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  • 全球大类资产配置策略：A股科创强势延续，商品市场金油铜皆有表现.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/30
    • 104
    • 中信建投证券

    全球大类资产配置策略：A股科创强势延续，商品市场金油铜皆有表现。核心观点：A股震荡上扬，科创成长板块继续强势表现，科创50指数上涨6.5%，成长风格指数上涨1.6%。港股有所回调，恒生消费领跌，原材料业有所上涨。商品市场方面金油铜皆有表现，中东与俄罗斯局势持续紧张，引发市场对能源产区风险的担忧，黄金和原油同步上行；美国矿业巨头旗下印尼铜矿因泥石流事故停产，导致2025年四季度及2026年全年铜销量预期下调，铜价阶段性获得额外上行的动力。绝对收益低风险组合，本年回报2.22%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报15.65%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报28.46...

    标签： 资产 资产配置 商品市场 A股

  • 投资策略专题报告：虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/29
    • 136
    • 中泰证券

    投资策略专题报告：虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪。本周资金面继续演绎虹吸效应。体现为：1）双创领涨大类资产，科创50放量上涨，对小微盘股形成虹吸；2）杠杆资金流向哑铃两端、热门个股和行业杠杆回升也以加大对其他板块的虹吸为前提；3）两融净买入流向沪深300，创业板指和科创50，创业板指ETF出现净买入，其他板块则净流出。哑铃策略已发生变化。过去哑铃主要指红利和微盘，伴随7月红利（银行）见顶、8月中旬微盘见顶之后，持续创新高的是创业板指，代表了资金审美已经出现变化。科技板块已经从“资金驱动为主，无基本面支撑”，慢慢过渡到“有特定板块的...

    标签： 投资策略 投资 负债

  • 北交所策略专题报告：北交所“9.24”新政一周年，专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/29
    • 62
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所“9.24”新政一周年，专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启。北交所“924”一周年双指数高收益率，市场生态重塑，成长赛道领涨全局2024年9月24日，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。“924”新政一周年来看，北交所在本轮行情中表现亮眼，北证双指数涨幅优于其他主要指数，2024年9月23日-2025年9月24日北证专精特新和北证50涨幅分别为210.02%和163.26%。整体来看，&ldq...

    标签： 北交所 专精特新

  • 大类资产配置系列研究：股债风险溢价反转条件.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/29
    • 92
    • 中信建投证券

    大类资产配置系列研究：股债风险溢价反转条件。为何美股ERP持续走低，而国内ERP相对偏高？本文从股权风险溢价的角度切入，复盘海外股债风险溢价持续反转的条件。对长期通胀的担忧同时压低债券期限溢价，并推升股权ERP，类似日本1990年和欧美金融危机后的资产定价特征。2017年全球再通胀推动股票相对债券表现明显改善。高储蓄率压低均衡实际利率，并与低风险偏好相关。社会保障支出占比与收入水平正相关，社保体系的完善同时伴随储蓄率和股权ERP的下行。低波动率意味着更低的股权风险溢价。“美联储看跌期权”有助于延长经济周期并降低波动率和股权ERP。我们认为走出低通胀的周期性利好，以及降低...

    标签： 资产配置 资产 风险 风险溢价

  • 策略深度报告：这是一轮混合牛.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/26
    • 51
    • 中银证券

    策略深度报告：这是一轮混合牛。本轮牛市仍有望实现慢牛、长牛，结构上类似2013-2014年叠加2016-2017年，组成先结构牛、后全面牛的混合牛。A股历史牛市回顾。2001至2025年，A股历史上典型意义上的牛市共计六轮，前五轮牛市类型各不相同，有全面牛亦有结构牛，驱动逻辑上估值扩张是共性要素，但盈利驱动方面并不一致，第一轮和第二轮牛市的宏观背景是经济及全A盈利显著提升，而第三轮牛市背后的宏观经济及A股盈利则处于承压状态，第四、五轮牛市更多呈现结构性景气。从资金视角对比前五轮牛市。从增量资金的入市节奏视角，每一轮牛市都有显著的增量资金，使得牛市的启动可以脱离基本面、流动性等不同条件的约束。第...

