2024年奥来德研究报告：材料业务持续推进国产替代，设备业务有望深度受益于高世代线投资

1 公司介绍：深耕 OLED 面板行业，主营终端材料和蒸发源设备

1.1 发展历程：三阶段发展稳扎稳打，先后进军材料和蒸发源设备

深耕 OLED 行业近 20 年，三阶段发展先后进军材料和蒸发源设备领域。总体来 说，公司的发展分为三个阶段，第一阶段（2005-2013 年）为积累期：公司成立 于 2005 年，成立之初与高校合作研发基础材料，2010 年，进入以日韩为主的国 际市场，供应中间体材料和前端材料，2011 年开始向维信诺等面板厂商供应 PMOLED 材料，2012 年，依托在 OLED 行业积累的材料经验，开始组建团队研发 蒸发源设备。第二阶段为材料业务（2014-2017 年）市场开拓期：2014 年，公 司成功实现 AMOLED 终端材料的量产，2014 年到 2017 年，公司营收从 19.16 百 万元增长至 41.44 百万元，三年复合增速达到 29.32%。第三阶段进入材料+设备 双轮驱动期（2018 至今）：2016 年下半年公司进行蒸发源的样机制作并于 2017 年 10 月正式投产，2018 年开始，蒸发源设备开辟第二增长曲线，营收体量再上 新台阶，公司正式进入材料+设备的双轮驱动成长期，2018-2023 年，公司营收 从 2.62 亿元增长至 5.17 亿元，五年复合增速约 14.54%。2020 年，公司于科创 板上市，2023 年 10 月，IPO 项目之一的“年产 10000 公斤 AMOLED 用高性能发 光材料及 AMOLED 发光材料研发项目”的实施主体奥来德（上海）光电材料科技 有限公司竣工。

1.2 主营业务：聚焦新型显示 OLED，材料+设备双轮驱动

公司深耕 OLED 领域细分市场，主要从事产业链上游环节中的有机发光材料的终 端材料和蒸发源设备，前者是 OLED 面板制造的核心材料，后者是 OLED 面板制 造的关键设备蒸镀机的核心组件。材料方面，公司积极开拓有机发光材料市场 的同时，围绕上游“卡脖子”产品封装材料、PSPI 材料等产品上进行战略布局， 已经实现产线供货。设备领域，2018 年以来，公司蒸发源设备开始贡献收入， 带动公司整体营收规模实现 5 倍多的增长，自此开始，公司增长由材料和设备 双轮驱动。2021-2023 年，有机发光材料的收入占比从 33%逐渐上升至 61%。除 了蒸发源之外，公司基于底层核心技术，稳步推进硅基 OLED 用蒸镀机、钙钛矿 蒸镀机等高附加价值产品。

1.3 财务数据：材料业务贡献营收端主要增长动能，盈利能力有望得到修复

近年来营收增长较为稳健，材料业务复合增速表现更优。1.2 中已经阐述， 2018 年设备端开始贡献营收，公司整体营收规模实现跃升，从 2018 年至今来看， 材料业务整体增速优于设备业务。2018-2023 年，公司营收从 2.62 亿元增长至 5.17 亿元，五年复合增速约 14.54%，其中，材料业务营收从 1.03 亿元增长至 3.18 亿元，五年复合增速约 25.21%，设备业务从 1.56 亿元增长至 1.99 亿元， 五年复合增速约 4.97%。具体到两类业务上： 1）材料业务 2021 年以来维持高成长：根据图表 4，材料业务曾在 2020 年出现 营收端的负增长，主要是公司的有机发光材料新产品导入市场延迟同时老产品 价格下降所致（2020 年公司材料销量同比提升了 21%），2021-2023 年，公司材 料业务持续保持 50%上下的营收增速，成长性明显。 2）设备业务和面板行业资本开支紧密关联，2021 年达到营收高点，近两年周 期性负增长。根据图表 4，公司的蒸发源设备营收在 2021 年达到历史高点，之 后连续两年负增长，增速分别为-6.32%和-19.01%，主要是因为公司蒸发源业务 依赖于 OLED 面板的资本开始，与行业景气度高度相关，而 2022-2023 年，面板 行业整体出在下行周期，因此公司设备业务连续两年下滑。Omdia 预测，2024 年 OLED 面板出货量有望提升 123%，终端景气度回升有望传导至面板厂商的投资 端，公司设备业务有望止跌企稳。

