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奥来德研究报告：材料业务持续推进国产替代，设备业务有望深度受益于高世代线投资。公司成立于2005年，深耕于OLED行业近20年，先后进军材料和蒸发源 设备业务，当前公司材料和设备业务双轮驱动，2023年的营收结构中有机 发光材料营收占比达到61%，且近年来呈现上升趋势。设备业务和OLED面 板行业资本开支紧密关联，2021年达到营收高点，近两年周期性负增长。

OLED面板行业发展阶段：

1） 需求端：在小尺寸领域，OLED在智能手机中的渗透率持续提升，预计 2023年渗透率为50.8%，到2026年，OLED在手机中的渗透率将超过 六成。在中大尺寸领域，笔电、平板、车载等成为AMOLED市场下一个 增长点。

2） 供给端：OLED产能内迁趋势不改，且国产面板厂商在小尺寸领域已经 具备较强的竞争力，根据TrendForce数据显示，2023年，中国 OLED 面板产能全球占比为43.7%，而韩国全球占比为54.9%。中大尺寸应用 推动供给端的高世代产线建设，中韩均已启动建设，国内的京东方和 维信诺均已宣布8.6代线的投资计划。

公司业务：材料业务持续推进国产替代，设备业务或受益于高世代线投资

1） 材料业务：公司主要集中在OLED显示最核心的有机发光材料，近年 来，国产面板厂商逐步具备竞争力，在成本、供应链安全等因素的影 响下开始推进材料端的国产替代。2023年中国市场OLED有机材料的 市场规模约43亿元，但是国产化率约38%，发光层材料国产化率更是 不足6%。随着国际巨头早期的核心专利到期，国产材料厂商迎来发展 良机。公司深耕材料行业多年，已经向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业提 供有机发光材料。此外，公司积极开拓新品类，薄膜封装材料已经在 产线上稳定供货，PSPI材料在客户验证中，部分已经通过。

2） 设备业务：OLED产线的核心设备之一为蒸镀机，公司所生产的蒸发源 是蒸镀机的核心部件之一，且成功打破国外垄断，是国产蒸发源龙 头。设备和下游厂商的资本开支密切相关，当前6代线投资基本进入 收尾阶段，存量产线尚存在产线更新升级的需求。高世代产线方面， 京东方8.6代线已经开启核心设备的招标，公司目前已完成高世代蒸 发源的开发，正在进行性能及参数测试，后续有望深度受益。