产业研究 - 推荐报告

保健品行业深度报告：千亿成长赛道，变局引领机遇.pdf
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- 2025/12/17
- 232
- 财通证券
保健品行业深度报告：千亿成长赛道，变局引领机遇。营养保健千亿成长赛道，需求细分驱动产业变革。2024年中国营养健康食品市场规模达到2602亿元，2019-2024年CAGR为6.3%，但对比美韩澳等国，人均消费额仍有较大提升空间。人口老龄化、健康意识提升驱动老年保健市场扩容，社会压力、慢性病年轻化助推Z世代成为保健新兴消费力。随着下游需求分化，人群细分逐渐从“泛人群覆盖”向“精准分众”跃迁，同时品类层面功能性食品成为行业重要增长点。渠道端：线上渠道占比六成，抖音&跨境高速增长。随着消费者画像年轻化，行业销售渠道也在发生变革，24年营养保健...
标签：保健品
基础化工行业深度：供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升.pdf
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- 2025/12/17
- 120
- 中银证券
基础化工行业深度：供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升。化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底。截至2025年10月，化工工业PPI连续37个月呈现同比负增长。在我们跟踪的119个化工品种中，价格分位数在10%以下的品种占比为26.89%，价格分位数在30%以下的品种占比为60.50%。价格分位数在50%以上的品种占比为23.53%。化工行业业务规模扩张，营业收入增长，但盈利能力却明显承压，2022年-2024年，基础化工行业归母净利连续三年下滑，2025年以来，逐步企稳。供应端，在建工程增速同比转负，扩产接近尾声。2025年6月，化学原料及化学制品制造业固...
标签：化工基础化工
医药健康行业：CXO，拐点已至，新周期启航.pdf
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- 2025/12/17
- 211
- 华泰证券
医药健康行业：CXO，拐点已至，新周期启航。新周期：海外降息+国内复苏共振，高景气周期开启CXO行业经历2H21-1H24相对漫长的调整期后，外部扰动因素已逐渐好转，包括：1）美国生物安全法案冲击已边际减弱，股价表现逐渐免疫；2）美国药品关税实质性影响有限（临床及开发阶段为研发服务类免关税，CDMO直接商业化对美国敞口较小）；3）新冠业务高基数已基本消化等。我们认为，行业最差时期已过，并已进入新一轮上行周期，主要基于：1）海外：投融资已率先恢复且降息通道已开启，经过2-4个季度的传导周期后，有望显著提振CXO行业需求；2）国内：BD出海交易如火如荼，IPO环境亦明显改善，资金逐渐传导后将拉动量...
标签：医药医药健康 CXO
电子行业深度研究报告：3C、消费、高端制造等多轮驱动，3D打印发展空间...
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- 2025/12/16
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- 华创证券
电子行业深度研究报告：3C、消费、高端制造等多轮驱动，3D打印发展空间广阔。3D打印增材技术直击传统工艺痛点，3C、消费、工业多轮驱动空间广阔。3D打印拥有缩短新产品研发周期、高效成形复杂结构、材料利用率较高等传统加工无法比拟的优势。根据中商产业研究院整理数据，目前中国3D打印下游应用分布中，航空航天占比最多达16.7%。其次分别为医疗、汽车领域、消费及电子产品、学术科研占比分别为15.5%、14.5%、11.9%、11.2%。3C、消费类增量需求打开3D打印成长空间，商业航天、核聚变等进一步扩张工业需求，据WohlerAssociates数据2024年全球3D打印市场规模达219亿美元，20...
标签：电子 3D打印消费
电子行业：存储是Tokens的积分，产业链空间广阔.pdf
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- 2025/12/16
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- 广发证券
电子行业：存储是Tokens的积分，产业链空间广阔。存储是Tokens的积分，推理驱动AI存储快速增长。AI服务器中的存储主要包括HBM、DRAM、SSD等，呈现性能逐级下降、容量逐级增加、成本逐级降低特征。推理驱动AI存储快速增长。（一）内存受益于超长上下文和多模态推理需求，处理大量序列数据或多模态信息时，高带宽与大容量内存可降低访问延迟、提升并行效率。（二）SSD和HDD是Tokens的积分。随着AI推理需求快速增长，轻量化模型部署推动存储容量需求快速攀升，预计未来整体需求将激增至数百EB级别。AI推理驱动存储需求增长，产业链空间广阔。（一）AI&存储服务器用eSSD空间广阔。随着...
