2024年斯瑞新材研究报告：高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域

1. 高端铜基合金材料制造商，布局多领域稳步成长

1.1 专注高性能铜合金材料，细分领域技术领先

深耕铜合金领域多年。斯瑞新材成立于 1995 年，于 2022 年3 月在科创板上市；以铜基特种材料的制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品业务起步，着力开展高强高导铜合金材料及制品的技术应用，开拓了高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件、火箭燃烧室内壁材料、铜铁合金材料等核心技术，公司的战略定位是成为多个细分领域新材料的领跑者。

股权结构清晰，主要子公司均为全资子公司。斯瑞新材实控人与最终受益人均为王文斌，直接持有公司 40.34%的股权；空天材料、斯瑞铜合金、斯瑞扶风、斯瑞表面均为全资子公司。

依托核心生产技术，不断拓展下游细分应用领域。斯瑞新材是一家以轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域为目标市场，向客户提供高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品的供应商。随着商业航天产业的爆发式增长，公司航空航天业务快速增长，液体火箭发动机推力室内壁进入量产阶段；随着光伏、风电、核电等发电量的增加，以及人工智能的快速发展，全球用电量持续增加，中高压电接触材料及制品业务进入稳定增长阶段；400G、800G 光模块市场需求快速增长，公司发挥钨铜合金优势，配套产品向天孚通信、东莞讯滔、Finisar 等下游主要客户批量供应。

1.2 研发投入不断增加，营收与利润保持双增长

营收与利润均维持高增长。公司积极应对市场新需求和产业新方向，快速推进优化产业布局，业绩实现稳步高质量发展。2023 年公司实现营收 11.80 亿元，同比增加18.71%，营业收入从 2019 年的 5.66 亿元增长到 2023 年的 11.79 亿元，年均复合增速为20.17%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比增加 26.04%，归母净利润从 2019 年的0.31 亿元增长到2023年的0.98亿元，年均复合增长率为 33.80%。2024 年上半年实现营收 6.24 亿元，同比增加11.48%；实现归母净利润 5594 万元，同比增加 6.28%；实现扣非归母净利润5108 万元，同比增加27.18%。

传统业务为主要营收来源，新项目贡献业绩增量。高强高导铜合金材料与中高压电接触材料为公司主要营收来源，合计占总营收比例约 70%，毛利率较为稳定，2023 年毛利率分别为18.33%和 23.68%。医疗影像零组件营收占比从 2019 年的 1%增长到2023 年的4%，毛利率从2019 年的 9.97%提升到 2023 年的 23.24%，后续随着新建项目产能释放，盈利能力有进一步提升的空间。同时，随着液体火箭发动机推力室项目与光模块配套产业的持续推进，新应用领域放量有望进一步提升公司盈利能力。

毛利率维持稳定，持续加大研发投入。2023 年公司综合毛利率21.0%，同比增加2.1pct；净利率为 8.6%，同比增加 0.8pct。2023 年公司投入研发费用0.59 亿元，同比增加15.19%；公司持续加大创新研发力度，研发费用率从 2019 年的 3.51%增长到2023 年的5.04%。此外，公司先进铜合金创新中心持续围绕高端先进铜合金材料，研究公司各赛道关键共性技术，为公司各产业方向培养、输送技术研发人才。

1.3 拓展产业布局提升核心竞争力，股权激励彰显发展信心

新建项目产能逐步释放，产品向下游和高端化拓展。公司积极应对市场新需求和产业新方向，高性能金属铬粉、医疗 CT 和 DR 球管零组件、光模块基座/壳体以及液体火箭发动机推力室内壁等方面业务从持续发展。产业链的延伸能有效提高产品的附加值，实现从材料制造延伸至零组件制造是公司提升核心竞争力的关键一步。 IPO 募投项目：“年产 4 万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）”新增1.43万吨铬锆铜合金材料和 5700 吨铜铁合金材料产能，基本建设完成，可保证市场供应，满足下游产业链需求。新增“年产 2000 吨高纯金属铬材料项目”已建成投产，扩充了铬原材料生产线产能。 液体火箭发动机推力室项目：公司以铬锆铜合金材料为基础，将技术拓展至下游应用领域，实现上下游关系，提高产品附加值。项目预计实现年产约 300 吨锻件、400 套火箭发动机喷注器面板、1100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件；目前，液体火箭发动机推力室内壁产品已经进入量产阶段，航空航天板块业务快速增长。 医疗项目：球管工艺要求极高，公司可以从原材料、工艺等方面满足球管使用的严苛要求。项目实施后，公司将具备年产 3 万套 CT 球管零组件和 1.5 万套DR 射线管零组件的能力。公司先进的生产技术、完善的工艺流程和优异的产品质量将在一定程度上实现进口替代，且球管批量生产后将发挥规模效益，降低球管零组件的成本。 光模块项目：公司将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料，打造铜合金新材料产品，丰富产品矩阵。公司 2023 年 1-9 月产能规模为50 万件，项目建成后，预计将增加产能至 2000 万套光模块基座、1000 万套光模块壳体。

