农林牧渔行业：生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会.pdf

农林牧渔行业：生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会。畜禽养殖：据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元 /公斤，环比上周维持不变，同比下跌33.2%。短期需求暂未明显好转， 叠加北方部分地区疫情影响，生猪供给压力较大，全行业延续亏损状 态。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产能去 化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏量 环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，关注 后续疫情对产能的去化影响。当前板块估值处于相对低位，优选成本 优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注 德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业 建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，本 周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比 均上涨1.4%，全产业链企业具备综合竞争优势。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比 持平，同比下跌3.2%。长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将 继续去化。随着前期去产能效应显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑， 行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期筑底，继续看好2026-27年原 奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性。

饲料、动保：本周水产价格表现继续分化，其中白对虾价格反弹明显， 主要系前期疫病和延期投苗导致供应偏紧。25年水产养殖行业景气 较23-24年改善，但在消费疲软背景下养殖盈利中枢较23年以前下 降，倒逼饲料配方和养殖技术升级实现养殖成本下降。我们判断26年 投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定。继续看好行业龙头企业在综 合优势下国内市场份额持续提升，重点关注饲料龙头企业出海打开成 长空间，全球饲料行业容量较大，国内饲料龙头凭借配方成本和效率 优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。 动保龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开。