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奥来德研究报告：OLED设备+材料双轮驱动，蒸镀设备贡献新增长极。公司核心产品为蒸发源设备与有机发光材料。公司主要从事 OLED 有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务，其 中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制 造的关键设备蒸镀机的核心组件。近年来，公司在封装材料、蒸镀机 等产品上也有所突破，OLED 行业版图得到不断深化。

有机发光材料为 OLED 核心材料，成本占比高。OLED 是以多种有 机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件。OLED 有 机材料是 OLED 面板制造的核心组成部分，也是 OLED 产业链中技术壁 垒最高的领域之一，成本占比较高。 OLED 显示面板需求有望持续增长，2022-2030 复合增速有望达 11%。Omdia《显示面板长期需求预测追踪报告》预计，从 2022 年到 2030 年，OLED 显示面板的需求面积复合年增长率将达到 11%。分产品 来看，手机方面，入门级手机有望成为重要增长点；电视方面，短期 需求低迷不改长期向好趋势；电脑方面，苹果有望起到积极的示范效 果，带动手提电脑 OLED 面板需求。

OLED 面板需求带动下，2027 年全球有机发光材料市场有望达 25.9 亿美元。据 UBI Research 预测，OLED 发光材料的需求量将从 2023 年的 107 吨增加到 2027 年的 161 吨，复合增速达 10.8%；OLED 发光材料市场将从 2023 年的 19.2 亿美元增加到 2027 年的 25.9 亿美 元，复合增速达 7.7%。

国产替代趋势下，预计 2027 年国产 OLED 发光材料市场规模有望 达到 75.08 亿元。根据 CINNO Research 统计，2023 年第二季度全球 AMOLED 智能手机面板市场国内厂商出货份额占比 43.4%，同比上升 18.7pct，环比上升 5.6pct，呈持续上升趋势。考虑到国内目前在中 大尺寸 OLED 面板的竞争力相对较弱，假定 2023 年中国有机发光材料 的占有率为 32%，2023-2027 年逐步上升至 40%，汇率为 7.26，那么 市场空间将由 44.7 亿元逐步上涨至 75.08 亿元。 公司持续扩充新客户+新产品，材料业务成长可期。公司 R’材料 已导入华星量产线和天马量产线，G’材料已导入维信诺量产线，均实 现稳定量产供货，B’材料已在华星新体系产线验证中。另外，开发的 新一代 R’、G’、和 B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测试。同 时，公司正在布局新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料，争 取尽快实现国产化替代。此外，公司已给多个客户供货封装材料，正 在下游客户产线测试 PDL 材料，有望贡献新增长点。