斯瑞新材研究报告：高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域.pdf

斯瑞新材研究报告：高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域。专注高性能铜合金材料，布局多领域稳步成长。公司深耕铜合金领域多 年，以铜基特种材料的制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品业务起 步，开拓了高性能金属铬粉、CT和DR球管组件、火箭燃烧室内壁材料、光 模块基座/外壳等核心技术应用。公司依托核心生产技术，不断拓展下游细分 应用领域，营收与利润保持双增长，2024年上半年公司实现营收6.24亿元， 同比增加11.48%；实现归母净利润5594万元，同比增加6.28%；实现扣非归 母净利润5108万元，同比增加27.18%；后续随着液体火箭发动机推力室项 目、光模块配套产业链项目以及医疗项目等新建产能的持续释放，公司盈利 能力有进一步提升的空间。

火箭发动机推力室内壁：受益于商业航天加速发展。低轨空间轨道和卫 星频段的资源抢夺致我国卫星互联网星座必须提速建设，发射能力是决定搞 建设进度的关键。2023年全球火箭发射次数为223次，其中美国发射次数为 109 次，中国发射次数为67次；2024年我国预计实施100次左右发射任务， 预计2025、2026 年分别进行120、156次发射任务，则2024-2026年对火箭 发动机推力室的需求分别为1100、1320、1716套。G60与GW星座如按计划 部署，则平均每年发射1000+颗卫星，随着我国商业航天发射活动日益活跃， 市场空间得到进一步释放；公司2024-2026年火箭发动机推力室内壁产能分 别为140、280、500套，扩产产能投入使用或快速释放业绩。

光模块基座/外壳：高算力提出材料替换需求。光模块正逐渐向更高速率、 更大规模、更低功率、更加稳定等方向发展，对光模块散热提出更高的要求， 预计到2027年800G及以上光模块市场规模占比将超过50%。钨铜合金可满 足400G、800G、1.6T 光模块需求，同时还具有耐高温、耐磨和抗氧化等性 能，可延长光模块的使用寿命。

CT/DR球管零组件：受益于频繁更换的存量市场和国产替代的增量市场。球管是CT机的核心部件，多个零部件普遍依赖进口，公司已实现批量 生产并稳定向西门子、上海联影、昆山医源等主要设备及球管生产商供货。 预计亚太地区CT设备市场规模年均复合增长率约为6.5%，我国每百万人CT 设备保有量仅为美国的三分之一，具有较大的增长空间。同时，维保市场对 CT 球管也有巨大需求，我国CT保有量约为5.5万台，每年替换球管需求量 约为3-10万只。

传统业务：保障公司稳健、高质量发展。中高压电接触材料是公司的核 心业务，客户覆盖了西门子、ABB、伊顿、施耐德、西电集团等全球知名的电气设备制造商，受益于全球电力需求增长与能源转型。端环和导条应用于 轨道车辆的牵引电机，随着铁路货车与动车组拥有量不断增加，以及存量动 车组逐渐进入高级维修阶段，公司端环、导条业务有望稳健增长。全球连接 器市场规模预计到2024年增长到954亿美元，高强高导铜合金是高端连接器 的重要原材料，存在国产替代空间。高性能金属铬粉主要应用于高端制造领 域，公司打破了国外的技术垄断，建立了国内独一无二的低温研磨金属铬粉 生产线，铬粉质量有效提升，能够替代从法国进口的高端金属铬制品，并将 产品销往世界，主要服务客户包括GFE、西门子、西部超导等国内外知名企 业。