费用增长快于营收端，利润端增速稳定性欠佳。2018-2023 年，公司归母净利 润从 0.89 亿元增长至 1.22 亿元，五年复合增速为 6.54%，2024 年 Q1,公司实现 归母净利润 0.95 亿元，同比基本持平，扣非归母净利润则同比下滑 16.91%。2020 和 2022 年，公司归母净利润出现负增长，2020 年的下跌是因为受到了营 收端和毛利率下跌的双重挤压，而 2022 年业绩下跌的主要原因在于非经常损益 的影响，公司扣非归母净利润基本和上年同期持平。总体来看，近几年公司费 用端增长快于营收端，利润增速表现出相对承压。

材料业务的毛利率向上修复中，净利率有望止跌。毛利率来看，蒸发源设备的 毛利率相对稳定，基本维持在 66%-70%，而材料业务的毛利率表现出了明显的起 伏，叠加业务结构的变动，整体毛利率呈现一定的波动，可以看到，2021 年以 来，公司材料业务的毛利率持续向上大幅修复，主要系公司向客户端持续导入 新材料，一般而言，在新品种研发成功并导入市场时，要求较高的毛利率水平 以弥补前期的研发投入，因此新品售价较高。后期随着技术更替，价格一般呈 下降趋势。2024 年 Q1,毛利率为 53.26%，同比下滑约 9.77pcts，我们判断主要 原因系毛利率稍低的材料业务占比进一步提升所致。净利率的波动受到毛利率 和期间费用率的双重影响，2023 年数据来看，有望止跌。

研发费用持续高增，支撑产品迭代。有机发光材料使用寿命在 1-2 年左右，更 新迭代速度快，公司需要投入大量的研发资源来匹配下游面板厂商的需求，近 几年来，公司的研发费用保持在较高的增速，研发费用率基本在 17%-20%左右， 2023 年销售费用和管理费用增加比较明显，前者变动原因在于公司市场咨询费用及赠送客户测试样品费用增加所致，后者变动主要系公司职工人数增加导致 职工薪酬增长及在建工程转固导致折旧摊销费用增加。

近两年经营活动产生的净现金流量收缩，净现比下滑明显。自 2018 年以来，公 司经营活动产生的现金净额持续为正，但是自从 22 年以来，公司该经营数据收 缩明显，净现比也出现明显下滑，原因可能来自两方面：1、下游景气度低迷导 致公司应收账款周转率下滑，导致公司无法在当期及时回收现金账款；2、利润 表现不甚稳定，前文已有所分析，不再赘述。另外，随着公司募投项目的实施， 公司资本支出维持在较高的位置，年产 10000 公斤 AMOLED 用高性能发光材料及 AMOLED 发光材料研发项目已于 2023 年 9 月达到预定可使用状态，短期内存在转 固压力。

负债情况良好，综合经营能力与行业均值保持相当。公司杠杆情况健康，流动 比率和速动比率分别在 2 和 3 以上，偿债能力优异，净资产收益率方面，公司 2023 年 ROE（摊薄）为 6.88%，与行业龙头 UDC 的 14.03%相比仍有较大的差距， 但是仍然保持和国内行业均值差不多的水平。

1.4 公司治理：董事长为实控人，管理层较多核心技术人员

股权结构集中，实控人为董事长轩景泉。公司董事长和实际控人为轩景泉，截 至 2023 年年底，其直接控股 23.39%，控股员工持股平台 62.04%，其女轩菱忆 持股比例为 10.38%，其妻李汲璇持股 1.23%，员工持股平台长春巨海投资合伙 企业（有限合伙）持股 1.32%，四者为一致行动人，合计持股 36.32%。公司股 权结构较为集中，经营决策效率相对较高。

