杭州银行研究报告：质效双优，资本夯实.pdf

杭州银行研究报告：质效双优，资本夯实。杭州银行发布 25 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、PPOP、 归母利润同比分别增长 3.9%、4.7%、16.7%，增速较 25Q1 分别变动 +1.7pct、+1.7pct、-0.6pct。业绩驱动看，规模增长、成本收入比及拨 备计提下降形成正贡献，息差、其他非息收窄、有效税率上升形成拖累。

亮点：（1）信贷规模稳步扩张。25H1 末生息资产、贷款同比分别增长 12.7%、12.0%，保持双位数增长。结构上，对公信贷提供主要增量， 零售贷款规模继续收缩。25H1 末对公贷款同比增长 17.5%，基建、制 造业、租赁商服业提供主要增量，25H1 增量占总贷款增量的比重分别 为 41.8%、34.2%、28.7%。25Q2 单季度零售贷款规模进一步下降 26 亿元，预计主要由于公司主动调整结构，出于资产质量的考量，对个人 经营贷及平台类个人消费贷款进行结构调整，25H1 消费贷、经营贷规 模分别下降 48 亿元、59 亿元。（2）中收保持双位数增长。25H1 净手 续费收入同比增长 10.8%，主要受益于托管、理财及国内信用证结算手 续费收入增加。受益于市场风险偏好回升，公司积极推动理财业务发展， 25Q2 末杭银理财存续产品规模超 5,100 亿元，较上年末增长 17%。 （3）资产质量保持优异。25H1 末不良率 0.76%，环比 25Q1 末持平， 拨备覆盖率 521%，较 25Q1 下降 9.18pct，拨备余粮充足。前瞻指标 看，测算 25H1 不良净生成率 0.66%，同比微升 3bp；关注率及逾期率 分别为 0.51%、0.61%，较 25Q1 末分别下降 3bp、8bp。（4）转债成 功转股，资本夯实。25Q2 末核心一级资本充足率为 9.74%，较 25Q1 末提升 0.73PCT，主要贡献可能有二：其一，转债强赎成功；其二，利 率市场回落，OCI 浮盈增加，25Q2 单季其他综合收益 8.9 亿元，增厚 资本。股东会已通过议案授权董事会确定中期分红事项，中期分红可期。

关注：（1）息差收窄。25H1 净息差 1.35%，较 24A 收窄 6bp，资产收 益率、负债成本率较 24A 分别下降 48bp、34bp，随着存款活期化、高 息存款逐步到期，预计负债成本改善将对息差继续形成支撑。（2）关注 投资收益扰动。受益于利率再度下行，25H1 投资收益+公允价值变动 占利润总额 32%，考虑到债市波动加大，须关注债市投资对业绩扰动。