2026年量化大类资产跟踪：小盘成长回调，周期能化逆势领涨

股票市场概览

本周 A 股市场整体下跌，港股市场整体下跌，美股市场普遍下跌，其他海外权益市场普遍下跌。 A 股指数：沪深 300 指数近一周下跌 1.1%，近一月下跌 1.0%，年初至今上涨 0.7%。偏股混合型基 金指数近一周下跌 2.7%，近一月下跌 1.7%，年初至今上涨 5.5%。 港股指数：恒生指数近一周下跌 3.3%，近一月下跌 6.0%，年初至今上涨 0.5%。 海外指数：标普 500 指数近一周下跌 2.0%，近一月下跌 2.9%，年初至今下跌 1.5%。

A 股行情跟踪

1.量价综合行情

本周 A 股下跌（万得全 A：-2.3%），成交热度上升。

1) 收益率

核心指数：沪深 300 下跌 1.1%，中证 500 下跌 3.4%，创业板下跌 2.4%。 板块：本周领涨的板块为金融（1.0%）；本周领跌的板块为 TMT（-4.4%）。 行业：本周领涨的行业为石油石化（7.2%）、煤炭（3.5%）、电力及公用事业（2.9%）；领跌的 行业为传媒（-7.0%）、计算机（-5.5%）、有色金属（-5.5%）。

2) 成交热度

（成交热度 = 周度日均自由流通换手率历史分位）

核心指数：本周沪深 300、中证 500、创业板指数成交热度较上周上升。 板块：本周成交热度最高的板块为中游周期（98%）；成交热度最低的板块为医药（65%）。 行业：本周成交热度最高的行业为石油石化（100%）、煤炭（99%）、机械（99%）；成交热度最 低的行业为房地产（58%）、食品饮料（61%）、医药（65%）。

2.市场情绪风险

从长期规律看，万得全 A 指数夏普率上升至历史极高位置表明市场情绪达到极端高峰，后续在情 绪平复区间市场易进入震荡或调整状态。 本周万得全 A 滚动季度夏普率反弹至历史适中位置，暂未触及预警线。

A 股估值与股债性价比

1.估值

2024 年年末以来，万得全 A 估值及盈利预期同步进入反弹区间。 当前 A 股 PE_TTM 处于历史极高分位（万得全 A：83%），近一周边际下行；盈利预期仍处于历 史较高位置，近一周持平。

核心指数：当前沪深 300 估值处于历史较高分位（66%），边际上升；中证 1000 估值处于历史较 高分位（73%），边际下降；创业板估值处于历史较低分位（37%），边际下降。

板块：当前估值处于极低分位的板块有消费（15%），估值处于较低分位的板块有金融（32%）， 估值处于较高分位的板块有 TMT（63%）、医药（68%）、上游周期（78%）、中游周期（75%）、 中游非周期（68%），其余板块估值处于均衡状态。 行业：当前估值处于极低分位的行业有食品饮料（10%）、农林牧渔（16%）、房地产（0%），估 值处于极高分位的行业有电子（88%）、计算机（87%）、纺织服装（95%）、综合金融（89%）、 建材（95%）、钢铁（85%）、机械（97%）、电力设备及新能源（100%），其余行业估值处于历 史非极端分位。

2.股债性价比

从风险溢价指标 erp 角度看，当前配置权益整体性价比均衡（万得全 A：55%）。 沪深 300 指数 erp 处于较高分位（62%），中证 500 指数 erp 处于较高分位（67%），创业板指数 erp 处于极高分位（86%）。

A 股风格与拥挤度跟踪

1.风格表现

本周风格指数普遍下跌；红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量 占优，超额收益特征总结如下： 成长较红利超额：近一周为-2.6%，近一月为-3.8%，年初至今为-1.9%。 小盘较大盘超额：近一周为-2.7%，近一月为 1.1%，年初至今为 11.2%。 微盘股较基金重仓超额：近一周为 1.2%，近一月为 4.1%，年初至今为 8.5%。 动量较反转超额：近一周为-2.0%，近一月为-2.3%，年初至今为-4.5%。

2.风格拥挤度配置性价比

中银金工组重点关注的风格组相对拥挤度与超额收益特征具体如下。

1) 成长 vs 红利

成长 vs 红利相对拥挤度处于历史较高位置（73%），近一周下降；超额净值处于历史较高位置， 近一周下跌。

2) 小盘 vs 大盘

小盘 vs 大盘相对拥挤度处于历史较低位置（20%），近一周下降；超额净值处于历史较高位置， 近一周下跌。

3) 微盘股 vs 中证 800

微盘股 vs 中证 800 相对拥挤度处于历史较高位置（76%），近一周持平；超额净值处于历史极高位 置，近一周持平。

3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格

基于 2019 年以来的经验可知，美债利率下行通常利好大盘及成长风格。美债利率及风格指数相对 表现如下： 近一周：美国国债利率上行，国证成长跑输中证红利，与长期经验一致；巨潮大盘跑输巨潮小盘， 与长期经验一致。 近一月：美国国债利率不变，国证成长跑输中证红利，与长期经验背离；巨潮大盘跑赢巨潮小盘， 与长期经验背离。

4.资金面与动量/反转风格

从长期规律上看，资金总量上升阶段动量风格占优，反之则反转风格占优。 当前主动型股票基金资金总量处于长期下降阶段，反转较动量长期占优，与经验一致；本周该资金 总量下降，反转较动量占优，与长期经验一致；本月该资金总量上升，反转较动量占优，与长期经 验背离。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）