标签：电子存储
农林牧渔行业：生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会.pdf
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- 2025/12/16
- 213
- 广发证券
农林牧渔行业：生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会。畜禽养殖：据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周维持不变，同比下跌33.2%。短期需求暂未明显好转，叠加北方部分地区疫情影响，生猪供给压力较大，全行业延续亏损状态。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，关注后续疫情对产能的去化影响。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希...
标签：农林牧渔生猪肉牛原奶
智能驾驶行业专题：Robo_X的产业趋势、市场空间和产业链拆解.pdf
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- 2025/12/16
- 250
- 国信证券
智能驾驶行业专题：Robo_X的产业趋势、市场空间和产业链拆解。Robo-X:政策+技术+成本催化下，L4预计在2026年迎元年时刻。监管机构的支持和政策利好将推动无人驾驶汽车的商业化进程，强化学习+世界模型构建L4技术底层，随着L2/L2+级自动驾驶汽车渗透率持续增长，带动智能驾驶相关的零部件成本下降，而L4和L2/L2+的零部件存在共通性，L4级自动驾驶硬件的成本进一步降低，Robo-X预计在2026年迎元年时刻。Robo-X行业：长赛道，大空间，自主Robo-X厂商崛起。市场空间方面，2030年，参考文远知行招股说明书，全球L4市场空间上万亿，国内市场方面，Robotaxi：国内出租车和...
标签：智能驾驶
电子行业专题报告：iPhone折叠屏有望带来产业发展拐点.pdf
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- 2025/12/16
- 183
- 爱建证券
电子行业专题报告：iPhone折叠屏有望带来产业发展拐点。iPhone在中国市场正面临国产手机品牌在性价比与高端折叠屏领域的双重竞争压力。据Counterpoint数据显示，iPhone中国区市占率从2023Q119.9%的高点持续下滑至2025Q215.0%；与此同时，华为、小米等国产品牌一方面通过低价机型加速渗透大众市场，另一方面凭借高端折叠屏产品分流核心高端用户。相较于低端市场的单纯降价竞争，高端市场更成为iPhone未来提升市占率的核心突破口。从近年iPhone销量结构来看，Pro机型占比已实现快速提升并反超标准机型。3月24日，据彭博社记者MarkGurman报道，苹果公司计划于20...
标签：电子折叠屏 iPhone
工程机械行业跟踪：工程机械行业整体复苏，出海为主要增长来源.pdf
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- 2025/12/16
- 166
- 麦高证券
工程机械行业跟踪：工程机械行业整体复苏，出海为主要增长来源。宏观景气度跟踪：2025年10月中国制造业PMI录得49%，环比下降0.8个百分点，仍处于收缩区间，其中新订单PMI、生产PMI指数、原材料库存PMI指数和新出口订单PMI指数分别达48.8%、49.7%、47.3%、45.9%，仍处于收缩区间，其中生产PMI指数由正转负。国内PPI指数同比降幅缩窄：2025年10月中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。10月居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降0.3%转为上涨0....
标签：工程机械机械
纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报.pdf
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- 2025/12/16
- 99
- 广发证券
纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报。纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块，首先建议关注订单持续向好，且澳洲羊毛价格未来趋势乐观，库存有望受益升值的毛纺行业龙头新澳股份，其次建议关注耐克产业链上游代工龙头，若耐克2026财年第二季度业绩超预期，相关公司估值、股价有望受益，最后建议关注板块内龙头公司，伴随美国关税政策的明朗化，预计品牌客户的补货态度有望逐渐转为积极，看好明年业绩有望较今年回暖，包括晶苑国际、伟星股份、华利集团、申洲国际、开润股份、百隆东方、健盛集团等。下游服装家纺板块，首先，建议关注受益睡眠经济兴起，Q3业绩超预期的家纺龙头水星家纺等，其次，建议关注传统主业回暖，新消费业务高...
