2026年第2周机械设备行业跟踪周报：推荐光伏设备的太空算力机遇；看好液冷与光模块设备高增速快迭代机会

核心观点汇总

【光伏设备】行业深度： 太空算力中心具备颠覆性优势，HJT 或为能源系统最优 解

太空算力：AI 时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”新范式：在全球 AI 大模型 推动下，数据中心电力缺口日益凸显，催生将高算力卫星部署于低/中轨的“太空算力” 新形态。相比传统地面数据中心，太空算力具备部署效率高、能源效率佳、冷却成本低 等颠覆性优势。以“之江实验室+国星宇航”推出的“三体计算星座”为例，首批已入轨 12 星，远期规划 1000POPS 算力规模；海外 SpaceX、谷歌、英伟达投资的初创企业 Starcloud 加速推进百 GW 级太空算力集群建设。 能源系统重量决定卫星综合成本，卷展式光伏阵列搭配柔性电池成发展关键：太空 算力系统能源系统成本占比高达 22%，决定卫星整体经济性。卷展式结构凭借轻量化、 高功率质量比，逐步取代传统 Z 型结构，成为 LEO 轨道主流方案；但卷展式阵列仅适 配柔性化、薄片化电池。硅基 HJT 电池凭借低温工艺、柔性兼容性和减重优势，最适配 新一代卷展式光伏系统，海外 NexWafe、Solestial 等厂商已加速布局。同时，HJT 亦为 钙钛矿叠层的最优底电池，具备长期演进潜力。 轨道资源紧张，算力平台向大型母舰与多星集群两端演进：当前主流轨道以 LEO 与 SSO 为主，SSO 可提供全年稳定日照，是高功率数据中心最优选择，剩余可用空间约 9617 颗星，资源宝贵。为解决轨道短缺问题，太空算力平台正沿两条路径发展，实现百 GW 级大规模部署：①大型化：如 Starcloud 构建 4km×4km 光伏母舰平台，集中部署算 力模块；②集群化：如谷歌 Suncatcher 计划 81~324 星编队部署，提升单位轨道算力密 度。根据测算，10GW 光伏产能可对应 448 个谷歌 Suncatcher 星簇或 2 座 Starcloud 母 舰。

【燃气轮机】专题报告：行业高景气&供需错配，看好国产集成&零部件供应商优 先受益

在 AIDC 建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮 上行周期。①供需格局：需求端快速释放，而供给受制于供应链约束及 3–5 年的交付周 期显著滞后，2025 年全球燃机意向订单已超 80GW，实际可交付产能不足 50GW，供需 缺口明确；②分功率产品优势：重型燃机具备大功率、长期稳定运行优势，中小型燃机 在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配 AIDC 用电需求，其中中小型燃机在数据中 心场景下需求弹性更强，相关机组订单增速显著；③区域分布：北美与中东形成双轮驱动格局，美国电力系统约束加剧推动新增装机需求，中东则依托低气价优势与数据中心 项目有望落地，燃机需求释放确定性较高。 燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机会：AI 数据中心建设带来大量用电 需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。当前全球燃气轮机市场主要由美国西 门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大，建议关注 国产品牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯、川崎签订合作协议，具 有充足的燃机产能，且公司已经拿到美国头部 AI 厂商 2 亿美金+发电机组订单，有望较 快兑现业绩。②豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西 门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。③应流股份：主要产品为高 温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空 间大。④联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。

【北方华创】深度报告：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张&国产 化率提升

看好先进逻辑&存储加速扩产：晶圆厂扩产方面，我们预计 2026-2027 年内资晶圆 厂资本开支持续扩张。1）逻辑端：中芯国际自 2023 年起产能利用率稳步提升，2025Q3 已升至 95.8%；国内厂商先进逻辑工艺陆续突破，有望加速落地先进制程产能。2）存储 端：2024 年全球 NAND/DRAM 存储器市场中，我国长江存储&长鑫存储市占率分别仅 为 5/5%，后续仍待突破，我们预计 2026 年长江存储与长鑫存储合计新增 10–12 万片/月 产能，重点聚焦于 3D NAND 与 HBM 制程，投资总额有望达 155–180 亿美元。根据 SEMI 预测数据，2026-2027 年全球晶圆厂设备支出约 8827/9471 亿元，分别同比增长 9/7%。叠加自主可控需求，我们预计 2026-2027 年中国大陆晶圆厂设备销售额将达 4414/4736 亿元，分别同比+21/7%。 海外限制不断收紧，半导体设备国产替代诉求迫切：美日荷持续强化对先进制程设 备出口限制，国内晶圆厂在自主可控导向下加快国产设备导入进程。2024 年中国大陆半 导体设备销售额达 495 亿元，全球占比 42%，连续四年为全球第一大设备市场。我们预 计 2025 年半导体设备国产化率提升至 22%，其中刻蚀、清洗、CMP 等环节已实现阶段 性突破，光刻、薄膜沉积、检测、涂胶显影等高端环节国产化率仍低于 25%，替代空间 广阔。

