农林牧渔行业分析：饲料行业延续复苏趋势，宠物“618”值得期待.pdf

农林牧渔行业分析：饲料行业延续复苏趋势，宠物“618”值得期待。畜禽养殖：5月份猪价先强后弱、小幅震荡，均价15元/公斤，环比上涨 1.9%，同比下跌5.9%。行业继续保持盈利状态。本轮产能回升幅度相对 温和，25年上半年生猪出栏增幅相对较小，据统计局，25年1季度全国 生猪出栏量1.95亿头，同比仅+0.1%。另外，据农业部数据，4月份全国 能繁母猪存栏量环比持平，产能基本平稳。在行业产能弱变动背景下，预 计全年生猪出栏增长幅度有限、行业有望盈利，成本优势企业或将实现较 好利润，出栏体重等因素或成为影响年内猪价的重要扰动因素，重点关注 产业政策的潜在影响。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推 荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧（02419.HK）、新希望，经营反转 潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农 集团等。白羽鸡方面，5月份商品代鸡苗价格基本走平，关注海外引种节 奏，圣农发展、益生股份等受益行业复苏。黄羽鸡方面，3季度将逐步迎 来消费旺季，关注餐饮复苏带来的需求弹性，立华股份等有望受益。

饲料、动保：5月，玉米、豆粕现货价环比+4.2%、-10.4%，同比-2%、-11.2%，饲料价格震荡为主。5月饲料行业需求延续复苏趋势，水产料方 面，23-24年水产养殖亏损下，行业连续两年投苗下降，随着产能去化效 果逐步显现，5月水产价格整体延续上涨趋势。同时伴随原料价格下跌， 水产饲料价格基本降至21年以来低位，养殖利润恢复至可观水平，3-5月 投苗量增长带动特种水产料需求拐点于2季度已基本确立，后期进入投喂 高峰，饲料需求同比增长有望进一步加速，预计水产料产品结构5月起持 续改善，水产料板块迎来量利齐升。猪料需求继续受益于存栏量增长，价 格战缓和下猪料吨利同比已有所改善，预计下半年猪料吨利有望维持。近 年来畜禽养殖集中度快速提升挤占商品料有效需求，倒逼料企提升专业性 能力的同时探索新的发展模式，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内 市占率重回快速提升通道，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面， 养殖产能回升推动行业需求持续回暖；动保龙头企业积极向宠物医疗布 局，增长空间有望打开，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等

种植业：国际贸易环境不确定性犹存，我国粮食安全、种源自主可控重要 性凸显，优质种源对国内生产效率提升、保证安全具有重要意义。转基因 产业化步伐加速，龙头公司有望充分受益，建议关注隆平高科、大北农等。

宠物食品：宠物618迎来开门红，继续看好国货崛起机会。国产品牌积极 布局宠粮市场，逐步实现从“国产替代”到“国产超越”，消费者对国产 品牌的偏好度有望持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。