著抬升风险水平，主因经济发达地区城建类企业多聚焦于拥有稳定现金流的市场化 运营主体，如水务集团、交通投资公司，而非传统融资平台，内生盈利能力较强，资 产质量安全边际较高。

新基建扩张势能强劲。伴随亚运会相关配套设施建设周期结束，杭州地区基建贷 款增速有所放缓，但区域基建项目体量仍然较大，项目资源依旧充足。浙江省人民政 府关于下达 2025 年浙江省国民经济和社会发展计划的通知，通知显示，2025 年浙江 省要深入实施扩大有效投资“千项万亿”工程，安排重大项目 1000 个以上，完成年 度投资 1 万亿元以上，推动温福高铁、衢州先导智能、追觅机器人等项目开工建设， 加快通苏嘉甬铁路、富芯集成电路一期等项目建设进度，确保台州清陶锂电池、丽水 机场等项目建成投运。此外，杭州市聚焦数字经济，布局以数字基建为核心的新基建 项目，数字经济成为城市产业鲜明标识。党的十八大以来，杭州深入把握新一轮信息 革命趋势，从打造“天堂硅谷”到建设“一号工程”，全面建设数字经济第一城。2024 年，全市数字经济核心产业增加值 6305 亿元，同比增长 7.1%，占全市 GDP 比重达 28.8%；全市数字经济核心产业实现营业收入 20401 亿元，增长 4.9%。2023 年数字 经济核心产业增加值 5675 亿元，比上年增长 8.5%，占 GDP 的 28.3%，比重较 2018 年提高 5.3 个百分点。机器人产业、人工智能产业、云计算与大数据产业增加值分别 增长 7.7%、8.7%和 9.9%。围绕人工智能、量子科技、元宇宙等前沿领域，实施“1+7+N” 未来产业培育行动，推进省级未来产业先导区培育创建。数字安防产业市场占有率居 全球第一，云计算基础设施即服务（Iaas）市场份额居亚太第一，电商平台交易量和 第三方支付能力居全国第一。随着区域产业数字化建设加速，“千项万亿”等工程落 地实施，新一代信息技术及应用加快落地，将带动更多“新基建”项目扩张，一定程 度上弥补传统基建增速放缓缺口，对公压舱石优势延续。

3.2 科创金融深化布局，差异化竞争力凸显

业务模式上，杭州银行科创金融持续至今经历了 3 个发展阶段：一是科创 1.0 政 策驱动（2009—2015 年）——起步阶段，着重依靠政府扶持企业名单、政策性担保、 贴息、科创园区等政策与资源，搭建“政、银、园、企”合作服务平台。主要产品是 风险池基金贷款，由科技局、政策性担保公司、科技支行三方按照约定比例建立风险 池基金，科技支行给予纳入风险池的企业优惠利率贷款，风险基金优先偿还风险贷 款。二是科创 2.0 创投驱动（2016—2021 年）——快速发展阶段，依托投贷联动，着 重围绕创投机构，打造创投生态圈，服务创投投资企业，主要产品是银投联贷，通过 筛选合作创投的投资企业，给予一定比例的跟进信用贷款。三是科创 3.0 数据与行业 驱动（2021 年至今）——标准复制阶段，通过聚焦细分行业、打造行业专业化团队、 发挥国内市场海量数据优势，挖掘行业数据价值，探索科创金融相对标准化的企业评 估模型，提升银行对科创企业发展的专业判断能力，真正推动模式复制。

组织架构上，公司是国内最早探索科创金融服务的银行金融机构之一，早在2009 年 7 月设立了科技专营支行，公司持续深化科创金融体制机制改革，2023 年，杭州 银行以“总行统筹、条线主导、机构主战”为总设计思路，成立“科创金融事业总部”，打造扁平化的敏捷组织，以更高效的经营管理机制，全力推进科创金融发展，彰显了 公司对科创金融的重视程度，截至 2024 年 6 月末，已完成杭州、北京、上海、深圳、 嘉兴、合肥科创中心建设，形成超 500 人的一线专营队伍。

产品体系上，杭州银行设立了“科创金引擎”服务品牌，已初步形成“6+1”产 品体系，具体包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权， 满足不同生命阶段科创企业的融资需求。公司持续提升科创金融“6+1”产品服务体 验，加强“科易贷”场景化改造，加快推进“科保贷”重点区域线上化合作，升级“银 投联贷”等功能及体验，并不断加强综合金融服务。2024 年 6 月末，“科易贷”累计 服务 670 余家创业企业，累计投放 7.95 亿元；“科创金引擎”累计服务科技型企业 121,703 户，较上年末增加 1,825 户；科技型企业融资敞口余额 779.06 亿元，较上 年末增加 67.19 亿元；创业股权投资基金托管规模达 1,730 亿元，较上年末增加 72 亿元。“科创金引擎”累计服务专精特新客户 6,443 户，较上年末增加 1,506 户；专 精特新贷款余额 233.07 亿元，较上年末增加 40.89 亿元。“上市金引擎”专注于境 内外上市、拟上市及新三板企业多元化金融服务需求，不断完善标准化、便捷化的“触 达系列”产品体系和差异化、定制化的“场景系列”产品体系的建设，持续提升对优 质实体企业全生命周期的综合金融服务能力。截至报告期末，“上市金引擎”累计服 务资本市场客户 1,745 户，较上年末增加 140 户；累计支持经营区域内企业上市 305 户。 客户管理上，搭建了科创成长性评价体系，初步建立了“行业+被投+团队+技术 +政策”的五维评价体系，编制客户标签树，形成客户画像，丰富 285 个数据维度， 重点包括行业及产业链研究数据、科技企业认证、科创能力证明、知识产权、行业标 准、创业团队背景等更具备科创企业特征的数据信息，并通过合适的算法为标签赋分 赋权，进一步优化科创企业成长性评估模型。

3.3 抵押信用双支柱，小微金融量增质稳

稳固抵押基本盘，积极向企业端和信用端延伸。浙江省民营经济发达，小微企业 是浙江民营经济至关重要的组成部分，区域内数量丰富的小微企业为杭州银行发力 小微金融业务提供先天优势。公司夯实抵押基本盘，强化新客投放，优化续贷管理， 加大规模企业拓户扩面力度，并推广“一团队一行业”模式，引导机构聚焦实体经济 领域。2024 年上半年，小微抵质押贷款新增 89.19 亿元，截至 2024 年 6 月末，抵质 押贷款占小微条线贷款总额 88.03%。公司两轮驱动推进信用小微发展，一方面，聚 焦专精特新等优质客群，积极向科技型、创新型、专精特新等企业客户推广“优企贷” 特色信用贷产品；另一方面，稳步推进特色信用小微专营体系升级。截至 2024 年 6 月末，信用小微事业部下辖在杭州、上海、深圳、台州、金华、宁波、合肥 7 个中心， 小微客户经理 301 人，贷款余额 77.61 亿元，较上年末增加 11.56 亿元；普惠型小微 信用贷款余额 165.47 亿元，较上年末增长 9.70%。 截至 2024 年 6 月末，小微金融条线贷款余额 1,430.41 亿元，较上年末增加 104.69 亿元，增幅 7.90%；小微金融条线不良贷款率 0.75%，继续保持良好水平；贷款客户 122,949 户，较上年末增长 7,695 户，贷款利率保持平稳。

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