内生+外延不断拓展公司产品线，彰显半导体设备龙头地位：作为国产半导体设备领军者，公司持续受益设备国产替代+产品线延展。1）刻蚀设备：我们预估 2027 年中 国大陆半导体干法刻蚀设备市场规模达到 895 亿元。公司在 ICP 领域主导国内市场，同 时积极布局 CCP 领域，市占率持续提升，高深宽比刻蚀取得率先突破。2）薄膜沉积设 备：我们预估 2027 年中国大陆半导体薄膜沉积设备市场规模将达 1089 亿元。公司 PVD 市场竞争力显著，持续拓展 CVD、ALD 等产品系列，已跻身国内第一梯队，不断打开 成长空间。3）Track 设备：我国涂胶显影市场规模 2025 年有望达 143.7 亿元、2025 台。 芯源微是国内首家具备量产交付能力的企业，公司通过获得芯源微控股权填补 Track 产 品空白，有望充分受益于 Track 国产替代进程。4）热处理设备：我们预计 2027 年中国 大陆热处理设备市场规模约为 210 亿元，公司已具备较强市场竞争力，25H1 该业务收 入 10 亿元。5）清洗设备：我们预计 2027 年中国大陆市场规模约 243 亿元，公司收购 Akrion 完善清洗设备产品线，产品体系不断完善，已成功覆盖槽式、单片清洗设备。6） 其他：公司积极拓展离子注入机、电镀设备等品类，平台化布局持续深入。

【英维克】深度报告：温控系统龙头，AI 算力服务器液冷构筑新增长极

主业经营稳健，产品矩阵完善

英维克成立于 2005 年，并于 2016 年在深交所成功上市，聚焦机房温控节能、机柜 温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大核心产品线，覆盖数据中心、储能 电站、通信基站、轨道交通等多场景温控需求。凭借深厚技术积淀，公司成为华为、中 兴、腾讯、阿里巴巴等头部企业的稳定合作伙伴，2025 前三季度公司实现营收 40.26 亿 元，同比增加 40.19%，实现归母净利润 3.99 亿元，同比增加 13.13%，业绩稳健增长。

服务器液冷市场 0-1 起步，有望成长为千亿市场

AI 算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，传统风冷技术已难以满足散热需求， 液冷方案从“可选项”升级为“必选项”。液冷以其低能耗、高散热、低噪声、低 TCO 等优 势，已经成为北美数据中心标配。根据我们测算，2026 年全球服务器液冷市场空间有望 达 800 亿，ASIC 用液冷系统规模达 294 亿元，英伟达 NVL72 相关液冷需求达 581 亿 元。伴随英伟达开放供应商名单，允许柜外环节（CDU/HVDC/制冷/供电）由 ODM/OEM 在名单范围内主导选型集成，英维克有望凭借性价比优势与客户资源在未来抢占液冷系统零部件份额。

具备液冷解决方案能力，积极开拓北美客户

英维克深耕温控系统领域已久，自主开发的 Coolinside 全链条液冷解决方案成熟， 拥有冷板、CDU、Manifold、快接头等核心部件供应能力及 “端到端”全链条产品和服务。 公司掌握微通道水冷板 MLCP 技术，能有效应对超高功耗芯片散热挑战，有望依托技术 演进在冷板市场中获取更高份额。国内市场方面，公司已与腾讯、阿里巴巴、百度、字 节跳动等国内厂商达成稳定合作。公司持续突破北美市场，已进入英伟达 GB200/300 NV72 的 RVL 名单，后续有希望进入英伟达供应链拿到一定份额。面对 ASIC 服务器市 场，公司与天弘科技合作紧密，未来有望在 ASIC 服务器客户处获得可观市场份额。

