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新易盛研究报告：光模块头部厂商，绑定海外大客户助力业绩腾飞。新易盛深耕光模块行业，主要供应海外大客户，2024年前三季度公 司实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82%；实现归母净利润 16.46亿元，同比增长283.20%。2024年5月1日，公司发布发行 可转债预案公告，计划向不特定对象募集资金总额不超过 188,000.00万元，主要用于高速率光模块项目建设。

盈利能力行业领先：2024年前三季度，公司毛利率超40%，盈利 能力远领先于可比公司，主要原因为公司部分成本占比较高的原 材料为自加工而非外采模式。2025年光模块行业竞争将加剧，盈 利质量优势是公司维持行业地位的保障。此外，公司重点布局LPO （线性驱动可插拨光模块）领域，LPO去除了传统的 DSP/CDR芯 片，因此未来有望在价格端和成本端更具优势。

海外高速光模块需求持续旺盛，公司海外光模块份额仍有提升空间：亚马逊计划在2025年将资本支出提升至1000亿美元，微软、 谷歌、META亦表示2025年资本开支仍将继续快速增长。英伟达 2025年1.6T光模块需求量可能达到350万到400万支。2024年 全年，我国光模块出口金额达62.33亿元，同比增长58.24%。2019 2024年H1，公司海外营收占比上升至79.56%。2021-2023年公司 在全球光模块市场中排名第7。未来公司份额仍有望扩张。

LPO、AEC等新型光模块放量有望带动公司业绩与盈利能力提升： LightCounting预计英伟达2025年可能少量部署每通道200G的 LPO方案。QY Research预计2029年全球LPO光模块市场规模将 达6.8亿美元。云服务提供商正在积极推动ASIC设计，AEC成为 ASIC配套的优选连接方法，有望充分拉动AEC需求增长。根据 LightCounting 预测， 2028年高速线缆市场规模将达到28亿美 元。公司在LPO和AEC相关产品侧已做了充分的储备，有望为公 司打开第二增长曲线，引领公司未来业绩持续高速增长。