实施股权激励计划，彰显公司发展信心。2023 年股票期权激励计划于2024 年1月23日首次向 85 名激励对象授予 1362 万份股票期权，行权价格为 12.80 元/份。本次激励计划首次授权部分考核年度为 2024-2025 年，每个会计年度考核一次，以2023 年扣非归母净利润为基数，要求 2024 年和 2025 年扣非归母净利润增长率分别为 40%和100%。

2. 新兴业务逐步释放产能，为公司带来新的增长极

2.1 液体火箭发动机推力室内壁产品已量产，商业航天迎来收获期

我国低轨卫星互联网星座提速建设，发射能力是决定计划能否如期实现的关键。据ITU数据，各国申报卫星数量(7 万+)已超过地球低轨卫星总容量(6 万)，空间轨道和卫星频段成为必须抢占的资源；同时，Space X 强大的发射能力和低廉的发射成本为我国航天发展带来巨大挑战，要实现降本增效，企业必须全部或部分走可复用液体大火箭的道路。

我国商业航天发射活动日益活跃，市场空间未得到充分释放。2023 年全球火箭发射次数为 223 次，其中商业航天发射 120 次，占比 54%。美国发射次数为109 次，发射任务主要由Space X 完成；中国发射次数为 67 次，其中商业发射 23 次，同比增加28%。我国G60产业基地计划在 2024 年发射并运行至少 108 颗卫星，2027 年建成完整产业链，年产能为300颗卫星；G60 卫星总数达 1.2 万颗，要实现未来 10 年内的完全部署，平均每年要至少发射1300颗卫星。

燃烧室是火箭发动机的心脏，铜合金是燃烧室内壁主要材料。发动机燃烧室是保证火箭正常运行的核心部件，但工作条件非常恶劣。推力室燃气温度高、热流密度大、室压较高，要求内壁材料具有非常好的高温抗氧化性和室温、高温强度以及抗蠕变、热腐蚀能力，主要使用高导热的铜合金材料。发动机工作时，铜合金内壁材料经过低温-高温的热交变循环过程，易因低周疲劳而破坏，是制约推力室使用寿命的关键因素，也是可重复使用火箭发动机研制中首要解决的关键材料问题之一。如果发动机在使用过程中超温，就会引起承热部件出现过热、过烧现象，引起热端部分的烧蚀、裂纹、断裂故障，因此提高燃烧室内衬材料的高温强度尤为重要。

银锆铜是可重复使用氢氧、液氧/甲烷火箭发动机推力室身部内壁首选材料。俄罗斯液氧/煤油发动机推力室内壁材料一般为 QCr0.8 铬青铜合金，该应用较为成熟，但在可重复使用性能上有待验证；Space X 的液氧/煤油发动机采用银锆铜作为推力室内壁，已经过了十几次飞行验证。

顺应增长的市场需求，新增产能快速释放业绩。我国商业航天产业发展时间较短，产业链供应尚未充分发展，目前国内推力室内部材料供应商仅中铝洛铜与斯瑞新材，公司产品已在实际发射中获得成功，进入量产阶段，主要客户包括航天科技、蓝箭航天、九州云箭等。2024年我国预计火箭发射次数为 100 次，根据 Space X 进度，假设2025、2026 年我国火箭发射次数增速分别为 20%、30%，则 2024-2026 年我国火箭发动机推力室需求量分别为1100、1320、1716 套，随着市场空间的释放，预计公司业绩持续提升。

2.2 光模块基座与外壳：高散热需求为钨铜合金打开市场空间

AI 驱动高速光模块需求增加，800G 与 1.6T 光模块拥有广阔市场空间。光模块的主要作用是完成电信号和光信号之间的转换，在 5G 移动通信网络、数据中心和GPU等领域中扮演着关键的角色。随着全球智算数据中心建设加速，为了满足不断增长的数据处理和传输需求，光模块正逐渐向更高速率、更大规模、更低功耗、更加稳定等方向发展。据Coherent 预测，到 2027 年 800G 及以上光模块市场规模占比将超过 50%。