核心技术人员参与公司经营决策，有利于保持技术领先，核心技术人员持股降 低流动性。公司董高监中多人为核心技术人员，技术导向的管理层有利于公司 了解技术前沿并作出符合技术发展方向的经营决策，保持技术领先性，另外， 核心技术人员中多人持股，激励政策有利于降低核心技术人员的流失风险。

2 OLED 面板行业：产能内迁，中韩启动高世代线建设

2.1 需求端：智能手机渗透率提升，大尺寸化应用增速更快

OLED 最大的下游应用领域是智能手机，渗透率持续提升。根据中商产业研究院， 2022 年我国 OLED 面板下游市场中，智能手机是最大的应用终端，占比达到 73%， 其次是 OLED 电视，占比 19%，电脑、智能手表等占比较低。DSCC 最新数据显示， 2024 年第一季度，智能手机仍然是最大的 OLED 应用，占比达到 84%。就智能手 机中 OLED 的渗透率而言，在 2020 年苹果（Apple）推出 iPhone 12 全系列新机 开始采用 OLED 面板的带动下，其他手机品牌纷纷开始扩大在高阶的机种导入 OLED 面板，智能手机 OLED 渗透率得到快速的提升，同时，随着成本端的优化， 渗透率持续上行，TrendForce 预测 2023 年智能手机的 OLED 渗透率将达 50.8%， 2026 年则预计超越六成。

中大尺寸应用领域 OLED 渗透率低，增长潜力大。随着小尺寸领域的渗透率提升， 笔电、平板、车载等中大尺寸应用成为 AMOLED 市场下一个增长点，Omdia 预测， 到 2030 年，中尺寸 AMOLED 年复合增长率将高达 34%，其预计 2023 年到 2031 年期间，移动 PC 市场对 OLED 显示屏的需求将以 37% 的年复合增长率 (CAGR) 增长。

1） 笔记本电脑领域：根据群智咨询（Sigmaintell）调研数据，2023 年 OLED 笔记本电脑面板出货自上市以来首次下滑，预计出货量仅约 360 万片，市场 渗透率约 1.9%。但品牌参与度和产品丰富度正逐渐提升，可变刷新率 （VRR）、Foldable、Rollable、Slidable 等多元化的 OLED 产品正百花齐放。中长期来看，随着三星显示（SDC）、京东方相继宣布建立 G8.x 高世代 OLED 产线，LG 显示（LGD）亦有相应高世代 OLED 产线规划，OLED IT 供应能力正 呈倍数级增长趋势。IT 应用上，OLED 供应逐渐多元化，产品性能和成本日 益改善，推动了笔记本电脑终端品牌加速布局 OLED 产品。根据群智咨询 （Sigmaintell）调研数据，随着 G8.x 集中 2026~2027 年量产，OLED 笔记 本电脑出货规模将迎来高速发展，预计 2028 年 OLED 笔记本电脑的市场出货 渗透率将达 21.5%。

2） 平板电脑领域：群智咨询（Sigmaintell）数据显示，2023 年全球 OLED 平 板电脑面板出货量预计约为 350 万片，市场渗透率约 1.4%，随着 2024 年苹 果（Apple）iPad Pro 切换至 OLED 面板，以及三星（Samsung）、华为 （Huawei）、荣耀（Honor）等品牌高端产品线布局 OLED 技术，将引发自上 而下的技术迭代潮流，预计 2024 年全球 OLED 平板电脑面板出货占比将迅速 提升至 5.7%。同时，得益于折叠手机的技术积累，未来折叠平板电脑产品 预计也有望快速问世。群智咨询（Sigmaintell）认为，OLED 平板电脑面板 市场的增长将加速 OLED 技术的创新，预计 2028 年全球 OLED 平板电脑面板 出货占比将达到 17.9%。

