杭州银行研究报告：资产质量优异，发力科创金融.pdf

杭州银行研究报告：资产质量优异，发力科创金融。ROE拆分：杭州银行整体呈现资产质量优异、低负债成本、高中收的特点。（1）资产质量处在同业最优水平，主要得益于公司“不以风险换 发展”的长期主义经营视角。疫情后经济复苏弱于预期，稳经济政策下 基建领域信贷需求提升，公司降低风险偏好，提升广义基建类贷款占 比，小微贷款增速放缓。目前行业资产质量普遍承压的环境下，公司实 际资产质量水平和信用成本保持较大“安全边际”，风险抵补能力充足。 （2）净息差与行业差距收窄，对公压舱石优势延续，24H1对公贷款 息差高出江浙地区其他城商行平均97bp，并为其他业务提供大量低成 本负债。零售贷款重质量，受经济复苏弱于预期、地产价格波动等影 响，公司谨慎选择零售客群，看好经济复苏后，信用小微带来的收益提 升机会。（3）科创金融带动托管中收，巩固综合金融服务优势。

短期看公司存量资产质量优异，流量拨备较厚，足以在未来应对经济 周期和利率周期冲击。存量角度，据《银行超额拨备还原与估值分析》 中构建的超额拨备指标看，24Q2末超额拨备2/归母净利润达270%， 多年保持A股上市银行首位。流量角度，银行风险偏好决定未来的资 产质量，进而决定其盈利能力。公司风险偏好非常低，生息资产收益率-信用成本长期低于江浙城商行平均，表明偏好中低风险资产的同时计 提了充足的拨备，质量有望保持优秀。测算若超额拨备在未来5年均 衡释放，当前隐含ROE约21%，足以应对未来经济及利率周期冲击。

中期看管理层稳定，科创金融提供增长潜能。管理层年富力强，现任董 事长、副行长均为内部提拔，为行内战略的长期推进与贯彻执行奠定基 础。同时，公司抓住浙江深入实施创新强省机遇，将科技文创金融作为 差异化战略方向，目前正在向数据与行业专业化驱动转型的“科创3.0” 转型。一方面打造科创企业线上融资平台，以科创企业评估模型为核 心，推动小额标准信用贷款；另一方面通过行业研究数据筛选细分行业 中最具成长潜力的企业，提前布局触达客户，以中长期流贷或项目贷款 为核心，并附加期权选择权。24Q2末累计服务科技型企业2.2万户， 融资敞口余额779亿元，创业股权投资基金托管规模达1,730亿元。