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斯瑞新材（688102）研究报告：领先材料技术平台，持续发力战略新兴产业。公司是主营高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、 高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品的优秀供应商，公司产 品广泛应用于下游轨道交通、消费电子、航空航天、电力系统和医疗 影像领域。分业务来看，高强高导铜合金材料及制品业务是公司迅速 增长的核心业务，业务产销两旺；中高压电接触材料及制品业务是公 司的优势业务，公司系铜铬材料龙头企业；另外 CT 和 DR 球管零组件 及高性能金属铬粉是公司新兴发展的业务。2021 年高强高导铜合金材 料及制品、中高压电接触材料及制品收入依次为 4.83 亿元、2.32 亿元， 占比依次为 49.90%、23.91%，毛利依次为 0.83 亿元、0.59 亿元，占比 依次为 44.99%、32.12%，毛利率依次为 17.21%、25.64%。

上延下拓，进军战略性新兴产业。（1）高性能金属铬粉是生产铬靶 材和高温合金的关键材料。溅射靶材广泛应用于显示面板、信息储存、 太阳能和半导体芯片等领域，据中商情报网，2022 年高性能溅射靶材 市场规模可达 288.1 亿元，较 2016 年增幅 191.5%。另外随着我国大力 发展航空航天事业，高温合金的需求量迅速增长，据中商情报网，2021 年中国高温合金行业产量 38,000 万吨，较 2011 年增幅 230.84%。（2） CT 和 DR 设备的 X 射线球管工作方式对零组件材料性能有极高的要 求，CT 由于其特殊的诊断价值，已广泛应用于临床，医院和独立影像 中心的新建亦拉动了对 DR 设备的需求，CT 和 DR 设备有大量的球管 更换需求，球管零组件市场规模巨大，目前国内生产处于起步阶段， 行业市场空间可观。

新兴产业发展带来新需求，公司传统核心业务焕发新机。（1）高强 高导铜合金材料是牵引电机端环和导条的优良使用材料，城轨交通的 迅速发展拉动牵引电机需求，另外随着制造业信息化、智能化水平的 逐步提高，连接器的性能要求不断提高，新能源车等连接器市场规模 不断扩大，连接器中的接触件也将带动高强高导铜合金材料需求释放。 （2）公司在国内铜铬触头市场占有率排名第一，市占率超过 50%，是 电接触材料铜铬合金市场的龙头企业，中高压电接触材料也将在电源 工程、输配电网络、车载断路器等领域持续发展，特别是风电、光伏 装机需求持续释放。

产、研、销齐头并进，持续巩固核心竞争力。公司积极扩张产能， 公司拟投入募投资金 3.62 亿元，建设 1.43 万吨铬锆铜和 0.57 万吨铜铁 合金材料产能。技术方面，实控人带队科研团队，重视研发凸显公司 科创属性，由核心技术所覆盖的产品营收在公司主营业务总营收中的 占比逐年增长，2021 年 H1 高达 87%。公司下游客户资源稳定优质，以 国内外大型企业为主，包括通用电气、西屋制动、阿尔斯通、施耐德、 西门子、ABB、伊顿、庞巴迪、西电集团、中国中车、旭光电子等大 型企业。另外公司 CT 和 DR 球管零组件产品下游客户上海联影为医疗 影像行业的国内新秀，近年来在国内 CT 设备市场的渗透率不断提高， 2020 年 CT 设备国内市场占有率 23.7%，排名第一。