3） 车载领域：大尺寸化和多屏化在近期车载显示市场中表现趋势显著。在汽车 厂商最新推出的多款新车中，无论是燃油汽车、电动汽车、轿车还是 SUV， 仪表显示屏逐渐被一体化屏幕所代替，或中控台用大屏显示产品替代已逐渐 成为发展趋势。且随着电动汽车和自动驾驶时代的到来，车载显示产品以驾 驶员和乘客为中心，显示驾驶功能、车辆周边环境、娱乐等多种信息，因此， 宽广且清晰的屏幕画面变得尤为重要。原本安装在中控台上的第一代车载显 示屏正在逐渐向仪表盘和副驾驶显示屏扩展，后座和后视镜也在不断应用显 示产品。随着车载显示产品的不断进化，其产品亮度、可能见度、寿命长及 耐久性已经成为必不可少的特性。据 Omdia 预测，全球车载 OLED 市场规模 将从 2023 的 2.6960 亿美元增至 2029 年的 13.9040 亿美元，年均增长 26%。 TrendForce 则预估伴随 OLED 面板的效能提升及成本持续优化，OLED 车用面 板市占率至 2026 有望达 8.9%，2023 年该数字仅为 0.6%。

2.2 供给端：OLED 产能逐步内迁，国产厂商开启高世代线追赶

OLED 产能内迁趋势不改，国产面板厂商在小尺寸领域已经具备较强竞争力。 2010 年，我国首条 AMOLED 中试线在昆山建成投产。目前已有京东方、天马、维 信诺等多家公司在进行 OLED 生产线的建设，京东方在产线和产能布局上处于领 先位置;天马、维信诺布局力度紧随其后。从产能规模来看，2011 年以来，随着 我国 OLED 产线的投产，产能快速释放。根据 DSCC 测算，2018-2022 年，中国 OLED 产能不断提升，由 2018 年的 1.5 平方千米快速增长至 2022 年的 21.8 平方 千米。根据 TrendForce 数据显示，2023 年，中国 OLED 面板产能全球占比为 43.7%，而韩国全球占比为 54.9%，中国 OLED 面板产能全球市占率正在实现对 OLED 面板全球第一的快速追赶。从竞争格局商看，国产面板厂商在小尺寸领域 的追赶成效显著且将进一步减小和韩国企业的差距：根据 DSCC 的数据，2023 年， 三星显示以 3.57 亿片的出货量位居第一，不过市占率仅为 43%，相比 22 年下降 了 13%,这也是三星显示的份额首次跌破 50%，另外，LG Display 的市场份额也 从 22 年的 11%降低到了 23 年的 10%，反而是国产面板厂商出货量大幅增长，其 中京东方 2023 年的市占率增长了 3 个点，达到了 15%，国产市场份额合计达到 43%，与韩国面板制造厂商的市场份额差距缩小到仅 10%。展望未来，国产面板 厂商在小尺寸领域的追赶会进一步加剧，且随着中低端手机中 OLED 渗透率提升， 中国企业会进一步挤压韩企的市占率。

中大尺寸应用推动供给端的高世代产线建设，中韩均已启动建设。前文已经提 到，中大尺寸 OLED 面板渗透率低，成长潜力大。从经济性角度讲，基板尺寸越 大，越可以生产大尺寸屏幕，或者一次工艺切割出更多的小尺寸屏，可以满足 大屏幕需要或极大提高生产效率。因此，第 8 代 OLED 技术主要面向平板电脑、 笔记本电脑等中大尺寸 IT 产品市场，通过采用更大的玻璃基板，提高生产效率 和经济性。全球范围来看，中韩都在加紧布局 8.6 代 AMOLED 生产线，2024 年 3 月，三星显示官宣已经开始建设新的 8.6 代 OLED 产线，该产线设计产能为 15K/ 月，预计今年安装主要设备，并于 2026 年开始大规模生产。国内来看，京东方 和维信诺先后官宣 8.6 代线扩产项目，两家合计设计产能为 64K/月，为韩企三 星显示的 4 倍多。