    标签： 策略

  • 策略深度报告：港股央企红利，底仓配置优选——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/26
    • 175
    • 东吴证券

    策略深度报告：港股央企红利，底仓配置优选——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析。看好港股红利的长期配置价值1）配置视角：红利资产胜率占优，具备长期底仓配置价值。今年以来（截至9月18日，后同），港股红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，收益回撤比高达2.2倍。未来中国资产牛仍将持续，红利资产虽在弹性上不及成长板块，但仍凭借其高股息率与低波动率的特性，具备显著的绝对收益配置价值。2）政策视角：政策推动红利资产吸引力提升。2024年至今，A股上市公司分红力度明显加大，政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能。此外，债券增值税新规或间接利好红利类资产。3）资金视角：...

    标签： 港股 投资 央企 价值 ETF

  • 资产证券化系列报告：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/25
    • 210
    • 中银证券

    资产证券化系列报告：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑。RWA是指通过区块链技术将现实世界中的有形资产或无形资产转化为链上可交易的数字代币/数字通证（Token）,实现资产的碎片化、全球化、全天候、智能化交易。从金融结构上看，RWA的本质是资产证券化的区块链升级，同时又解决了ABS的部分痛点问题：资产范围更广、结构简化、投资门槛更低、流动性更强。RWA的实现依赖技术架构，核心要素有：1）区块链底层平台：如以太坊、Polygon等，提供不可篡改的账本和智能合约支持。2）智能合约：自动化执行资产分割、收益分配、交易结算等业务逻辑。3）预...

    标签： 证券化 资产 资产证券化 证券

  • 【策略专题】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/24
    • 41
    • 华创证券

    【策略专题】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证。从M1回升看到企业新一轮现金流周期开启M1与非金融现金流量表的对应关系验证。M1同比自24/9见底-3.3%以来已持续回升近一年，最新读数为25/7的5.6%，我们验证了从M1到非金融上市公司现金流量表存在对应关系，即对比M1同比上行幅度24/9-25/6为11pct、非金融企业类现金同比上升幅度为9pct趋势基本一致；从而由非金融现金流量表拆分观察经营&投资&筹资行为，可以看出经营现金流对企业类现金资产增额改善的贡献自24Q2负贡献见底以来持续回升，25Q2显著同比多增近1万亿，其余投资、筹资现金流则主要表现为负贡献...

    标签： 现金流

  • 大类资产配置研究系列专题报告：商品择时及其在资产配置中的应用.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 115
    • 开源证券

    大类资产配置研究系列专题报告：商品择时及其在资产配置中的应用。商品基金概览：投资价值分析与基金盘点商品配置意义主要三个方面，第一是商品组合长期收益为正，第二是可以对冲通胀压力，第三是商品与股债的低相关性可以减少组合波动。FOF对商品基金的持仓结构：黄金是其最核心的配置品种。持有豆粕和有色金属基金的FOF个数也较多，这两种商品作为黄金的补充，规模相对较小。持有其他商品基金的FOF数量和总市值均有限。商品基金收益拆解：对于跟踪现货的产品，其收益与现货相近；对于跟踪股票的ETF，其收益等于跟踪股票的收益与跟踪误差之和；对于跟踪商品期货的基金产品，收益包括标的指数收益、合约展期收益、剩余资金管理收益以...

    标签： 资产 资产配置 商品

  • 2025年四季度策略：三擎拱牛市.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/22
    • 189
    • 财通证券

    2025年四季度策略：三擎拱牛市。回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。6月22日发布半年度策略《蓄力新高》，提示全球去美元化+资金流向非美趋势，重视中长期龙头化、国产化、全球化三大主线，至今上证指数涨超10%至3800点以上，重点推荐的国产算力方向超额显著。展望未来，整体经济企稳+结构改革加速，产业端科技已有井喷之势：整体经济看，地产去杠杆已至尾声，财政持续发力托底支撑经济，预计经济持续修复向上。结构改革视角，旧经济推进反内卷，新经济蓬勃发展：1）降低产业低效...

