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杭州银行研究报告：单季息差边际企稳，资产质量保持优异。杭州银行发布 2025 年三季报，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 1.4%、1.6%、14.5%，利润增速保持双位数 高增，增速较 25H1 分别变动-2.54pct、-3.14pct、-2.14pct。从前三季 度累计业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入、成本收入比、拨备计 提、有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息收窄为主要拖累。

亮点：（1）规模增长提速。资产端，25Q3 末生息资产、贷款同比分别 增长 13.8%、12.7%，增速较 25Q2 末分别提升 1.0pct、0.7pct。随着 中美贸易关系缓和，Q3 单季信贷增量环比 Q2 有所提升。结构上，对 公仍然提供主要增量，零售信贷规模进一步回落。25Q3 单季个贷规模 进一步回落 34 亿元，对公贷款规模增长 196 亿元。负债端，25Q3 末 计息负债、存款同比分别增长 13.1%、14.5%，增速较 25Q2 末分别变 动+0.7pct、-1.7pct。存款非银化趋势显现，25Q3 存款同比少增 161 亿 元，同业负债同比多增 730 亿元。（2）负债成本改善，测算息差企稳 回升。测算 25Q3 单季净息差 1.34%，环比 Q2 上升 6bp；测算资产收 益率环比下降 5bp 至 3.02%；测算负债成本率环比大幅下降 10bp 至 1.68%，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将持续改 善，对息差形成有力支撑。（3）中收增速边际上升。资本市场活跃度提 升，25Q1-3 手续费及佣金净收入同比增长 12.6%，增速环比 25H1 上 升 1.86PCT。（4）资产质量优异，测算不良生成边际回落。25Q3 不良 率 0.76%，环比持平；拨备覆盖率 514%，环比下降 7pct，拨备夯实。 前瞻指标稳中趋优，25Q3 逾期率 0.6%，环比上升 1bp；关注率 0.5%， 环比上升 2bp；测算 25Q1-3 不良净生成率 0.3%，同比下降 6bp。

关注：其他非息及债券浮盈下降带动资本充足率回落。三季度债市利率 回升，交易户浮亏，其他非息业绩贡献回落。25Q1-3 投资收益+公允价 值变动收益同比下降 28.5%，降幅较 25H1 走扩 12pct。从浮盈来看， 25Q3 单季其他综合收益下降 19 亿元，占利润总额 42%；25Q1-3 综 合收益总额同比下降 12.4%，降幅环比 25H1 走扩 8.9pct；25Q3 末核 心一级资本充足率 9.64%，环比 25Q2 末下降 0.10pct。