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“十五五”规划和长期资产配置。

“十五五”时期，中国经济将进入以新质生产力为主导的转型 期，增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧。产业投资聚焦四条主线： 新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口 老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局。有色 金属有望延续强势表现，黄金作为“去美元化”定价逻辑下的核心 避险资产，铜铝受益于能源转型与供给约束。资产配置建议采用双 峰型策略：防御端配置高股息红利资产（水电、电信运营商、国有 大行等），获取稳定现金流回报；进攻端配置硬科技成长资产（半 导体设备、工业软件、人形机器人等），把握国产替代与产业升级 的超额收益。

宏观环境研判：中国经济正从“地产—基建”驱动向“新质生 产力”驱动转变，潜在增速预计处于 4.2%-5.3%区间。外部环境趋 于复杂，全球化逻辑重构、供应链区域化加速，中美利差倒挂对人 民币汇率形成约束。政策将坚持“跨逆周期调节”与“底线思维” 统一，财政适度扩张但重心转向民生保障与债务化解，货币政策强 化结构性工具运用。 产业投资主线：一是新质生产力与科技自立自强，人工智能产 业规模预计 2029 年突破万亿元，半导体设备国产化率有望从 25% 持续提升，人形机器人 2025 年进入量产元年；二是绿色转型深化， “十五五”是碳达峰决战期，新型储能、CCUS、电网升级迎来规模 化爆发；三是银发经济扩张，市场规模预计从 8 万亿元增至 2035 年 的 30 万亿元；四是统筹发展与安全，种业振兴、战略资源储备、国 防军工具备逆周期防御特征。 资产配置策略：推荐双峰型策略框架。权益端，防御配置聚焦 红利低波资产——水电类“现金奶牛”、电信运营商、国有大行， 进攻配置瞄准硬科技成长——半导体设备、工业软件、人形机器人。 债券端，利率债仍是组合稳定器，信用债关注城投化债窗口与科创 债结构性机会。大宗商品端，黄金定价逻辑从利率驱动转向“去美 元化”驱动，央行持续增持构成长期支撑；铜铝受益于能源转型与 供给约束。另类资产端，REITs 进入常态化发行阶段，数据资产入 表开启万亿级增量空间。