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  • 策略观点：定价权在谁手，存款搬家和托宾的Q.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/31
    • 61
    • 中邮证券

    策略观点：定价权在谁手，存款搬家和托宾的Q。关于存款搬家的与困惑。按照“居民存款搬家”进行推导，可以得到“流动性宽松→利率下降→存款、理财收益降低→居民寻求更高收益资产→资金流入股市”的资金转移路径。显然“居民存款搬家”的本质是居民将资产从低风险的储蓄存款转向高风险的权益资产，这种资产转移的更应该发生在牛市主升浪的中后期，并且存款搬家的动作也应该随着牛市发展更加而不是触发一轮牛市的扳机。企业资本更有可能是触发牛市的流动性扳机。实业资本在投资回报率降低乃至无利可图的情况下为了追求更高的...

    标签： 定价

  • 2026年固收年度策略：低利率预期变化之时，溯因寻锚，换挡启程.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/31
    • 123
    • 国泰海通证券

    2026年固收年度策略：低利率预期变化之时，溯因寻锚，换挡启程。财政优先发力下:降息预期收敛，宏观锚点转变政策层面“财政主导、货币配合”进一步演绎，降息至“自然利率”预期收敛。债市定价的宏观逻辑和待跟踪的宏观指标发生转变，风险资产比价对债市形成压制。上半年虽不必过度担忧CPI的影响，但风险资产比价效应的影响不可忽视。债市定价的微观变化:贷款VS风险资产，和谁比价债券并非不再定价基本面，而是微观基础发生变化，债券与贷款比价的基础在于银行间系统对债市定价的力量提升。在资金入市环境下，债市微观投资者中能够进行多资产投资者占比不断增加，资金入市下债市与权...

    标签： 利率 固收

  • 全球大类资产配置策略：全球市场风险偏好提振.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/28
    • 101
    • 中信建投证券

    全球大类资产配置策略：全球市场风险偏好提振。核心观点：中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好有所修复；“十五五”规划建议出炉，短期来看政策明确性有望提升市场风险偏好，中长期而言有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。考虑到前期成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或许有限，上行趋势继续。绝对收益低风险组合，本年回报3.38%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报21.80%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报31.77%，最大回撤-25.25%。全球主要市场近期表现：中美关系释放缓和信号，“十五...

    标签： 资产 资产配置 风险 市场风险

  • 2025年4季度中国银行个人金融全球资产配置策略季报.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/28
    • 179
    • 中国银行

    2025年4季度中国银行个人金融全球资产配置策略季报。行至三季度，全球“经济冷，资产热”的现象依然突出。权益方面，全球降息持续推进，权益市场整体走强。“东升西荡”叙事逻辑强化，中国A股、港股三季度“携手走强”。全球经济整体偏弱，债市美强中弱、结构分化。汇率方面，美元弱势震荡，人民币稳中有升。黄金在主升浪中加速上行，屡创历史新高；商品走势分化，呈现铜铝强、原油弱的格局。展望四季度，全球经济在宽货币、宽财政环境中，仍面临诸多不确定因素。美联储在“就业”和“通胀”的两难抉择中或将继...

    标签： 中国银行 资产 资产配置 金融 银行

  • 医药生物行业2026年投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/27
    • 202
    • 光大证券

    医药生物行业2026年投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。2025年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复：2015年以来，医药生物板块PE(TTM)在21x-53x之间波动，均值为33x，截至2025年9月30日医药生物板块PE(TTM)为31x。医药生物行业估值从2020年8月开始回调，2022年9月触底，此后维持震荡磨底。自25Q1开始，板块PE稳步回升，25Q3迎来主升浪，板块估值得到一定修复。考虑到宏观环境、市场资金面与风险偏好，以及近年来在国内创新药支持政策不断加码的背景下，医药产业提质升级趋势明确，国际竞争力增强，创新药龙头企业、细分领域特色Biotech、CXO产业链有...

    标签： 医药生物 政策 产业

  • 煤炭行业2026年年度策略：否极泰来，行业迎新一轮上行周期.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/27
    • 239
    • 国泰海通证券

    煤炭行业2026年年度策略：否极泰来，行业迎新一轮上行周期。复盘2025年煤市，上下半年“冰火两重天”。我们认为2025H1核心源于天气因素导致的需求缺失，叠加24Q4进口煤天量进口及国内主要产区产量释放导致的库存高企，25H1煤炭基本面急转直下，价格持续跌破800、770、700、650元/吨关口，市场预期煤价要逐步回落至2015年全行业亏损的“冰点”。6月以来，随着夏季用电高峰需求的旺季更旺，截至8月累计全社会用电量已经恢复4.6%增长，已然证伪市场对于需求的悲观预期；同时7月以来“查超产”反内卷带动国内产量收缩明显，...

    标签： 煤炭 年度策略

  • 策略研究框架的时代底色：极致的轮动与绝对的低波.pdf

    • 12积分
    • 2025/10/27
    • 39
    • 国海证券

    策略研究框架的时代底色：极致的轮动与绝对的低波。1、在行业轮动加速、景气资产稀缺、增量资金属性变迁的时代底色下，市场呈现出主题类资产不断轮动叠加强基本面趋势景气资产与稳定基本面红利资产交织程强的情况，而在这个过程中，主题投资、景气投资、价值投资的方法论之争也逐步白热化，这也使得市场呈现出“极致的轮动”与“绝对的低波”并存。2、横向来看，按照参与资金收益率期限、交易灵活度划分，“极致的轮动”对应的是考核相对灵活的活跃资金，对应主题类、事件驱动类资产，行业拥挤度和日历效应是有效应对手段，难点在于交易比较频繁、换手率较高。3、&...

