2026年第10周全球资产配置每周聚焦：复盘两次石油危机与俄乌冲突下全球资产表现

全球热点聚焦：复盘两次石油危机与俄乌冲突下全球资产

地缘政治冲突持续升温，美国经济陷入滞胀风险

全球资本市场回顾：本周 (20260227-20260306)中东地缘政治冲突升级引发石油供给冲击，油价飙升引发美通胀上行风险，同时美就业市场 恶化，美联储陷入滞胀两难。 1）固收方面，10Y美债收益率边际上涨18BP至4.15%，美元指数上涨1.34%；2）权益方面，本周韩国市场股 市跌幅较大，A股全线下跌；3）商品方面，黄金下跌1.78%，地缘政治风险升温驱动原油上涨28%。

两次石油危机美国均步入滞胀：通胀上行，利率上行，黄金走强

1、两次石油危机下， 油价维持高位，美国 均陷入滞胀阶段。第 一 次 石 油 危 机 （ 197310-197403 ） 时，美国通胀快速上 行，美债利率上行； 美元指数则出现先上 后下；黄金先横盘震 荡之后大幅上行。

2、两次石油危机下，有色和油价均一同上行。核心逻辑源于：1)铜、铝（尤其铝）是高耗能工业金属，油价大幅上行 直接抬升生产成本。2）中东地区是铜铝重要产区，局势动荡导致产能受限、出口受阻，供给受限利好价格上行；3）全 球滞胀（高通胀 + 经济停滞）背景下，金属成为资金 “避风港”。

总结石油危机大类资产表现，股市受估值水平影响，商品市场上行

两次石油危机下，美国出现滞胀特征，大宗商品整体上行，债市进入熊市，而股市取决于估值位置和政策风险偏好。1）第一次石油危机下，中东战争爆发叠加OPEC突然禁运，在无预警的背景下油价大幅上升，美国CPI同比大幅上升， 商品市场大幅上升，而美联储初期犹豫加息，后期被迫紧缩，加剧了衰退，同时美股估值位于高位，导致估值泡沫破裂， 所以股债双杀，而商品整体上行。2）第二次石油危机，伊朗革命+两伊战争开始，油价再次上升，但是本轮标普500估值已经在相对低位，下跌空间有限， 并且时任美联储主席保罗沃尔克坚决加息控制通胀，反而一定程度上提振市场信心，最终股市商品上行，而债市走熊。

全球资金流向：外资和内资流入中国股市

过去一周，全球资金流入货币市场基金，新兴股市流入而发达股市流入；固收基金方面，美国 股市流入明显，本周流入105.9亿美元；权益基金方面，中国股市流入35.9亿美元

过去一周，全球资金流入货币市场基金，新兴股市流入而发达股市流入；固收基金方面，美国股市流入明显，本周流 入105.9亿美元；权益基金方面，中国股市流入35.9亿美元。 相对资金流入方面，最近一周，新兴市场基金相对流入明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流出。

资产估值指标：A股ERP位于中性水平

上证指数的PE分位数位于历史的93.1%，但绝对水平相比美股差距仍然明显

截止到2026/3/6，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值低于韩国KOSPI200和法国CAC40，超过标普500，达 到过去10年来的93.1%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。

ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相 比全球仍有较好的配置价值。

全部A股的ERP边际较上周小幅上升，处于历史中性水平

全部A股的ERP边际较上周小幅下降，处于历史中性水平。全部A股的ERP分位数本周录得43%，上周为42%，上证综 指的ERP分位数本周录得38%，相较上周上升1%。

截止到2026/3/6，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分位数分别为8%、11%、14%、 2%。

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