    标签： 策略

  • 北交所策略专题报告：北交所打新策略，上市提速与资金涌入下的供需博弈与投资机遇.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/22
    • 82
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所打新策略，上市提速与资金涌入下的供需博弈与投资机遇。北交所新股呈现供给加速、资金踊跃、中签率低、收益率高的四重特征从发审会节奏上来看，从2025年2季度开始，随着申报企业补充2024年报数据的结束，北交所上市节奏出现提升，从2024年上市时间点看，3/4季度是新股上市的集中时间。截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所合计过会23家企业，合计上市14家企业。从2025年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数+冻结资金中枢进一步提高，2025年1-9月北交所网上发行有效申购户数均值达56.54万户，网上冻结资金均值达5905.46亿元；其中2025年7-9月...

    标签： 北交所 博弈

  • 城投债投资框架系列专题报告：城投行业信用打分框架建模.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/22
    • 238
    • 中信建投证券

    城投债投资框架系列专题报告：城投行业信用打分框架建模。城投信用分析的核心在于三点，一是所在区域实力，二是与所属地方政府关系，三是自身财务状况债务压力。本文分析了城投行业信用打分框架建模，首先梳理了国内外评级机构对城投债的信用评分框架，梳理出传统评级机构关注的重点指标。并基于此提出了我国改进后的打分框架，显示效果良好，对各区域城投信用利差分化有一定的解释意义。国内与国外评级框架的主要区别一是国外更加关注人均指标，如人均GDP水平，而国内主要关注总量指标，如GDP规模。规模指标是非常重要的一类指标，应该赋予较大的权重。因为规模大本身就是一种优势，代表了区域内拥有更多可调配资源进行回旋与周转。因此我...

    标签： 城投债 投行 投资 投资框架 信用

  • 可转债择时策略研究：如何参与高估值的转债市场.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/22
    • 95
    • 华福证券

    可转债择时策略研究：如何参与高估值的转债市场。如何理解转债的高估值时间段配置视角：当前估值处在近一年高分位（P≥90%），风险补偿变薄，中长期回报中枢偏低。交易视角：高估区常伴随短线脉冲与拥挤交易，简单被动降仓容易错过弹性段。综合来看，整体策略应以“持有但不加注”为基本取向。如何在高估值时段降低回撤P≥80%（高位区）：不做择时，维持高仓位。P<80%（配置区）：跟随估值动量——斜率上行加仓，斜率下行减仓。估值动量口径：Mom=value−MA5×(1+5bp)（以5bp作为“有效上破&rdq...

    标签： 债市 可转债 市场 估值

  • 投资策略：成长制胜，新兴产业投资方法论.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 286
    • 广发证券

    投资策略：成长制胜，新兴产业投资方法论。引言：DeepSeek算力平权、具身智能、创新药BD出海、新消费等25年新兴产业“标签”涌现，资本市场投资范式也正在迎接“新旧转换”，如何抓住“风口上的猪”？本篇从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标四大维度构建【新兴产业投资方法论】。驱动认知：新兴产业长周期宏观因子。（1）技术周期驱动：关注技术成熟度奇点，随着大模型技术“基础推理→Agent代理→通用智能”迭代，AI应用场景相对应深度重塑；（2）人口周期驱动：关注人...

    标签： 投资 投资策略 产业投资 新兴产业 方法论

  • 跨境投资洞察系列报告：港股基金找不同.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 107
    • 中国平安

    跨境投资洞察系列报告：港股基金找不同。本文回顾了港股市场情况与主要参与者仓位变化，分别分析了被动与主动产品的发展布局、持仓结构、因子特征与价值定位。港股市场回顾：2010年以来港股经历4轮上涨行情。通过分析每轮行情的影响因素，我们认为港股的强势行情主要和以下几个方面有关：1）流动性宽松是推升港股行情的重要因素之一；2）基本面改善、政策主题的催化，强化港股（特别是科技股）行情的演绎。港股市场高股息和稀缺资产是投资者关注的两大重点。并且我们还发现，2022年以来港股风格分化有所收窄，意味着轮动策略的难度提升，收益空间在收缩。这或与港股市场参与结构也有一定关系。历史上港股市场以外资为主，21年以来外...

    标签： 基金 港股 港股基金 投资
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