    标签： 策略研究框架 低波 轮动

  • 北交所策略专题报告：北交所“十五五”策略蓝图，新质生产力为舵，专精特新为主航道.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/27
    • 107
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所“十五五”策略蓝图，新质生产力为舵，专精特新为主航道。“十五五”规划驱动现代化产业体系，北交所新质生产力成投资新热点。第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。从北交所市场来看，12大重点发展方向中我们认为需要重点关注：1）建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。2）加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。北交所定位为主要服务创新型中小企...

    标签： 北交所策略 新质生产力

  • 2026年快递行业年度策略：快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/27
    • 106
    • 国泰海通证券

    2026年快递行业年度策略：快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复。

    标签： 快递 反内卷

  • 科技产业合作与竞争：其他先进制造业的发展对比与机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/23
    • 164
    • 平安证券

    科技产业合作与竞争：其他先进制造业的发展对比与机遇。2025年全球科技产业合作与竞争格局进一步演化，先进制造业酝酿新机遇。在产业洞察系列第三篇报告中，我们梳理了中美先进制造业的发展背景（产业份额、政策），并对比分析了新能源光伏、新能源汽车领域。本篇报告将进一步分析半导体、通用航空、创新药三大细分领域，并进行投资展望。整体上，目前中国在新能源、新能源汽车领域全球领先，在半导体、通用航空、创新药领域较美国加速追赶：1.半导体：中国加速追赶，关注AI浪潮下国产芯片自主可控。①产业链：环节多流程长、全球化分工；美国主导设计、设备等高附加值环节，中国在制造、封测环节有优势。②产业份额：中美是全球最大半导...

    标签： 制造业 科技产业

  • 美元债与汇率2025年四季度策略：波动回归.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/21
    • 153
    • 中国平安

    美元债与汇率2025年四季度策略：波动回归。市场回顾：美债利率整体下行，期限利差震荡。三季度美债利率整体下行，主要由非农数据走弱、降息预期发酵带来。美元信用债风险情绪趋弱，中资美元债和美国美元债均是投资级跑赢高收益。高收益中资美元债表现好于美国国债，但不及其他市场信用债，或受到地产商债务重组的影响。利率策略：波动或增大，短端确定性更强。10月，政府停摆导致数据真空期，对债市的扰动相对较少，美债或维持低位震荡格局；关注政府重新开放等潜在利空因素。11月，市场有一定概率进入关税+数据重新公布带来的高波动环境中，期限利差有走阔压力。1）关注关税谈判情况。若谈判不顺利，关税不确定性增加可能导致期限溢价...

    标签： 美元 美元债 汇率

  • 策略观点：积跬步，行稳致远.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/21
    • 101
    • 国信证券

    策略观点：积跬步，行稳致远。近期市场表现复盘：节后市场脉冲式调整。A股节前最后一个交易日收至3883点，节后冲破3900点后开启调整。10月17日大盘单日跌幅创8月底以来最大，大盘、沪深300单日跌幅分别达到1.95%、2.26%。短期演绎高低切风格明显，8月成长风格领涨，整体涨幅在10%+，9月成长风格亦不弱，大盘成长补涨势头明显。进入10月后，小盘成长、国证成长分别下跌6.28%、5.96%，中小盘指数整体跌幅都在5%以上，前期滞涨的价值风格逆势获得正收益。行业层面，以三根阳线启牛市新章为分界，6月23日以来有色金属涨幅超过50%，通信、电力设备、电子涨幅超过40%，仅银行下跌5%；10月...

    标签： 策略

  • 全球大类资产配置策略：全球资本市场风险偏好收缩.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 130
    • 中信建投证券

    全球大类资产配置策略：全球资本市场风险偏好收缩。核心观点：在中美贸易摩擦升级与全球避险情绪升温双重冲击下，A股和港股大幅调整，国际金价继续上涨创新高；但本周中美贸易冲突对美股市场情绪冲击减弱，美国三大股指纷纷收涨。近期特朗普对于对华关税口吻缓和，或为后续中美元首会晤及关税谈判铺垫，随着四中全会和APEC峰会临近，短期内大盘或仍以震荡为主，但权益牛市和科技主线的逻辑并未破坏。绝对收益低风险组合，本年回报3.10%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报19.81%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报26.00%，最大回撤-25.25%。全球主要市场近期表现：在中美贸易摩擦...

    标签： 市场风险 资产 资本市场 资产配置

  • 港股10月策略月报：先抑后扬，聚焦四进攻+两底仓.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 45
    • 招商证券

    港股10月策略月报：先抑后扬，聚焦四进攻+两底仓。展望后市，四季度先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。但后续随着关税问题有望缓解、四中全会“十五五”增量政策、美联储降息预期强化驱动外资流入等边际利好积累，叠加新经济结构性高景气，有望支撑港股上行。配置方向上聚焦四进攻（有色/科技/电力/保险）+两底仓（困境反转/红利）。港股10月核心观点。四季度港股有望先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：1）中国科技业不断取得创新突破；2）超高关税落地概率低，中美关税问题有望在节点前后得以缓和；...

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  • 投资策略专题报告：2025年三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/20
    • 114
    • 国盛证券

    投资策略专题报告：2025年三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向。一、策略专题：三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向1.1A股三季报披露情况如何？截至2025年10月17日，A股2025年三季报披露率为3.6%，基期营收占比为3.3%，披露率并不高，主因A股三季报披露的时间窗口较短（仅1个月），且没有强制披露预告的要求，因而披露预告的上市公司数量较少，更多是在10月31日前数个交易日直接披露财务报告。基于目前披露情况进行估算，板块层面主要有以下结论：（1）全A/全A非金融2025三季报业绩增速分别为35.8%/56.8%，上市板中创业板表现明显占优；（2）全A/全A非金融中业绩...

    标签： 投资 投资策略 盈利预测
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