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斯瑞新材（688102）研究报告：斯瑞新材，研发为基，高速成长的新材料平台。在双碳大背景下，制造业正逐步向智能化、功能化、绿色制造等方向发展。随着新能 源汽车、光伏等新兴领域的崛起，更加催生出对高端金属材料的需求。由此，本系列 报告梳理了我国金属材料行业中研发实力强、且当前市值在 300 亿左右及以下的上市 公司，即金属材料“专精特新”中小市值系列。本篇报告作为本系列的第一篇报告， 解读布局多细分业务领域、战略定位非标个性化生产的斯瑞新材。

中高压电接触材料：公司为国内最先实现进口替代的行业领跑者。斯瑞新材 2022 年 3 月于科创板上市，以“成为全球细分领域领跑者”为愿景，其最早布局的铜铬触头 产品，目前已经成为我国中高压电接触材料领域的龙头企业。2019 年公司在全国铜 铬触头细分领域中的市占率已达 64.81%，成为行业第一。随着以光伏、风电等可再 生能源为主体的新型能源电力系统发展，2021 年公司启动产能 5 年倍增计划，进一 步巩固龙头地位。

高强高导铜合金应用范围广阔，公司为国内少数具备生产能力的企业。公司高强高导 铜合金产品包括牵引电机的端环导条以及铸锭材料等产品。2022 年公司 IPO 募投 1. 4 万吨铜铬锆铸锭材料产品，用于匹配下游快速发展的新能源汽车、航空航天等高端 连接器需求。在新能源汽车高景气下，尤其是在快充高速发展的趋势下，除了大电流 连接器之外，大电流直流接触器、快充用高性能插接件也需要用到高强高导铜合金材 料。除此之外，高强高导铜合金由于优良的导电性、抗应力松弛、抗高温软化、耐磨 性和防蚀性等性能，还可应用于火箭发动机喷口、高铁上的绞线和接触线、光伏行业 用冷却新材料和 3D 打印粉末等。2021 年公司在火箭发动机方向的订单 800 多万元。 同时，公司募投项目也规划了 300 吨铬锆铜粉末，供下游客户做 3D 打印。

CT 和 DR 球管：国产替代在路上，公司下一个发力的细分领域。受到 2020 年新冠疫 情的影响，2020-2021 年我国 CT 设备销售量首次突破 7000 台。作为 CT 设备核心零 部件之一的 CT 球管，我国进口依赖度较高。根据我们测算，全球 CT 球管需求有望 从 2021 年的 13 万只提升至 2025 年的 17 万只。我国国产替代亟待解决，国务院在 《中国制造 2025》将 CT 球管作为高性能医疗器械中的核心部件放在了突出位臵。20 15 年公司与西门子合作，历经 3 年时间，目前 CT 球管已经实现小批量供货。2021 年公司 CT 和 DR 球管销量 13.3 吨，并同时启动产能两年倍增计划，目标成为细分领 域的龙头企业。

公司培育高性能金属铬粉、铜铁合金材料等新兴业务。1）金属铬粉业务：高性能金 属铬粉，下游主要应用于靶材、高温合金等领域。公司于 2021 年启动年产 2000 吨金 属铬产线，计划 2024 年达产。2）铜铁项目：铜铁作为新一代电磁屏蔽材料，主要用 于大尺寸 OLED 背板、大功率线路板焊接烙铁头、电磁阻尼用电磁功能材料等领域。 公司计划投建 5700 吨铜铁项目，目标成为电磁屏蔽铜铁材料市场的主要供应商。