光模块的性能和可靠性高度依赖于温度，原有材料难以满足800G以上光模块散热需求。光模块大多数属于密闭式腔体结构，主要散热途径是发热源（芯片）-导热界面材料-外壳，将光芯片的温度保持在特定范围内，对于激光器的稳定性和可靠性至关重要，商业级光模块对壳温的要求一般为 70℃。随着光模块速率和集成度不断提高，微小面积内的功耗急剧上升，局部热流密度大幅增加，对光模块散热提出更高的要求；据 Cisco 数据，2010-2022 年全球数据中心的网络交换宽带提升了 80 倍，相对应光模块功耗提升 26 倍。光模块基座与外壳是光模块中的重要散热部件，200G 及以下的传统光模块对基座与外壳的散热要求不高，基座采用低膨胀高导热的可伐合金，外壳采用锌合金即可满足条件。

高算力对光模块芯片基座与外壳材料提出替换需求，为钨铜合金开拓新的应用领域。400G以上光模块芯片对散热要求大幅提高，需要具有低膨胀且更高导热特性的新材料来满足需求，不同成分的钨铜合金可以满足 400G、800G、1.6T 光模块需求，大于1.6T 的光模块则需要往更优异的金刚石/铜复合材料升级迭代。钨铜合金的高导热性可以迅速将热量传导至散热片或其他散热结构，从而有效降低光芯片的工作温度；钨铜合金的低膨胀系数确保了其在高温环境下仍能保持稳定的结构，从而保证光模块内部电路的稳定运行；此外，钨铜合金还具有耐高温、耐磨、耐腐蚀和抗氧化等性能，能够在恶劣的工作环境下保持稳定的性能，进而延长光模块的使用寿命。

斯瑞新材将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料。用于光模块芯片基座的钨铜材料主要技术要求是将超细钨粉均匀弥散分布在铜相中，并且材料要求高洁净度、高致密度，不允许有任何气孔、夹杂、钨颗粒团聚，这些缺陷都会影响光模块组件焊接和使用性能。斯瑞新材采用 3D 打印/注射成型/模压、真空熔渗定向凝固/气氛熔渗、微精密加工等工艺可以满足这一细分市场的特殊需求，目前已经可以小批量供货（主要客户包括Finisar、天孚通信、东莞讯滔、AOI 等），并且产能在进一步建设中。

深化研究光模块芯片基座及壳体材料技术，增强细分市场新业务的战略竞争力。公司正在研发低成本批量生产铜合金以替代逐渐不能满足高速率光模块壳体热管理要求的锌合金，新材料壳体产品将丰富公司产品矩阵。此外，公司正在研发金刚石铜工艺，为1.6T以上光模块大批量应用储备能力，以支撑未来更高性能 GPU 的快速发展需求。

2.3 CT/DR 球管零组件：国产化需求迫切，市场规模超百亿

球管是 CT 机的核心部件，其组件供应链国产化需求迫切。CT 设备由球管、高压发生器、探测器三大核心部件构成，球管作为 CT 设备的信号源，其性能直接影响了CT的图像质量以及使用寿命，是 CT 整机设备的核心零部件，约占整机 BOM 成本的20%，同时也是高值耗材，单个球管售价 10-60 万元。CT 球管技术壁垒极高，无论是 CT 整机厂还是独立CT球管制造商，全球能生产 CT 球管的企业都屈指可数，“十二五”、“十三五”、“十四五”连续三个“五年计划”都将 CT 球管列入重点突破和发展的高端战略产品，并鼓励国内企业自主研发CT球管。除技术难度外，供应链问题也是国内 CT 球管厂家需要面临的另一个问题，由于材料、工艺、加工等多方面的原因，CT 球管制造所需要的轴承等多个核心零部件普遍依赖进口。

斯瑞新材是国内少数研发制造 CT 和 DR 球管零组件的企业。球管工艺要求极高，需要满足设备高真空、高温、高转速、高热容量等条件，斯瑞新材生产的球管零组件产品包括管壳组件、转子组件、轴承套、阴极零件等，可以从原材料、工艺等方面满足球管使用的严苛要求，是国内少数能够提供这类产品和“一站式”技术服务的企业之一，以先进的生产技术、完善的工艺流程和优异的产品质量推动我国球管零组件国产化进程。目前，斯瑞新材已实现对西门子的稳定批量供货，并逐步实现对上海联影、昆山医源、无锡麦默、中国电科第十二研究所等国产设备及球管主要生产企业的供货；公司实现球管批量生产后，将发挥规模效益，降低球管零组件成本，助力我国医疗影像设备厂商形成成本竞争优势。

