奥来德分析报告：OLED材料及设备国产化龙头，拓展布局钙钛矿业务.pdf

奥来德分析报告：OLED材料及设备国产化龙头，拓展布局钙钛矿业务。公司概况：国内 OLED 有机发光材料及蒸发源行业的领军企业。公司的核心业 务包括 OLED 有机发光材料业务和蒸发源设备业务，其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。 目前公司已经与众多知名 OLED 面板生产企业建立了稳定合作关系，包括维信 诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团等。2023 年前三季度公 司营业收入和归母净利润分别为 4.15 亿元/YoY+5.4%，0.98 亿元/YoY-12.7%。

行业分析：AMOLED 成为 OLED 主流发展方向，我国加速推进本土化进程。 AMOLED 是当前 OLED 显示发展的主要方向，群智咨询预测，2023 年 AMOLED 屏在智能手机市场的渗透率有望提升至 46%；HIS预计到 2025 年全球 AMOLED 面板营收将达到 374 亿美元。近年来，我国出台系列政策，加速推进 OLED 产 业链本土化。1）有机发光材料：有机发光材料是 OLED 面板的核心组成部分， 具有研发难度高、验证周期长、更新迭代速度快的特点。有机发光材料头部供 应商集中在欧美日韩等国，而其主要市场在中国和韩国。UBI Research 预测， 2028 年中国市场规模有望达到 10.7 亿美元，全球占比上升至 44%。2）OLED 设备：OLED 设备属于典型的技术密集型行业，具有较高的技术壁垒。真空蒸 镀机是生产 AMOLED 面板的专用设备，主要被日本佳能 Tokki 垄断，其核心组 件蒸镀源对蒸镀效果、良品率起到决定性作用。目前奥来德已完成对国内 Tokki 蒸镀机配套蒸发源的国产替代，根据公司公告，截至 2023 年 3 月，公司蒸发源 设备在国内 Tokki 蒸镀机中的配套率高达 80.6%。

公司分析：持续引领 OLED 材料及蒸发源设备国产替代，拓展布局钙钛矿业务。 1）有机发光材料业务：公司为下游面板厂商提供 OLED 各结构层的有机发光材 料，2022 年销售收入超过 2 亿元，同比增速近 50%。公司通过自主研发已积累 丰富的有机发光材料核心技术，构建技术壁垒，并且 R’、G’、B’材料、封 装材料以及 PDL 材料均已取得阶段性进展。2）蒸发源业务：目前公司生产的 蒸发源设备完全打破了国外的技术壁垒，解决了国内 6 代 AMOLED 产线的“卡 脖子”技术问题，是国内高世代高性能线性蒸发源的唯一供应商。公司蒸发源 产品盈利能力突出，毛利率接近 70%。随着国内 8.6 代 AMOLED 产线建设逐步 启动，公司蒸发源设备销售规模有望恢复高速增长。3）钙钛矿业务：2022 年 11 月，公司公告“钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”以及“低成 本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目”、拓展布局钙钛矿电池 相关材料及设备业务，有望打造新的增长曲线。