3 材料业务：核心在于国产替代，稳步导入头部面板厂商

3.1 材料对于 OLED 面板功能实现至关重要

3.1.1 有机发光材料：有机发光材料是 OLED 显示的核心，发光层含 9 种材料

OLED 终端材料包括 6 层 14 类，发光材料为核心部分。OLED 有机材料根据生产 流程可以分为 OLED 中间体、OLED 升华前材料和 OLED 终端材料三类，OLED 终端 材料可以直接蒸镀到基板上用于生产 OLED。从器件结构来看，据目前主流的 OLED 器件结构，OLED 由阴极（Cathode）、电子注入层（EIL）、电子传输层 （ETL）、空穴阻挡层（HBL）、发光层（EML）、空穴传输层（HTL）、空穴注入层 （HIL）和阳极（Anode）组成，除阴极和阳极外，其他六层所使用的材料皆属 于 OLED 终端材料。OLED 器件电致发光的三个步骤为：1、载流子注入：在正向 电压的作用下，电子（空穴）经由阴极（阳极）穿过 LUMO 能级（HOMO 能级）势 垒注入电子传输层（空穴传输层）中；2、电荷传输：在正向电压的驱动下，电 子与空穴会相向运动，最终都达到发光层；3、 激子的形成与辐射：电子、空 穴相向运动至发光层，相遇形成互相束缚的“电子-空穴”对，即“激子”，激 子复合过程中会以辐射衰减与非辐射衰减两种方式复合，且两种方式处于相互 竞争状态，只有辐射衰减才会发光。

发光层材料分为 Host 材料、Dopant 材料和 Prime 材料三大类，每类材料包括 红、绿、蓝三种颜色。OLED 面板中的发光材料主要由发光掺杂材料（Dopant 材 料）、发光主体材料（Host 材料）和发光功能材料（Prime 材料），三类材料和 各层通用层共同作用以确保器件能够稳定高效地呈现良好的发光效果。当前 OLED 发光层材料通常采用掺杂的技术，以具有空穴传输和电子传输功能的发光 材料作为 Host 材料，Host 材料按照固有颜色发光的同时将能量高效传递给 Dopant 材料。Dopant 材料掺杂在 Host 材料中，在接受 Host 传递的能量之后可 以实现更加高效的发光，从而提升了器件整体的发光效率。Prime 材料在 OLED 器件中所处的位置为空穴传输层和 Host 材料之间，本身不发光，主要作用为高 效传输载流子和增强 Host 材料、Dopant 材料高效发光的作用。由于 OLED 的每 一个像素点都独立发光，因此在生产过程中，为使每个像素点显示纯色，在发光层的蒸镀过程中会使用精细金属掩模板（FMM），使得 Red、Green、Blue 三色 材料沉积在特定位置，因此，发光层材料总共包括 9 大类材料，即 Red（Red Host、Red Prime、Red Dopant）、 Blue（Blue Host、Blue Prime、Blue Dopant）、 Green（Green Host、Green Prime、Green Dopant）。

3.1.2 薄膜封装材料：隔绝水氧，有效封装可以延长 OLED 器件的使用寿命

实现 OLED 商品化首要解决的问题是如何保证器件的稳定发光。由于 OLED 中的 有机材料对水汽和氧气等物质较为敏感，有效的封装能延缓 OLED 器件的氧化速 率，从而延长 OLED 的器件的使用寿命。当前 OLED 共 3 种量产封装技术：用于 硬屏 OLED/玻璃基 OLED 的 glass frit 封装方案；用于柔性 AMOLED 的薄膜封装 方案；以及用于大尺寸 OLED 的 face seal 封装方案。 而薄膜封装方案随着柔 性显示面板不断的发展，已经成为目前使用最为广泛的封装方案。 3.1.3 PSPI 材料：OLED 显示制程的光刻胶，用于像素点分隔、平坦层和支撑层 属于高端聚酰亚胺，是一种在高分子链上兼有亚胺环以及光敏基因的有机材料， 不仅拥有聚酰亚胺良好的耐热性、机械性能及电学性能等特点，同时兼具独特 的图案加工性。PSPI 材料是 OLED 显示制程的光刻胶，与传统光刻胶相比可以简 化光刻工艺，是除发光材料外的核心主材，是 AMOLED 面板中唯一同时应用在三 层制程的材料，用于分割像素单元的像素定义层、平坦化层和支撑层。