全球 CT 设备市场规模预计持续提升，我国 CT 设备保有量也将稳步增长。欧美发达国家CT 市场已经进入相对成熟期，全球 CT 市场的主要增长动力主要来自亚太地区；据灼识咨询预计，2030 年全球 CT 系统市场规模将达到 215.4 亿美元，年均复合增长率约4.8%，其中亚太地区市场规模的年均复合增长率约 6.5%。我国每百万人 CT 保有量仅为美国的约三分之一，具有较大的成长空间。根据国家卫健委发布的《大型医疗设备配置许可管理目录（2023年）》，MR 由甲类调整为乙类，CT 调出管理品目，有望促进 MR、CT 等设备在基层医疗机构和民营医疗机构的普及，CT 设备预计会迎来较大的发展机会。

除新装机市场外，维保市场对 CT 球管也有巨大需求。CT 球管寿命通常只有几十万“扫描秒”；全球范围内，CT 球管一般 2-4 年更换一次，但中国人口基数大、人均设备保有量少，因此单台设备使用频率更高，CT 球管 6-20 个月更换一次，平均更换周期为13 个月。截至2022年底，全球 CT 保有量超过 45 万台，每年替换球管需求量约为11-20 万支；我国CT保有量约5.5 万台，每年替换球管需求量约为 3-10 万只。 CT 球管是受益于市场扩容和国产替代的增量市场。国内CT 球管市场总体进口依赖度高达 96%，被飞利浦当立和万睿视高度垄断，国产替代形势严峻。随着我国基层医疗设施建设力度的加大、国家政策的支持以及医疗器械进口替代和自主可控发展逻辑成为行业共识，国内CT 球管企业开始快速发展，至今已有联影医疗、昆山医源、麦默真空、科罗诺司、珠海瑞能、益腾医疗等 10 家左右的国内企业拿到 CT 球管的注册证。随着国产CT 品牌的逐渐发展壮大，国产化的浪潮开始向上游延伸，国内陆续涌现出第三方球管生产企业。

扩充 CT 球管与 DR 射线管年产能，满足市场持续增长的需求。斯瑞新材是西门子医疗在球管材料方向的战略合作供应商，主要客户包括西门子、联影医疗、昆山医源、万睿视等国内外头部企业。公司现有产能难以满足持续增长的市场需求，投资“医疗项目”建设3万套CT球管零组件和 1.5 万套 DR 射线管零组件年产能，项目建成后降大幅提升球管零组件向国内外客户批量供货能力。

3. 传统业务保障公司稳健、高质量发展

3.1 中高压触头：高压开关关键材料，电力装备需求稳定增长

电触头对材料性能要求严格，中高压触头以铜基为主。电接触材料是指按照不同配方与制备工艺制成的用于生产电触头、电接触元件的金属材料，是电气开关设备的关键材料，其性能决定了电气开关的开断能力和接触可靠性。根据使用电压的不同，电接触材料可以分为轻负载电接触材料（电压<30V）、低压电接触材料（电压<1200V）和中高压电接触材料（电压>1200V）。中高压电接触材料终端应用领域为发电厂、配电工程、轨道交通、输配网络等；目前中高压电接触材料市场主流产品为铜基材料，主要包括铜铬材料和铜钨材料等。

中高压电接触材料是斯瑞新材的核心业务，专注于发电厂与电网建设细分赛道。斯瑞新材成熟掌握了目前能够批量化生产并供应市场的四种主流工艺，分别是真空熔铸法、真空自耗法、真空熔渗法和混粉烧结法，客户覆盖了西门子、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。公司铜铬触头材料国内市场占有率大于 60%，全球市场占有率约 50%，为全球细分行业第一。

全球电力需求或将以多年来最快的速度增长。为了实现各国的国家能源和气候目标，未来十年全球电力使用量的增长速度需要比前十年快 20%；据 IEA 预测，2024 年全球用电量增速将达到 4%，其中中国、印度、美国电力需求增速分别为 6.5%、8%、3%，是需求增长最快的国家。

