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斯瑞新材（688102）研究报告：聚焦高温高导铜合金领域，基建引领下游需求放量。公司是工信部认证的有色金属新材料领域“单项冠军”。公司专注于高强高导 铜合金等细分领域的研发和制造，是一家以轨道交通、电力电子、医疗影像等高 端应用领域为目标市场，向客户提供高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触 材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品的高新技术企业。

斯瑞新材公司经营业绩良好，盈利能力不断提高。2018-2021 年公司营业收入稳定 增长，从 49,154 万元增长至 96,764 万元，CAGR 为 30.77%。公司合金技术产 品收入占总营收 80％以上。2018-2021 年，公司主营业务毛利润逐年增长，2021 年达到 17,038 万元，毛利率稳定在 20％以上，公司期间费用整体呈下降趋势， 归母净利润大幅增长，从1,722万元上升至6,244万元，近三年CAGR为43.11%。

稳增长背景下，基建等领域的需求推动行业发展。由高强高导铜合金材料制 作而成的牵引电机是轨道车辆的核心组成部分，全国铁路营业里程由 2016 年的 12.40 万公里上涨至 2020 年的 14.63 万公里，对牵引电机的需求迅速扩大；同 时随着全国全球用电量需求的增加，中国电源工程投资规模由 2009 年的 3898 亿元增长至 2020 年的 4896 亿元，对中高压电接触材料及制品的需求较大。目 前公司所处行业下游领域大多数为朝阳行业，未来发展空间较大。

公司聚焦细分领域，布局全球市场，在自主研发等方面形成核心竞争力。公 司近年来不断扩大生产规模，产能利用率保持较高水平，除原有核心产品外，公 司不断开拓新生产线，以迎合不断增长的下游需求。公司重视自主研发，并掌握 了先进技术，拥有 154 项发明专利。公司采用聚焦全球标杆客户，成为细分市场 龙头的竞争模式，塑造良好的品牌形象，与众多优质客户建立长期稳定合作关系。

募投项目拓展公司业务在高端领域应用，实现核心技术产业化。公司于 2022 年 3 月 16 日在上交所上市，IPO 募投项目将建设 2 万吨产能，包括 1.43 万吨 铬锆铜和 0.57 万吨铜铁合金材料。其中铬锆铜合金材料方面，铸锭产能预计增 长 8000 吨，上引杆棒线增长 2600 吨，电力/轨道/铸件产品增长 1800 吨，毛 坯和粉末分别增长 1600 吨和 300 吨；铜铁合金材料方面，板带产能预计增长 3600 吨，杆棒线增长 1800 吨，粉末增长 300 吨。