3.2 行业情况：OLED 产能内迁推动上游材料国产化，国产供应商逐步突破壁垒

3.2.1 有机发光材料：市场规模约 43 亿，发光层材料国产化率极低

国内有机材料约 43 亿元，预计未来保持高速增长态势。根据群智咨询 （Sigmaintell）调研测算，2023 年全球 OLED 有机材料（终端材料和前端材料） 的市场规模约为 140 亿元，其中终端材料占比约 72%。需求端各尺寸 OLED 屏幕 渗透率提升+供给端产能内迁将带动材料需求，根据群智咨询（Sigmaintell）， 2023 年中国市场 OLED 有机材料的市场规模约 43 亿元，同比增长约 33%，随着OLED 在中大尺寸的渗透以及材料国产化趋势，未来市场规模仍然呈现高速增长 态势，预计 2030 年中国市场 OLED 有机市场规模将达到 98 亿元，2023 年到 2030 年的复合增长率为 11%，持续保持快速增长态势。

终端发光材料国产化率极低，过去基本由国际巨头垄断。2023 年 OLED 有机材 料（包括 OLED 终端材料和前端材料）整体国产材料市占率约为 38%；其中终端 材料中通用层材料为 17%左右，发光层材料不足 6%。OLED 有机材料是 OLED 面 板的核心组成部分，由于国内 OLED 产业起步较晚，产业配套不完整，因此国内 OLED 面板厂商在初期使用的 OLED 有机材料主要为国外材料，目前 OLED 有机材 料专利主要集中在韩国、日本、美国、德国等国家的企业。以 UDC、三星 SDI、 出光兴产、德国默克、斗山、德山、LG 化学等为代表的企业结合自身优势分别 对不同材料实行专利封锁和保护，占据了主要的市场份额。

3.2.2 薄膜封装材料：预计 2030 年全球市场规模约 2.42 亿美元，国内市场进口 依赖程度很高

根据 Global Information,2022 年全球薄膜封装（TFE）市场为 4100 万美元， 到 2030 年将达到 2.424 亿美元的市场规模，预计年复合成长率 24.9%。预计柔 性 OLED 显示器领域的薄膜封装材料市场年复合成长率 27.2%，到 2030 年将达到 1.203 亿美元。OLED 市场的不断扩大、器件水平的不断迭代，对于封装材料的 要求也更加严苛。从国产化率来看，OLED 封装材料一直被国外企业垄断，是制 约我国 OLED 产业“卡脖子”的材料之一，初期的所有封装材料都是来着韩国三 星的 SDI,进口依赖程度很高。

3.2.3 PSPI 材料： 全球市场规模约 20 亿元，当前国内高度依赖日韩进口

根据 QY Research 统计，2022 年全球光敏聚酰亚胺(PSPI)市场销售额达到了 21 亿元，预计 2029 年将达到 120 亿元，年复合增长率（CAGR）为 27.5%。由于专 利和核心技术的垄断，国内市场高度依赖日韩企业。

3.2.4 上游材料国产替代进行时，国产厂商逐步突破壁垒

成本、供应链安全等倒逼国产替代。国外材料供应商凭借其垄断优势拥有较强 的议价能力，造成了 OLED 有机材料成本居高不下，而 OLED 面板成本中，有机 材料占比达到了 23%，而中国厂商智能手机用柔性 OLED 价格比韩国厂商要便宜 20-30%，越来越多的手机厂商也选择国产面板供应商，而这时候国外材料供应 商过高的议价就会压缩国内面板厂商的利润空间。另外，在全球贸易摩擦不确定性增强的情况下，严重依赖国外材料也对国内面板厂商未来的发展形成了较 大的不确定性。因此，无论是出于保障产业链供应安全的角度，或是降低生产 成本的考量，OLED 行业都具备较迫切的材料国产化诉求，从而也给国内材料厂 商带来了巨大的市场空间。

