斯瑞新材研究报告：铜基合金细分领域龙头，航天+医疗+半导体板块共振放量可期.pdf

斯瑞新材研究报告：铜基合金细分领域龙头，航天+医疗+半导体板块共振放量可期。铜基合金细分领域龙头，依托技术和产品优势积极进行下游产业链延伸未来可期。 公司自1995年成立以来一直从事铜基合金相关研发工作，发展至今已成为高强高导 铜合金、中高压触头的细分领域龙头，行业头部地位牢固、市场占有率领先，同时 依托自身形成的先进铜基合金熔炼加工技术前瞻性布局产业链下游“航天+医疗+半 导体”等新兴应用领域，成长空间广阔、未来可期。

历史经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好公司业绩有望加速释放。2020-2023 年公司营业收入/归母净利润CAGR分别为20.11%/23.58%，2024全年预计实现营 业收入13.30亿元，同比+12.78%；实现归母净利润1.17亿元，同比+19.21%；实 现扣非后归母净利润1.06亿元，同比+30.74%，主要系公司积极开拓国际市场、销 售结构和产品结构不断优化，叠加商业航天等新产业方向逐步开始贡献效益所致。

报表端，2020年来公司研发费用投入持续增加，2024年前三季度指标为0.51亿元， 占营业收入比重为5.25%，研发费用率维持高位，技术驱动型企业特征显著；存货 持续增长，截至2024Q3指标为2.80亿元创历史新高，或表明公司在手订单充足， 业绩预计随产品交付有望实现快速放量；固定资产+在建工程持续增长，截至2024Q3 指标为8.60亿元创历史新高，或表明公司持续进行资本投入以扩大生产规模，业绩 有望伴随新增产能投产后实现持续加速释放。

传统优势业务行业地位突出，技术优势+客户优势筑牢业绩护城河。公司牵引电机端 环和导条有望充分受益于高速铁路列车新建+维修替换需求提升，高端连接器接触件 有望充分受益于高端连接器市场规模提升+国产替代，中高压电接触触头有望充分受 益于发电设备和输配电网络新建+替换需求，有望在技术优势+先发优势共同驱动下 助力公司实现业绩稳步增长。

新兴板块业务进展顺利，客户导入+产能扩建或将迎来放量节点。公司液体火箭发动 机推力室内壁有望充分受益于航天发射高景气周期，CT和DR球管零部件有望充分 受益于我国CT设备数量增长+国产化率提升，光模块芯片基座有望充分受益于光模 块需求量提升+高速率产品加速迭代，当前多个产品已基本研发完成并获得客户认 可，叠加扩产项目规划陆续落地，我们认为公司新兴板块业务或将迎来放量节点， 有望成为公司业绩增长的新增动力。