【工程机械】2026 年度策略报告：国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏

2025 年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，收入端逐步加速：2025 年 1- 10 月国内挖机累计销量同比+19.6%，1-10 月国内汽车/履带/随车/塔吊起重机累计销量同比分别-2.8%/+22.9%/+5.9%/-30.6%，相较于 2024 年明显好转，国内工程机械进入全 面复苏阶段。海外来看，2025 年 1-10 月挖掘机出口累计销量同比+14.5%，开始温和复 苏。国内外共振作用下，板块收入端加速回暖，2025 年前三季度，工程机械板块收入端 同比增长 12%。 规模效应显现&降本增速持续推进，板块盈利能力继续提升：上一轮周期中板块整 体产能扩张，因此周期底部阶段板块产能利用率较低，以三一重工为例，2024 年公司挖 掘机产能利用率仅 42%。25 年以来随着行业需求回暖，板块产能利用率回升，固定成本 摊薄对利润的正面提升作用开始显现。且板块降本增效持续推进，板块盈利能力明显提 升。2025 年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8pct 展望 2026 年： （1）国内市场：根据保有量测算&周期更新替换理论，2025-2028 年国内挖机需求年均同比增速在 30%以上，本轮周期应于 2028 年见顶，顶部销量达到 25 万台。但 2025 年实际销量表现不如理论值，我们判断主要系资金到位率影响了需求 到销量的转化。2025 年国内挖机销量仍以小挖为主，主要系小挖对应的中央特别国债充 裕，但中大挖对应的地方债的开工到位情况较差。因此我们判断，在资金到位的扰动下， 此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体呈现温和复苏态势。（2）出口市场： 海外挖机销量同样存在周期扰动，海外需求自 2021 年见顶后已连续下滑 4 年（2022- 2025 年），主要扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需 求有望于 2026 年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。

【液冷行业】深度报告：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局

液冷技术：解决数据中心散热压力的必由之路

1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声 和低 TCO 的优势，同时其能降低数据中心 PUE 值，满足国家要求。2）同时随着芯片迭 代，功率密度激增，对应芯片的散热需求越来越大，传统风冷难以为继，引入液冷势在 必行。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。 3）液冷系统主要由室外侧（一次侧）和机房侧（二次侧）组成，其中一次侧价值量占比 约 30%，主要包括冷水机组、循环管路，安全监控仪器等；二次侧价值量占比约 70%， 核心部件包括 CDU、 Manifold+快速接头、管路水泵阀件等。

液冷行业：伴随芯片升级液冷价值量提升，国产链加速入局

1）液冷价值量伴随芯片升级提升：伴随芯片升级迭代，功率密度激增，相应液冷价 值量也会随之快速增长，以 GB300-GB200 服务器为例，根据我们测算，机架液冷模块 价值量有望增长 20%以上，未来随着 rubin 架构升级，液冷价值量有望进一步提升。根 据我们测算，26 年预计 ASIC 用液冷系统规模达 353 亿元，英伟达用液冷系统规模达 697 亿元。 2）国产链加速入局：商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供 应链组成，由此前维谛为唯一认证 CDU 转向多供应方，国产链有望通过二次供应间接 进入；此外随着国产液冷系统成熟度逐步提升，同时终端 CSP 更加注重产品性价比，国 产链有望作为一供直接进入 NV 体系内。

Rubin 架构展望：微通道盖板&相变冷板为可选方案

单相冷板无法适用于 Rubin 架构， Rubin 架构的热设计功耗（TDP）达到 2300W， 整柜功率约 200KW，而单相冷板的设计上限为 150KW/柜，因此无法适用于 Rubin 架构， 需要引入新的液冷方案。1）可行方案一：相变冷板：相变冷板通过液体工质在冷板内吸 收热量后发生相变（通常是液态到气态），利用相变过程中吸收的大量潜热来实现高效 散热，一般来说相变冷板的介质为氟化液为主，适配单柜 300KW+场景；2）可行方案 二：微通道盖板（MLCP），核心是将高度密集的微尺度冷却液通道网络直接置于冷板 基板下方或内部，通道宽度可从几十微米到几百微米不等，通道密度通常可达每平方厘 米数百至数千个。我们判断微通道盖板有较大概率成为 Rubin 架构选择方案，主要系若 至后续的 Rubin Ultra 方案，热设计功耗（TDP）达到 4000+W，整柜功率超 600KW，此 时相变冷板将不再适用，因此若考虑方案成熟度，则直接上微通道盖板会更加有利于后 续进一步迭代发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）