OLED 材料行业的壁垒在于认证、研发迭代和专利。1）认证导入壁垒：面板厂 商普遍存在严格的供应商资格认证+产品验证的双重验证体系，首先，材料供应 商需要经过为期 1-2 年的资质审查、工厂现场检测和产品测试等环节，并通过 面板厂商的一系列内部评价程序，才能成功获得供应商资质；其次，对于新产 品和新方案，OLED 面板厂商要对供应商的产品进行样品、小试、中试、小批量 供货和批量供货五个阶段，从验证到进入产品体系约需要一年左右，到真正批 量供货需要 2-3 年左右，因此认证周期很长。2）持续迭代壁垒：下游面板厂商 为了保持竞争力，需要上游厂商及时配合下游的需求开发迭代新产品，也就是 说，开发出产品仅仅是敲门砖，面板厂更看重材料供应商后续持续的技术迭代 和模式，材料厂商一旦具备“研发-销售-研发”的闭环能力，也就具备了先发 优势，面板厂商也不会轻易更换合作供应商。3）专利壁垒：面板制造行业专利 至关重要，随着 UDC 及 Kyulux 等公司早期核心专利 2017-2020 年间陆续到期， 例如美国 UDC 磷光专利将于 2017 年年底到期，日本出光兴产蓝色荧光材料的核 心专利也在 2018 年到期等，面板行业显现出寻求高性价比材料供应商、供应链 安全等需求，国内材料商后发优势显著。在国内面板厂商崛起的背景下，国内 厂商有望利用有机合成、化学修饰等手段绕开现有分子结构，实现专利突破， 国产 OLED 终端材料市场将迎来发展良机。目前，国内 OLED 终端材料上下游企 业及相关科研院所依赖其资源优势或技术积累，有意布局该市场，加快打破 OLED 终端材料市场受国外垄断的步伐，助推行业全面实现国产化。

3.3 公司增长：有机发光材料持续导入，拓展新品类

有机发光材料产品不断导入，持续迭代。公司深耕光电材料行业 18 年，以解决 “卡脖子”技术推进和“国产化”替代为使命，构建了重要产品的专利池,截至 2023 年末,公司发明专利累计申请 799 件,累计获得 325 件。国内面板厂商对其 所选用 OLED 材料有严格的专利要求,公司的材料在入围面板厂商合格供应商,并 形成批量供应前,要经过样品试验、产线测试等多道试验或检测程序,每项程序 都会进行严格的专利风险排查。公司拥有的核心技术成果均为自主研发取得、 权属清渐,现有技术成熟且已广泛应用于产品批量生产中。目前公司已向维信诺 集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名 OLED 面 板生产企业提供有机发光材料。近年来公司材料业务放量迅速，2024 年一季度，公司材料业务营收 1.29 亿元，同比增长 95.64%，细分来看，有机发光材料业务 仍然是公司材料业务的大头。 不断研发开拓新品类，有望打造新的业绩增长点。在 Prime 材料方面， G ′,R ′,B ′材料已经完成量产产线的导入。此外，封装材料产品已为产线稳定供货； PSPI 材料则已经通过部分客户的量产测试，红色、绿色发光层材料在客户验证 中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。

4 设备业务：8.6 代线开启建设，蒸发源龙头有望受益于资本开支

4.1 基本介绍：蒸发源是蒸镀机的核心组件，对于某些蒸镀机，面板厂商需要自 己采购蒸发源

真空蒸镀法是目前中小尺寸面板量产使用的主要技术，蒸发源是蒸镀机的核心 组件之一。OLED 有机发光层及辅助功能层的制备方法主要有真空蒸镀法和喷墨 打印法，前者是目前中小尺寸面板量产使用的主要技术，后者技术尚未成熟、 未形成产业化。真空蒸镀法工作原理是在真空环境中对有机发光材料加热，使 之气化并沉积到基片上而获得薄膜材料，又称真空镀膜。真空蒸镀设备由真空 抽气系统和真空腔体组成，其中真空抽气系统由（超）高真空泵、低真空泵、 排气管道和阀门等组成，真空腔体内配置蒸发源、晶振片及掩膜板等不可缺少 的部件。真空腔体内设有多个放置有机材料的蒸发源并左右移动，用来加热有 机材料使之气化蒸发并沉积至基板上成薄膜。AMOLED 面板需蒸镀十余层有机材 料，蒸镀厚度和均匀度是核心指标，需控制在纳米级精度，直接决定着 OLED 面 板的发光效率、显示颜色、良品率等。蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性 能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度，可视为蒸镀设备的“心脏”。