电网已成为全球能源转型与增长的瓶颈，电网建设进入高峰期。电网是当今电力系统的支柱，在能源转型和用电量需求增长的背景下，电网将变得越来越重要。据IEA预测，要实现所有国家气候目标并保证能源安全，到 2040 年，全球需增加或更换8000 万公里的电网，相当于目前全球所有电网总量。自 2015 年以来，全球电网建设支出投资每年停留在3000亿美元左右，受益于欧美、中国以及部分拉丁地区支持电网发展的新政策和资金，预计2024年全球电网建设支出将达到 4000 亿美元，其中发达经济体和中国占全球电网支出的80%。

受益于电力需求增长，中高压电接触材料迎来新的发展机会。全球电网建设规模的持续增长将刺激输配电设备的增长，高压开关是输配电网络的关键设备之一，也是中高压电接触材料及制品的主要应用下游。目前，ABB、西门子、法国核电、施耐德、伊顿等全球性的电力设备制造商占据了高压开关近一半的市场，其中西门子、ABB、施耐德、伊顿均为斯瑞新材重要客户，公司中高压电接触材料及制品业务有望进入稳定增长阶段。同时，新型绿色环保高电压大电流等级真空开关逐步替代六氟化硫开关（SF6 气体的温室效应是CO2 的23900 倍）、电力新能源转换技术升级，为公司铜钨系列触头产品带来结构性发展机会。

3.2 端环和导条：受益于轨道交通的存量与替换需求

牵引电机端环和导条对铜合金强度以及导电、导热性能要求高。牵引电机是驱动轨道交通车辆高速运行的核心部件，对轨道车辆的动力品质、能耗、控制、经济性、舒适性和可靠性都产生影响。牵引电机的主要类型是三相异步交流电机，由定子铁芯和转子铁芯构成，转子铁心由两个端环和槽内镶嵌的多根转子导条组成鼠笼结构。由于牵引电机的功率大、转矩大、转速高、起动频繁，转子温度高达 200-300℃，同时有电磁力、离心力、热应力等影响，因此转子的端环和导条需要采用强度更高、导电和导热性更好的高性能铜合金材料。

铁路货车与动车组拥有量不断增加，新建机组带动牵引电机需求增加。我国轨道交通建设稳定发展，2024 年上半年我国铁路固定资产投资累计完成额为3373 亿元，同比增加10.6%。截至 2023 年底，全国铁路机车、货车拥有量分别为 2.24 万台、100.5 万辆；铁路客车拥有量为 7.84 万辆，其中动车组 4427 标准组、3.54 万辆。我国和谐号与复兴号都是动力分散式动车组，如 CRH2A 型动车组，全列 8 量固定编组，其中 4 辆为车厢下安装牵引异步电机的动车（每辆车厢配置 4 台牵引电动机），其他 4 辆为拖车。和谐号一代的寿命约25 年，二代与三代的寿命约 20 年，五代与复兴号的寿命约 30 年；我国首批高铁是2007 年投入运营的，预计未来会有不少和谐号被节能且具有完全自主知识产权的复兴号取代。

大量动车组进入高级维修阶段，端环导条迎来存量维修与替换需求。我国动车组实行国铁集团、铁路局、动车段三级管理，实行以走形公里周期为主，时间周期为辅（先到为准）的计划预防修。动车组修成分为 5 级，一、二级检修为运用检修，在动车组运用所内进行；三、四、五级检修为高级修，在具备相应车型检修资质的检修单位进行，会对牵引、制动系统进行分解检修、性能测试及更换。动车组四级维修、五级维修的周期分别为6 年、12 年，预计大量动车组于 2024 年开始进入集中高级维修阶段，对牵引电机零部件端环、导条需求量有望增加。

受益于新建机组与存量维修需求，端环、导条业务有望稳健增长。牵引电机转子材料需要具备高导和高强特点，斯瑞新材凭借铬锆铜材料制备技术和牵引电机转子端环和导条制造技术等核心技术成为了通用电气、西屋制动、中国中车、阿尔斯通、斯柯达、庞巴迪等国际大型轨道交通设备制造企业的主要供应商，并在该细分市场市占率全球第一。随着动车组新建机组需求与存量维修替换需求的增加，以及全球轨道交通领域市场稳定发展，公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务预计稳步增长。

3.3 连接器：主要应用在 5G 通讯与新能源汽车领域

高强高导铜合金是高端连接器的重要原材料。连接器是使导体与适当的配对元件连接，实现电流或信号接通和断开的元件，在器件与组件、组件与机构、系统与子系统之间起着电气连接和信号传递的作用，其接触件原材料主要是铜合金。随着制造业信息化、智能化水平的逐步提高，接触件材料的性能要求也不断提高，从而对铜合金材料的导电率、热传导系数、机械强度、高温软化性能等提出了更高的要求。连接器主要应用领域包括5G 通讯、航空航天、新能源汽车等行业。

