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斯瑞新材（688102）研究报告：聚焦金属新材料细分领域，下游行业景气度高。2021年我国电源工程建设完成投资5870亿元，同比增长10.9%。其中，风电 完成投资2589亿元，同比下滑2.4%，占比为44.11%。随着电源工程建设投 资额逐年增加，有望带来中高压电接触材料需求增长。叠加公司产能快速 提升（预计在2026年达到2000万片左右，较2021年提升100%），我们预计该 业务2022-2024年保持24.03%的年复合增速增长。

高强高导铜合金材料需求有望随着新能源汽车渗透率提升而增长

汽车高端连接器作为高强高导铜合金扁锭重要下游产品，根据中商情报网 数据，预计2025年中国新能源汽车高压和高速连接器市场规模将达384.2亿 元，2021-2025年CAGR为32.7%。另外，随着国家基建投资，高强高导铜合金 圆锭、端环、导条下游应用轨道交通有望稳步发展。叠加公司IPO的1.43万 吨产能逐步释放，我们预计公司高强高导铜合金材料及制品有望快速放量。

高性能铬粉应用广，有望随着下游需求上升而增长

高性能铬粉既可以应用于高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料 及制品；又可以应用于靶材以及高温合金等行业。根据前瞻产业研究院数 据，预计 2026 年国内靶材行业市场规模达到 655 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 15%。公司高性能铬粉有望随着下游需求上升而增长。

国内 CT 和 DR 球管市场可观，公司有望受益于国产替代

根据公司公告，2020 年我国 CT 和 DR 球管零组件市场规模为 6.7 亿，目前 大部分市场被 GE、西门子等国外企业垄断，国产化程度低，公司是我国少 数能够提供 CT 球管和 DR 球管零组件的企业，已经实现对西门子的稳定批 量供货，有望受益于国产替代。