存量规模来看，预计国内蒸发源市场规模约 36 亿元。一般而言，一条 15K 月产 能的产线大概需要 20 套蒸发源设备，不同厂商的蒸镀设备对于蒸发源的规格需 求也不尽相同。按照国内现存的 OLED 产线，可以计算得到国内的 OLED 产线上 存量蒸发源数量约 793 个，根据奥来德蒸发源的历史销售数据，可以得到单价 的算数平均值约 443 万元，按照 450 万元的单价计算得到国内蒸发源存量市场 规模大约为 36 亿元。

商业模式上看，蒸发源要和蒸镀机配套，在出售时，不同品牌的蒸镀机对着蒸 发源的配套需求不同。国内面板厂商在 6 代线建设时，主要选择日本佳能 Tokki 蒸镀机，少部分选择日本爱发科的蒸镀机。日本爱发科蒸镀机与蒸发源配套出 售，客户不需要另行采购蒸发源；Tokki 蒸镀机不提供蒸发源，厂商后续通过 招标的形式进行蒸发源采购，安装至 Tokki 蒸镀机使用。由于国内面板厂选择 Tokki 的蒸镀机较多。

4.2 公司增长点：公司系蒸发源国产龙头，有望深度受益于 8.6 代线扩产

公司系国产蒸发源龙头，成功打破国外垄断。公司目前生产的蒸发源属于线性 蒸发源，用于 6 代 AMOLED 面板产线。奥来德从 2012 年开始布局研发蒸发源设 备，经过十余年的积累，目前，奥来德生产的 6 代 AMOLED 线性蒸发源成功打破 国外垄断，实现进口替代，产品技术指标达到了国际先进水平，大大提高了高 世代 AMOLED 制备的精度控制能力和良品率以及 OLED 材料利用率。已向成都京 东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天 马提供蒸发源设备，运行状况良好。由于前期国内面板厂商多选择 Tokki 蒸镀 机，公司的产品可以完全适配 Tokki 蒸镀机。 后续的增长需求主要来自存量产线的更新改造和新产线的招标。当前来看，6 代线的建设基本步入尾声，但是面板厂商仍然存在产线改造和工艺升级的需求， 比如，公司在 2023 年顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项 目的合同签约工作，另外，公司还在 2024 年年初中标绵阳京东方第 6 代 AMOLED(柔性)生产线改造项目，已经完成签约。京东方（绵阳）产线在新建时 并未采用公司的蒸发源，现在产线技术改造时选择公司的蒸发源，也进一步体 现了奥来德产品的竞争力，总体来看，存量市场的更新需求相对平稳。增量市 场上，京东方已经在开启了蒸镀设备的招标，Sunic 在 2024 年 4 月份成功中标 两台蒸镀机设备，高世代产线投资拉开序幕，与此相对应蒸镀段的设备价值量 有望随之提升，公司进行前瞻性布局，进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技 术开发和储备，目前已完成高世代蒸发源的开发，正在进行性能及参数测试， 后续有望深度受益于京东方 8.6 代线的新建扩产。

稳步推进硅基 OLED 用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品，未来有望贡献设 备业务增长新动能。公司基于在设备领域深厚的技术底蕴，自主研发钙钛矿蒸 镀机，用于光伏企业钙钛矿生产线，经过前期与头部企业的深入交流，已完成 钙钛矿设备的整体设计，正在推进样机制作；此外，公司根据苹果 MR 头显Vision Pro 引领的行业趋势，抢先布局硅基 OLED 蒸镀机，正处于市场推广阶段。 值得一提的是，该业务相关的行业发展仍然处在较早期，预计短期内不会有较 大的业绩贡献度。

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