2026年第9周大类资产配置双周观点：地缘叙事再起，油金如何看

黄金：从避险到风险资产化

避险失灵：近一个月黄金与VIX负相关性增强、与标普500正相关性增强，从避险属性转向风险资产化。双重挤压：美元指数与10年期美债收益率2月下旬起同步飙升，实际利率回升压制无息资产黄金。流动性收紧：伊朗冲突继沃什交易后再度推迟降息预期，全球流动性边际收紧，前期拥挤的多头筹码转为流动性提款机。

原油：尾部风险加速定价

现货告急：布油近远月价差（CO1-CO2）升至4美元上方，印证中东地缘扰动下的实物补库恐慌。预期极化：期权偏度变动呈显著非对称性，看涨期权加价幅度远超看跌端，市场博弈重心转向价格上行风险。尾部定价：深度价外看涨期权（5DC）引伸波幅出现脉冲式反弹，显示资金正在为供应断裂导致的极端暴涨风险定价。

有色金属：锂矿供需错配，博弈春季行情

供给扰动：津巴布韦等国出口收紧，国内新《矿产资源法》换证导致停工扰动，短期供给严重受限。需求前置：储能需求保持近50%超预期高增；叠加4月1日锂电出口退税下调在即，短期“抢出口”将大幅拉动春季排产。库存极值：当前国内锂盐库存周期不足一个月，在极低水位下，微小的供需缺口易向上催生高价格弹性。

有色金属：铜铝地产脱敏，新旧动能接力

地产脱敏：建材等传统地产链的减量已大幅收窄，拖累效应显著弱化，若地产数据企稳将反转为正贡献。新能主导：新能源汽车、动力及储能、特高压与电气设备保持强劲景气度，构筑铜、铝需求的基本盘。政策托底：3C电子、易拉罐等部分下游消费板块表观偏弱，但随着“两会”扩内需、促消费政策持续落地，顺周期弹性有望释放。

全球股市：核心信号与模型建议

美德日强：尽管技术面普遍提示超买，但核心通胀与情绪指标依然乐观，美、德、日仍为权益配置首选。中性防御：鉴于全球市场波动率上行压力，模型建议配置50%无风险资产作为防御性仓位。审慎布局：英国、越南及印度因基本面走弱信号显著，模型建议减仓止损（模型仅供参考，现实情况更复杂）。

A股：布局“两会”之内需线

政策博弈：一季度基本面压力较大，资金围绕“两会”展开政策预期与市场风格的博弈。 提振内需：扩内需稳居工作首位且细节加码，大幅强化个人消费贷与服务业经营主体贷款的贴息支持。下沉消费：针对消费修复偏弱现状，重磅定调活跃线下与下沉市场，二三线及线下消费板块将迎利好。