中国连接器市场规模预计稳步增长，高端连接器存在国产替代空间。近年来，全球连接器市场规模整体呈现平稳增长趋势，据中商产业研究院预计，2024 年全球连接器市场规模将增长到 954 亿美元。受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，中国已经成为世界上最大的连接器生产基地，连接器市场规模不断增长，据中商产业研究院预计，2024 年中国连接器市场规模将达到 2183 亿元。

公司在高端连接器市场空间广阔。斯瑞新材在 5G、新能源汽车、航空航天等领域连接器市场已完成进口替代，形成规模化供应。随着新能源汽车向高压快充发展，铜铬锆和铜锆新能源汽车大功率快充接插件市场需求提升，公司高强高导铜合金材料产品预计呈现快速增长趋势。

3.4 高性能金属铬粉：受益于高温合金与高端靶材需求增长

高性能金属铬技术门槛较高，主要应用于高端制造领域。高纯低氧低氮低酸不溶物铬粉、真空级脱气铬粉和球形铬粉是一类具有高性能的金属粉末，制备工艺复杂，技术难度大，主要应用于高端制造领域，在中高压电接触材料、高端高温合金、高端靶材、表面喷涂、电子等领域的应用处于快速发展阶段，具有较大的发展潜力。

斯瑞新材在高性能金属铬粉领域打破国外技术垄断并走向世界。高纯铬技术被发达国家垄断，我国一直处于被动局面，斯瑞新材成功开发出 2N5、2N8、3N、3N5 真空级高纯脱气铬坯，解决了铬粉性能差、纯度低的劣势，满足了国内航空发动机和燃气轮耐高温叶片、涡轮盘制造，打破了国外垄断。同时，公司自研开发了一整套低温液氮研磨设备和工艺流程，采用低温液氮研磨工艺制备的高纯低气铬粉是铜铬系列触头材料、铜铬锆合金材料、高纯靶材质量性能保证的核心要素之一，建立了国内独一无二的低温研磨金属铬粉生产线。随着铬粉质量的有效提升，铬粉产品开始走向世界，主要服务客户包括 GFE、西门子、西部超导等国内外知名企业。

高端靶材国产替代空间广阔，对铬粉纯度、致密度等要求高。靶材是磁控溅射沉积薄膜的材料源，广泛应用于半导体芯片、平面显示等领域，制造工序繁多，需要多项核心技术，且客户认证壁垒高。全球靶材行业集中度较高，CR5 约为 80%，美、日等发达国家在高端靶材领域优势明显，我国大部分靶材厂商生产的是低附加值的中低档靶材产品，高端靶材供应的本土化进程不断加快中。高纯铬靶材是近年来新研制和开发的一种靶材，对原材料高纯铬粉要求高，纯度要达到 3N5 以上，斯瑞新材产品可满足要求，在原材料端完成国产替代。

高端高温合金国产替代迫切，高性能金属铬作为关键原材料发挥着重要作用。高温合金材料是新型航空发动机及燃气轮制造的关键材料，用于制造发动机机匣、涡轮叶片、导向叶片、涡轮盘等核心部件，国内高温合金材料在纯净度、均匀性、批次稳定性及生产成本等方面与国外高温合金存在一定差距，尚不能完全满足高端装备对材料的要求，进口替代迫在眉睫。铬是高温合金提高抗氧化性和耐腐蚀性的关键元素，能在高温下形成一层稳定且致密的氧化膜，保护合金免受进一步氧化与腐蚀，是高端高温合金所需的重要原材料。

凭借技术领先优势，高性能金属铬粉业务快速增长。斯瑞新材是国内首家成功应用低温液氮技术，批量制造并向全球批量供应低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金属铬粉的企业，公司高性能金属铬粉具有技术领先优势，市场地位稳步提升。为了适应全球电力、高端高温合金、靶材等行业市场需求的快速增长，公司调整募投项目，增加实施“年产2000 吨高纯金属铬材料项目”，扩充铬原材料生产线产能。目前研发制造基地已建设完成，可满足以两机专项、火力发电超超临界机组为主的高端高温合金对高性能功能金属铬粉的需求，这一技术革新能够替代从法国进口的高端金属铬制品，提高了公司的核心竞争力和市场份额。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）