标签：纺织服装纺织纺织服饰轻工
互联网传媒行业：GPT_5.2模型发布，迪士尼与OpenAI达成战略合...
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- 2025/12/16
- 135
- 广发证券
互联网传媒行业：GPT_5.2模型发布，迪士尼与OpenAI达成战略合作协议。互联网板块：（1）电商：电商板块整体股价震荡，近期缺乏催化剂，但各个公司估值水平都已经具备性价比。（2）社交娱乐媒体：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏；B站《逃离鸭科夫》表现超预期，后续关注《三国：百将牌》，关注公司加码AI人才储备。（3）互联网医疗：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：近期AI情绪回撤导致AI应用类标的股价下跌，我们认为快手主业稳健，可灵...
标签：互联网传媒 AI
建筑工程行业：推动投资止跌回稳，谋划实施重大工程项目.pdf
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- 2025/12/16
- 159
- 国泰海通证券
建筑工程行业：推动投资止跌回稳，谋划实施重大工程项目。中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳。国资委要求中央企业靠前推动一批重大项目落实落地，国家发改委提出面向“十五五”谋划实施重大工程项目。中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目。(1)中央经济工作会议12月10~11日在北京举行。会议指出要继续实施更加积极的财政政策。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。(2)制定全国统...
标签：建筑建筑工程工程项目
建筑材料行业：中央经济工作会议举行，着力稳定房地产市场、继续反内卷.p...
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- 2025/12/16
- 117
- 广发证券
建筑材料行业：中央经济工作会议举行，着力稳定房地产市场、继续反内卷。中央经济工作会议举行，着力稳定房地产市场、继续反内卷。2025年12月11日，中央经济工作会议召开，未来将有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目持续推进，绿色建材下乡、家装焕新等政策进一步激活县域市场和存量房市场。会议同时提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。此次会议或将推动水泥、玻璃以及部分供给相对过剩的消费建材行业供给侧持续优化，集中度有望进一步提高，盈利中枢或将继续提升。消费建材：二手房高景气叠加补贴政策...
标签：建筑建筑材料房地产地产
能源专题报告：韩国LNG市场展望.pdf
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- 2025/12/16
- 123
- 华泰期货
能源专题报告：韩国LNG市场展望。韩国LNG市场介绍韩国是全球少数100%依赖LNG（液化天然气）进口的主要经济体。因为本土地理条件限制，既没有天然气储量，也没有直接的跨境天然气管道接入，所以其能源安全完全依赖于海运进口通道，且需要通过能源多元化进口以有效规避地缘政治等风险。2024年韩国全年进口主要分布于太平洋盆地（澳大利亚、马来西亚、印尼、俄罗斯），中东（卡塔尔、阿曼），大西洋盆地（美国），韩国尽可能通过多方进口的能源结构逐步降低对单一能源供应方的依赖。政策背景及需求情况分析从政策背景以及需求情况进行分析，LNG在韩国能源市场的角色至少在2030年前仍具有不可替代性。政策实施推动需求释放，...
标签：能源 LNG 市场
汽车零部件行业线控制动转向：法规渐松绑，有望加速步入放量周期.pdf
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- 2025/12/16
- 267
- 华源证券
汽车零部件行业线控制动转向：法规渐松绑，有望加速步入放量周期。线控底盘追求人机解耦是实现L3/L4的基础，仅考虑国内线控底盘2030年市场规模有望突破千亿线控制动/转向（二者门槛高+内外资差距收窄+低渗透→国产供应商或大有可为）、线控悬架（高ASP+低渗透，技术难度与高阶智驾相关性弱于转向/制动）是值得重点关注的方向；线控底盘今年主要变化是制动与转向的强标/强标征求意见稿制定完成，有望为电子机械制动（EMB）及线控转向（SBW）的量产厘清障碍；26年有望实现合规的量产落地。线控制动/转向对于改善驾驶体验&保障智驾安全都有重要意义，可能阶段性复刻激光雷达的定位—&m...
标签：汽车零部件线控制动汽车