杭州银行研究报告：中收增速回升.pdf

杭州银行研究报告：中收增速回升。杭州银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 1.35%、1.59%、14.53%，增速分别较 25H1 变动-2.54pct、-3.14pct、 -2.14pct，业绩增速保持同业前列。累计业绩驱动上，规模扩张、拨备计提、 有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其他非息形成负贡献。从单季度业绩 驱动来看，25Q3 中收业绩贡献由负转正，有效税率业绩贡献提升，其他非息对 业绩拖累加大，拨备计提业绩贡献有所下降。

核心观点：

亮点：（1）规模扩张提速。25Q3 末生息资产同比增长 19.75%，增速环比回 升 1.76pct，其中贷款同比增长 12.68%，增速环比回升 0.69pct，贷款单季度增 量同比环比均多增，结构上个人贷款依旧同比负增长，但对公贷款增速保持 19.53%的高位。另外，Q3 公司投资类资产高增，尤其 OCI 账户增配了较大规 模资产，总体投资类资产增速环比回升 2.2pct 至 13.12%。负债端，25Q3 末存 款同比增长 14.52%，增速环比回落 1.71pct，依旧高于贷款增速，结构上个人 存款保持较高增速，尤其个人活期存款同比多增 107 亿元。主动负债方面，公 司向央行借款与同业负债扩张较快，合计单季度增量达 664 亿，为近年来高位。 （2）测算单季度息差回升。我们测算 25Q3 公司单季度净息差 1.34%，环比提 升 6bp，测算单季度生息资产收益率依旧承压，但计息负债成本率压降更多， 支撑息差边际企稳回升。 （3）资产质量稳健。25Q3 末贷款不良率 0.76%，环比持平，关注率 0.53%， 环比提升 2bp，绝对值保持同业中低位，测算前三季度不良净生成率 0.30%， 较上半年有所回升，同比下降 6bp，各项指标基本保持稳健。25Q3 末拨备覆盖 率 513.64%，环比下降 7.25pct，拨备持续反哺业绩。 （4）中收增速回升。25Q1~3 公司净手续费及佣金收入同比增长 12.65%，增 速环比回升 1.86pct，资本市场活跃度提升，公司代销、理财等业务可能实现了 较好增长。

关注：其他非息收入拖累。公司 25Q1~3 其他非息收入同比下降-24.74%，主要 是交易户大额浮亏，公司加大了配置户浮盈兑现以做对冲，公布 AC 兑现收益累 计同比多增 10 亿元，投资收益同比增长 22.3%。